Nagbabala ang International Monetary Fund na ang mga stablecoin ay mas kahawig ng mga money market fund kaysa sa aktwal na pera at maaaring humarap sa 'confidence-driven runs' habang lumalaki ang tokenized finance.
Ang tokenization ay "bumubuo ng isang estrukturang muling paglalaan ng tiwala sa loob ng sistemang pinansyal," isinulat ni Tobias Adrian, financial counsellor at direktor ng monetary and capital markets unit ng IMF, sa ulat.
Umaasa ang tradisyonal na mga sistemang pinansyal sa mga pagkaantala tulad ng end-of-day settlement at batch processing na nagbibigay ng oras sa mga regulator upang makialam bago lumaganap ang mga problema, paliwanag ni Adrian. Tinatanggal ng tokenization ang mga pagkaantalang iyon sa pamamagitan ng paggawa sa settlement na tuloy-tuloy at awtomatiko, ibig sabihin, ang mga krisis sa liquidity ay maaaring lumitaw kaagad.
Lumilikha ito ng tinatawag ng ulat na isang mismatch sa pagitan ng mga tokenized system na tumatakbo sa mga hangganan sa bilis ng makina at mga balangkas ng pamamahala ng krisis na binuo sa paligid ng mga pambansang hurisdiksyon.
Ang mga pangunahing 'levers of control' sa tokenized finance ay maaaring nakasalalay sa code at governance keys sa halip na sa mga institusyon na kayang abutin ng mga regulator, iginiit ng IMF.
Binalangkas ni Adrian ang isang limang-haligi na roadmap ng patakaran na nanawagan sa mga pamahalaan na iangkla ang tokenized settlement sa ligtas na mga asset tulad ng wholesale central bank digital currencies, maglapat ng pare-parehong regulasyon sa mga katulad na aktibidad, at iangkop ang mga tool sa liquidity ng sentral na bangko upang mapatakbo ang mga automated na kapaligiran.
Iginiit din ng tala na ang mga legal na mandato para sa pinansyal na katatagan ay "dapat sa huli mangibabaw sa awtomatikong pagpapatupad," na nagrerekomenda ng mandatory audits at override mechanisms para sa mga systemically important na smart contract na magpapahintulot ng paghinto sa ilalim ng mga kondisyon ng emergency.
Ang tala ay ang pinakabago sa isang serye ng lumalalang babala mula sa IMF tungkol sa mga digital asset, na nagsimula pa sa pagtawag sa mga pribadong cryptocurrency na isang "hindi maipapayo na shortcut" sa financial inclusion, isang magkasanib na roadmap sa Financial Stability Board upang tugunan ang mga panganib na idudulot ng crypto sa pinansyal na katatagan, at pinakahuli sa huling bahagi ng 2025, nagbabala na ang pag-aampon ng stablecoin ay maaaring pumigil sa kontrol ng sentral na bangko.
Sinabi ng mga tagamasid sa pag-uusap kay Decrypt na may bigat ang pagtatasa ng ulat, bagaman nananatili ang mga puwang.
"Sa pagtrato sa kasalukuyang sistema bilang isang implicit na ligtas na baseline at pagbibigay-diin lamang sa mga incremental na panganib ng tokenization, maaaring iwanan ng ulat ang mga gumagawa ng patakaran na may impresyon na ligtas ang status quo," sinabi ni Siwon Huh, isang mananaliksik sa crypto research firm na Four Pillars, kay Decrypt.
Ang kahinaan ng ulat ay kulang ito sa isang comparative baseline laban sa mga panganib na nakabaon na sa tradisyonal na pananalapi, paliwanag ni Huh. Ang mga karaniwang pagkaantala sa settlement at opaque na OTC derivatives ay nagdadala ng sarili nilang systemic vulnerabilities, dagdag niya.
Ang mga pangunahing stablecoin tulad ng USDT at USDC ay humahawak ng mga reserba na binubuo ng Treasuries, reverse repos, at cash, na ginagawa silang "esensyal na magkapareho" sa isang prime money market fund minus ang regulatory safeguards, sabi ni Huh.
Gayunpaman, ang paghahambing ng IMF ay nagsisilbing "isang mahalagang pagwawasto sa naratibo ng industriya na ang mga stablecoin ay pera," iginiit niya.
"Hindi sinusubukan ng mga stablecoin na maging pera ng sentral na bangko," sinabi ni Alan Qureshi, CEO at co-founder ng financial technology firm na Black Lake, kay Decrypt. "Sa panig ng investor, nagbibigay sila ng curated access sa high-quality liquid assets bilang store of value. Sa panig ng issuer at bangko, gumagana sila bilang isang liquidity mechanism."
Ang regulated stablecoins na sinusuportahan ng high-quality assets ay gumaganang parang localized liquidity pools na nagbabahagi ng collateral sa buong sistema, paliwanag ni Qureshi.
Bagaman ang mga cross-border resolution gap at ang speed-versus-intervention tradeoff ay mga lehitimong alalahanin, ang mga panganib ay umaabot sa isang "feature, hindi isang bug" ng isang sistema na idinisenyo upang kumilos nang mas mabilis kaysa sa tradisyonal na pananalapi, dagdag niya.
Si Neil Staunton, CEO at co-founder ng fintech firm na Superset, ay sumang-ayon sa framing ng ulat, ngunit nagbabala na ang pag-iingat nito ay maaaring magdulot ng masamang epekto.
"Ang tunay na panganib ay basahin ng mga gumagawa ng patakaran ang mga babalang ito, matakot, at pabagalin ang pagbuo ng imprastraktura na maghahatid ng resulta ng katatagan na hinihingi ng ulat," sinabi ni Staunton kay Decrypt.
Ipinagpapalit ng mga tokenized system ang mabagal na settlement para sa mga cryptographic safeguards tulad ng mga smart contract at real-time verification, na "magkaibang tool, hindi mas mahina," sabi ni Staunton. Ang mga palitan tulad ng NYSE at Nasdaq ay nagtatayo na ng coordinated na imprastraktura na hinihingi ng IMF, binanggit niya.
