Inalis ng SoftBank ang nakaplanong margin loan na suportado ng OpenAI mula sa humigit-kumulang $10 bilyon patungo sa humigit-kumulang $6 bilyon matapos tanggihan ng mga bangko at pribadong pondo ng kredito ang istruktura ng deal at ang hirap sa pagtatasa ng halaga ng OpenAI, isang hindi nakalistang AI unicorn.
Binabawasan ng SoftBank Group ang isang ambisyosong plano sa pagpopondo na sana ay makalikom ng humigit-kumulang $10 bilyon gamit ang mga shares nito sa OpenAI bilang collateral, matapos tanggihan ng mga nagpapautang ang istruktura ng margin loan at ang pribadong pagtatasa ng halaga na sumusuporta sa deal.
Ayon sa Bloomberg, na sinipi ng Reuters at iba pang media outlet, ang SoftBank at ang mga nag-aayos nitong bangko ay nagmungkahi ng binawasang target na “kasingbaba ng $6 bilyon” sa mga kamakailang talakayan sa mga prospective na nagpapautang, na nagpapahiwatig ng 40% na pagbawas mula sa orihinal na laki. Iniulat ng U.S. News na ang paunang panukala “ay nag-alala sa mga mamumuhunan tungkol sa hirap sa pagtatakda ng halaga para sa isang hindi nakalistang kumpanya tulad ng gumagawa ng ChatGPT na OpenAI.”
Ang balita ng Bloomberg noong Abril tungkol sa deal ay nagsabing naghahanap ang SoftBank ng “isang $10 bilyong utang na sinigurado ng mga shares nito sa higanteng artificial intelligence ng US na OpenAI,” na naka-istruktura bilang isang dalawang-taong margin loan na may opsyon na palawigin ng isa pang taon. Sinabi ng Bloomberg na ang pasilidad ay magpapahintulot sa Japanese conglomerate na “umutang pa para sa pagtulak nito sa AI” nang hindi ibinebenta ang stake nito sa OpenAI.
Sa praktika, ang mekanismo ay simple ngunit mapanganib: Nanghihiram ang SoftBank laban sa equity nito sa OpenAI, at kung bumaba ang halaga ng collateral na iyon, maaaring humingi ang mga nagpapautang ng karagdagang margin o kumpiskahin ang mga shares. Ang mahirap na punto, ayon sa mga nagpapautang ngayon, ay kung paano presyuhan ang collateral na iyon. Tulad ng Economic Times na nagbuod mula sa ulat ng Bloomberg, “ilang creditors ang nagpahayag ng pag-aalala kung paano tatayain ang halaga ng OpenAI, isang pribadong kumpanya,” na hindi naabot ang ilang panloob na benta at milestone ng user sa mga nakaraang quarter. Isang hiwalay na pagsusuri sa Chinese platform na Futu ang nagsabi na “ang ugat ng isyu ay nakasalalay sa kawalan ng kakayahan ng mga nagpapautang na matukoy ang isang makatuwirang pagtatasa ng halaga” para sa OpenAI, na tinawag ang mga usapang pangutang na “isang malaking pagkabigo” para sa diskarte ng SoftBank sa paggamit ng AI leverage.
Ang mga pag-aalala na iyon ay nakapatong sa malaki nang AI financing stack ng SoftBank. Noong Marso, iniulat ng Bloomberg na nakakuha ang SoftBank ng $40 bilyong bridge loan upang pondohan ang pamumuhunan nito sa OpenAI at pangkalahatang pangangailangan ng korporasyon, isang deal na suportado ng isang syndicate ng mga pandaigdigang bangko at ngayo’y inihihinala sa mas maraming nagpapautang. Sinabi ng Bloomberg na ang mga institusyon tulad ng HSBC, BNP Paribas at Intesa Sanpaolo ay sumasali bilang sub-underwriters, bawat isa ay hiniling na mag-commit ng humigit-kumulang $5 bilyon. Idinagdag ng Reuters, na nagbubuod sa parehong pag-uulat, na ang SoftBank “ay naghahabol ng utang na kasinglaki ng $40 bilyon” upang suportahan ang pustahan nito sa OpenAI. Uulit sa figrura na iyon ang Yahoo Finance, na nagbibigay-diin kung gaano kalaki na ang leverage na nakatali sa kalakalan ng AI.
Ang margin loan ay nilayon na maging isa pang haligi sa istrukturang iyon: sa pamamagitan ng paghiram laban sa mga shares ng OpenAI sa halip na ibenta ang mga ito, maaaring makalikom ang SoftBank ng salapi upang palawakin ang mga pamumuhunan nito sa AI — posibleng sa mga proyektong pang-imprastraktura tulad ng “Stargate” data-center initiative — habang pinapanatili ang potensyal na kita kung patuloy na tataas ang valuation ng OpenAI. Nabanggit ng TechFundingNews na ang $10 bilyong margin loan ay “isa lamang bahagi ng mas malaking plano ng SoftBank sa pagpopondo ng AI,” na naiulat na kinabibilangan ng mga pangako na higit sa $60 bilyon sa OpenAI at mga kaugnay na ventures sa pamamagitan ng Vision Fund 2, ang $40 bilyong bridge loan at iba pang pasilidad.
Ang pagbawas sa target ng margin loan sa humigit-kumulang $6 bilyon ay hindi nagtatapos sa estratehiyang iyon, ngunit nagpapahiwatig ito na ang gana ng nagpapautang para sa konsentradong panganib sa collateral ng pribadong equity ay hindi walang limitasyon, kahit sa isang merkado na nahuhumaling sa AI. Tulad ng sinabi ng Bloomberg sa isang naunang artikulo tungkol sa $40 bilyong bridge loan, ang exposure sa OpenAI ay “isa na sa pinakamalaking pagsubok sa sentimiento ng creditor sa pagtulak ng Japanese conglomerate na pinopondohan ng utang patungo sa artificial intelligence.”
Ang pinakabagong pagbabawas ay nagpapahiwatig na, sa ngayon, handang suportahan ng mga bangko at pondo ang mga ambisyon ng SoftBank sa AI — ngunit hanggang sa punto lamang kung saan makukumbinsi pa rin nila ang kanilang sariling mga komite sa panganib na ang collateral na kanilang pinapautang ay maaaring tayain ang halaga nang higit pa sa pakiramdam at bulungan sa secondary market.
