Ang susunod na labanan sa crypto ng Europa ay hindi na tungkol sa kung paano regulahin ang industriya, kundi kung sino ang may kapangyarihang magpatupad. Tinitimbang ng mga pinuno ng European Union ang panukala ng European Commission na ibigay ang direktang superbisyon ng pinakamalaking crypto asset service providers (CASPs) ng bloke sa European Securities and Markets Authority (ESMA) na nakabase sa Paris, na inilalayo ang kontrol sa harapang linya mula sa mga pambansang regulator.
Naniniwala ang France, Austria, at Italy na matagal nang dapat gawin ang hakbang na ito. Sa isang pinagsamang papel noong Setyembre 2025, nanawagan ang kanilang mga awtoridad sa pamilihan para sa “isang mas matibay na balangkas ng Europa,” na nangangatwirang kinakailangan ang sentralisadong pangangasiwa upang matugunan ang “malalaking pagkakaiba” sa paraan ng pagpapahintulot ng mga bansa sa mga kumpanya at pigilan ang regulatory shopping.
Hindi kumbinsido ang Financial Services Authority (MFSA) ng Malta. Sinabi ng isang tagapagsalita sa Cointelegraph na “maaga pa upang ipakilala ang mga pagbabagong estruktural” tulad ng sentralisadong superbisyon. Ang Markets in Crypto Assets Regulation (MiCA) ay kamakailan lamang naging ganap na epektibo, at ang “epekto nito sa merkado at sa mga manlalaro sa merkado ay sinusuri pa rin,” anila.
Mahalaga ang usaping ito dahil pinapayagan ng MiCA ang mga kumpanya na makakuha ng awtorisasyon sa isang miyembrong estado at pagkatapos ay ipasa ang mga serbisyo sa buong EU. Nangangahulugan iyon na ang tanong kung sino ang sumusubaybay sa mga kumpanya ng crypto ay hindi na lamang administratibo, kundi tungkol sa kung paano balansehin ng Europa ang integrasyon ng merkado, proteksyon ng mamumuhunan, at pambansang awtoridad sa regulasyon.
Bagama't inilarawan ng isang ulat ng Bloomberg kamakailan ang labanan bilang isang maliit na estado laban sa komisyon, sinabi ni Ian Gauci ng Maltese law firm na GTG, isa sa mga arkitekto ng orihinal na crypto rulebook ng Malta, sa Cointelegraph, “Hindi ito ang ibig sabihin nito.” Sinabi niya na ang mga argumento ng Malta “ay hindi hurisdiksiyonal” at “napupunta sa istraktura mismo at kung paano ito kikilos saan man ito ilalapat sa Unyon.” Sinabi ng MFSA na ang posisyon nito ay hindi tungkol sa pambansang kalamangan kundi tungkol sa “panahon at pagiging epektibo ng regulasyon” at pagpapanatili ng atraksyon ng Europa sa mga kumpanya ng crypto.
Kaugnay: Ano ang mangyayari habang ipinapatupad ng Europa ang MiCA at inaantala ng US ang mga panuntunan sa crypto
Pinangunahan na ng ESMA ang gawain ng supervisory convergence, na nagko-coordinate ng mga peer review ng mga pambansang awtoridad, kabilang ang isang fast-track review ng isa sa mga awtorisasyon ng CASP ng Malta, na malawakang iniulat na OKX. Natuklasan ng review na natugunan ng Malta ang mga inaasahan sa mga setting ng superbisyon, ngunit ang awtorisasyon ng kumpanya “ay dapat na mas detalyado.”
Sinasabi ng mga tagasuporta ng sentralisasyon na ang insidente ay nagpapatunay sa kanilang punto. Sinabi ng isang tagapagsalita mula sa ESMA sa Cointelegraph na ang isang solong superbisor para sa malalaking kumpanyang cross-border ay maghahatid ng “mas mahusay at magkakaugnay na superbisyon,” magpapalakas sa proteksyon ng mamumuhunan at magbabawas sa “panganib ng forum shopping.” Ang France, Austria at Italy ay nagbabala rin sa kanilang position paper na ang magkakaibang praktika ay maaaring magpahina sa proteksyon ng mamumuhunan at sa merkado ng digital asset ng Europa.
Sinabi ni Gauci na hindi siya tutol sa isang mas matibay na papel sa antas ng EU kung saan ito makatwiran. Ngunit iginiit niya na ang sentralisasyon ay dapat na nakatuon sa tunay na sistemikong mga kumpanyang cross-border na may malinaw na kinilalang mga panganib, sa halip na ilapat bilang isang pangkalahatang solusyon para sa hindi pantay na superbisyon.
Tinatalikuran ng OKX ang ideya na pinipili ng mga kumpanya ang mas maliliit na hurisdiksyon upang makuha ang mga regulator. Sinabi ng European CEO nito, si Erald Ghoos, sa Cointelegraph na, hindi tulad ng ilang kakumpitensya, ang exchange ay sinuperbisyon ng Malta sa ilalim ng isang mataas na pamantayang rehimen mula pa noong 2021 at ang awtorisasyon nito sa MiCA ay sumasalamin sa isang multi-year na relasyon, “hindi isang pinabilis na proseso.” Dahil ipinapatupad pa rin ang MiCA, iginiit niya na walang ebidensya na nabibigo ang kasalukuyang modelo, na ginagawang mas mukhang “desisyong pampulitika” ang sentralisasyon.
Kaugnay: Ano ang mangyayari habang ipinapatupad ng Europa ang MiCA at inaantala ng US ang mga panuntunan sa crypto
Sinabi ni Ghoos na hindi pa naipapakita ang kaso para sa pagkonsentra ng kapangyarihan sa superbisyon sa antas ng EU.
Tinatanggap ni Gauci na may mga inkonsistensi ngunit iginiit niya na ang solusyon ay gamitin ang mga kasalukuyang kasangkapan. “Gawing epektibo ang mga peer review,” magtakda ng mga timeline at magpataw ng mga kahihinatnan para sa paulit-ulit na pagkabigo, sa halip na muling isulat ang alokasyon ng kapangyarihan ng MiCA, aniya.
Ang kanyang mas malalim na pagkabahala ay estruktural: Ang malalaking kumpanya ay tumatakbo bilang mga solong sistema, ngunit ang panukala ay maghahati sa pangangasiwa sa pagitan ng ESMA, mga pambansang awtoridad at ang Anti-Money Laundering Authority (AMLA), habang ang Digital Operational Resilience Act (DORA) ay umaasa ng isang pinagsamang pagtingin sa panganib ng teknolohiya ng impormasyon. “Kapag hinati mo ang superbisyon nang ganito, nawawala ang pagkakaisa na iyon,” babala niya, na nag-iiwan ng pagiging responsable na fragmented sa isang krisis.
Ang tunay na tanong, aniya, ay kung pinahahalagahan ng Europa ang lalim ng superbisyon o ang saklaw nito. Ang mga naunang kumilos ay bumuo ng kadalubhasaan at kalapitan sa isang mabilis na gumagalaw na industriya; kung masyadong mabilis itong aalisin, nanganganib ang Europa na palitan ito ng distansya, na inaalis ang “insentibo para sa mga hurisdiksyon na mamuhunan sa seryosong kapasidad ng superbisyon sa simula pa lamang,” at naghihikayat ng offshore drift na gustong iwasan ng mga gumagawa ng patakaran.
Magazine: 6 pinaka-kakaibang device na ginamit ng mga tao upang magmina ng Bitcoin at crypto
