Le marché baissier actuel du bitcoin semble fondamentalement différent des cycles précédents, selon le gestionnaire d'actifs Bitwise, qui constate une adoption institutionnelle croissante dans un contexte d'engouement pour l'IA, d'incertitude macroéconomique et de retards dans la législation américaine sur les cryptomonnaies.
Juan Leon, stratégiste senior en investissement chez Bitwise, a déclaré à The Block que les clients institutionnels de la firme se sont majoritairement scindés en deux camps.
Les investisseurs ayant des allocations bitcoin établies au cours des deux dernières années « traitent le repli comme un cadeau » pour rééquilibrer et faire de l'achat périodique (dollar-cost average), tandis que d'autres grands fonds de capitaux attendent une plus grande clarté réglementaire avant de s'engager.
« En 2022, les clients se demandaient si les cryptomonnaies survivraient », a déclaré Leon. « En 2026, ils s'interrogent sur les points d'entrée et la taille des positions. C'est une conversation entièrement différente. »
Cela a fait du repli actuel le « marché baissier structurel le plus modéré » du bitcoin jamais enregistré, a soutenu Leon, comparant le recul actuel de 50 % à la chute de 78 % lors du marché baissier de 2022 et à la baisse de 84 % en 2018.
« Le plancher augmente à chaque cycle, et ce n'est pas un hasard », a déclaré Leon. « C'est ce qui se produit lorsqu'un actif mûrit et que le détenteur marginal passe du spéculateur de détail à l'allocataire professionnel. »
Néanmoins, il a reconnu que le bitcoin pourrait connaître un recul supplémentaire, d'autant plus que d'autres marchés baissiers ont duré environ 12 à 13 mois contre huit mois actuellement.
Plusieurs indicateurs traditionnels de fond de marché commencent à apparaître, notamment des lectures d'élan en survente, environ la moitié des détenteurs de bitcoin en perte sur leurs investissements, une accumulation renouvelée par les détenteurs à long terme et les sorties record des ETF spot bitcoin en juin, qu'il considère comme des signes de capitulation.
Mais pour l'instant, Leon estime que les problèmes des cryptomonnaies sont plus macroéconomiques que fondamentaux.
L'« inflation persistante » a orienté les attentes vers des taux d'intérêt plus élevés, les tensions géopolitiques ajoutent à l'incertitude et l'enthousiasme autour de l'intelligence artificielle a siphonné des milliards de dollars qui auraient pu autrement affluer vers les cryptomonnaies.
« Je ne vais pas qualifier l'IA de bulle », a déclaré Leon, arguant que la demande d'infrastructure de calcul est authentique et soulignant que les mineurs de bitcoin se développent dans l'IA et le calcul haute performance comme preuve de cela.
Sur le front des ETF, il a noté que depuis avril, les ETF de puces mémoire ont attiré environ 12 milliards de dollars d'entrées, tandis que les ETF spot bitcoin ont enregistré plus de 4 milliards de dollars de sorties.
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Mais Leon voit cette dynamique s'inverser avec le temps.
« La trajectoire cyclique est que les attentes en matière de dépenses d'investissement en IA sont digérées, les valorisations relatives se compriment, et les allocataires recherchent l'actif qui est 50 % en dessous de son plus haut avec des fondamentaux en amélioration », a-t-il dit.
De plus, Leon a soutenu que l'IA et les cryptomonnaies deviennent plus complémentaires que concurrentes, avec des éléments comme l'IA agentique commençant à s'appuyer sur la monnaie programmable, les paiements de machine à machine et les infrastructures de stablecoins.
Il a également souligné les données d'inflation à venir et les réunions de la Réserve fédérale comme des événements macroéconomiques clés, tout en affirmant que l'adoption du Clarity Act entraînerait probablement une plus grande participation institutionnelle, même s'il ne s'attend pas à ce que la législation soit approuvée par le Congrès avant la pause d'août.
« Ce que le Clarity Act change, c'est la structure d'autorisation pour des milliers de milliards de dollars de nouveaux capitaux institutionnels », a déclaré Leon.
Ces commentaires font écho aux opinions de Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, exprimées la semaine dernière, selon lesquelles les cryptomonnaies approchent de la fin de leur marché baissier actuel. Hougan a soutenu que la récente liquidation des actions privilégiées STRC de Strategy reflète le type de désendettement de fin de cycle qui a historiquement précédé les nouveaux marchés haussiers du bitcoin.
Le dernier Crypto Market Review trimestriel de Bitwise parvient à des conclusions similaires.
Malgré l'un des trimestres les plus faibles pour les prix des cryptomonnaies ces dernières années, le rapport cite la croissance continue de l'infrastructure institutionnelle, l'expansion des actifs tokenisés du monde réel et l'adoption par les sociétés financières traditionnelles comme des signes que les fondamentaux de l'industrie se renforcent en arrière-plan.
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