یک مقاله تحقیقاتی از بانک مرکزی کانادا نشان داد که Aave V3 در سال 2024 هیچ وام غیرقابل وصولی گزارش نکرده است، و مکانیزمهای وثیقهگذاری بیش از حد (overcollateralization) و لیکوئیداسیونهای خودکار (automated liquidations) به جلوگیری از ضررهای وامدهندگان در بازار وامدهی اتریوم آن کمک کردهاند.
این مطالعه با استفاده از دادههای سطح تراکنش از 27 ژانویه 2023 تا 6 مه 2025، دریافت که موقعیتها معمولاً قبل از اینکه ارزش وثیقهها به زیر بدهیهای معوق سقوط کند، لیکوئید میشدند، که این امر به مهار ضررهای وامدهندگان در کل نمونه کمک کرد.
اما این مدل با یک معاوضه همراه بود، همانطور که مقاله بیان کرد. در حالی که از وامدهندگان در برابر ضررهای غیرقابل بازیابی محافظت میکرد، ریسک را به سمت وامگیرندگان منتقل کرده و کارایی سرمایه را در مقایسه با سیستمهای وامدهی سنتی محدود میکرد.
بر اساس این مقاله، طراحی Aave V3 به جای تضمین سنتی (traditional underwriting)، بر کنترلهای ریسک خودکار متکی است، که وامگیرندگان را ملزم میکند تا وثیقهای بیشتر از مبلغ وام گرفته شده واریز کنند و در صورت نقض آستانههای ریسک، موقعیتها را لیکوئید میکند.
بر اساس این مقاله، فعالیت وامدهی Aave V3 تنها توسط کاربرانی که به دنبال نقدینگی بودند، هدایت نمیشد. این مطالعه نشان داد که لوریج بازگشتی بیش از 20 درصد از کل حجم وام گرفته شده و 8.2 درصد از تراکنشهای وامگیری را در طول دوره نمونه شامل میشد.
لوریج بازگشتی شامل وام گرفتن مکرر در برابر وثیقه، استقرار مجدد داراییهای وام گرفته شده به عنوان وثیقه جدید و دوباره وام گرفتن برای افزایش (amplify) قرار گرفتن در معرض ریسک (exposure) است.
مرتبط: Aave V4 پس از تأیید راهاندازی توسط رأیگیری حاکمیتی، در اتریوم فعال شد
این مطالعه بیان کرد که این پویایی، وامگیرندگان را هنگام تغییر روند بازارها، بیشتر در معرض ریسک قرار میدهد. بر اساس این مقاله، لیکوئیداسیونها در Aave V3 تمایل داشتند به صورت امواج متمرکز رخ دهند، به طوری که چهار دارایی 90 درصد از کل ارزش لیکوئید شده را شامل میشدند.
این داراییها شامل Wrapped Ether (WETH)، Wrapped Staked Ether (wstETH)، Wrapped Bitcoin (WBTC) و Wrapped eETH (weETH) میشوند.
این مقاله تخمین زد که ضررهای وامگیرندگان در طول رویدادهای بزرگ لیکوئیداسیون میتواند قابل توجه باشد. این مقاله بیان کرد که کارمزدهای لیکوئیداسیون معمولاً بین 5 تا 10 درصد از ارزش لیکوئید شده متغیر بودند، در حالی که سودهای از دست رفته ناشی از بهبودهای بعدی قیمت، ضررهای ترکیبی را در برخی موارد به حدود 10 تا 30 درصد رساند.
مقاله تحقیقاتی پیشنهاد کرد که در حالی که طراحی Aave V3 به جلوگیری از بدهیهای سوخت شده (bad debt) غیرقابل بازیابی در نمونه کمک کرد، این کار را با قرار دادن وامگیرندگان در معرض ضررهای ناگهانی در هنگام کاهش شدید قیمت وثیقهها انجام داد.
کوینتلگراف برای اظهار نظر با Aave تماس گرفت اما قبل از انتشار، پاسخی دریافت نکرد.
مجله: آیا توسعهدهندگان دیفای (DeFi) مسئول فعالیتهای غیرقانونی دیگران در پلتفرمهای خود هستند؟
