Bitwise 發現，在 15 家機構投資人之中，多數加密資產配置占可投資資產的比重介於 1% 至 2% 之間；而在 2025 年 10 月至 2026 年 4 月期間、約 50% 的市場跌幅中，受訪機構沒有一家削減部位。
Bitwise 於 9 月 23 日發布首份《機構加密資產採用報告》，此前該公司在 3 月下旬至 4 月間，對 15 位負責加密資產配置決策的資深投資專業人士進行訪談。受訪者來自大學捐贈基金、基金會、公立退休基金、主權財富基金、多家族辦公室、投資顧問以及上市公司。
每場訪談歷時 30 至 60 分鐘，內容涵蓋配置規模、治理架構、投資工具、再平衡與出場條件，並特別聚焦比特幣、以太幣與 Solana。Bitwise 未揭露受訪機構身分，報告並指出，除非另有說明，市場數據均截至 4 月 30 日。因此，這些發現僅描述 15 位受訪配置者的情況，不應被視為整體機構市場的代表性調查。
就整體樣本而言，申報的加密資產曝險占可投資資產比重介於 0.5% 至 13% 之間。大多數配置集中在 1% 至 2%，並透過現貨 ETF、直接持幣、創投投資與避險基金等方式組合持有。
不同機構類型之間的數據差異相當明顯。大學捐贈基金與基金會的配置介於 0.5% 至 10%，其中大多落在 0.5% 至 2%。樣本中的主權財富基金配置為 1% 至 1.5%，公立退休基金則介於 1.5% 至 4.5%。多家族辦公室最高達 13%，而 Bitwise 表示，家族辦公室常見的目標配置約為 5%。上市公司則回報將 1% 至 10% 的閒置現金配置至加密資產。
Bitwise 指出，在 2025 年 10 月至 2026 年 4 月期間、約 50% 的加密市場下跌過程中，15 家受訪機構無一減碼配置。部分機構甚至在價格下跌時增加曝險。不過，這項發現僅適用於未具名的受訪者，無法據此推論調查以外的機構在同期的行為。
沒有任何受訪者將價格下跌列為出場觸發條件。相反地，受訪者提到的理由包括：底層投資論述失效、監管方向逆轉、產業公信力危機，或以太坊與 Solana 生態活動未能為其底層代幣創造價值。
部分參與者此前已歷經超過 50% 的加密市場跌幅，包括 2022 年的那輪下行。Bitwise 表示，數家機構在 2025 至 2026 年的跌勢中仍持續朝既定目標配置邁進，另一些則將曝險從私募配置轉向直接持幣或 ETF。
比特幣是研究中所有持有加密資產的機構唯一共同持有的加密資產。
對幾乎所有有加密資產曝險的受訪者而言，比特幣都是其最早買入、持有規模最大、持有時間最長的數位資產。部分機構單獨持有比特幣；而以市值加權建構加密資產投資組合的受訪者中，有些人約有 80% 的數位資產配置集中在比特幣。
Bitwise 發現，許多機構將比特幣定位為價值儲存型部位，並拿來與黃金比較。有些大學捐贈基金將兩者同時納入同一套投資組合策略；不過，也有一家基金會不認同比特幣是「數位黃金」的說法，而是將加密資產歸類為顛覆式科技。
以太幣與 Solana 所獲支持則不如比特幣一致。持有這兩項資產的機構，通常配置較小、投資期間較短，且設有明確的績效條件。也有數家機構兩者皆未持有，因為它們認為無法清楚判斷網路使用量如何轉化為代幣價值，或無法確定這些資產應如何納入既有投資組合分類。
持有 ETH 或 SOL 曝險的受訪者，傾向將其視為與網路採用程度掛鉤的科技投資。有些人表示，若穩定幣、DeFi 與代幣化等領域的成長未能為代幣本身帶來價值，可能會在數年內賣出。
Bitwise 對比特幣的發現，與部分公開的機構申報文件一致，儘管那些文件涵蓋的是不同投資人。哈佛大學在第二季維持其 304 萬股 BlackRock 比特幣 ETF 部位不變，此前該校曾在更早幾季削減該公開披露持股。
Bitwise 訪談的幾乎每一家機構，不是已使用現貨加密 ETF，就是計劃使用。從自行託管轉向 ETF 的受訪者表示，ETF 具有總成本更低、營運要求更少、後台作業更容易處理等優勢。ETF 可直接納入既有的託管、申報與投資組合再平衡系統，而不需要機構自行建立數位資產基礎設施。
不過，並非每家機構都偏好這種架構。其中一家主權財富基金正建立國內託管基礎設施，原因是政府要求直接控制底層資產。一家公共捐贈基金則提到，其政策禁止持有現貨商品，包括透過 ETF 持有；另有投資人偏好能避開公開 Form 13F 揭露的結構。
因此，Bitwise 主張，在 13F 文件中可見的機構加密資產曝險應被視為下限，因為這些申報並未涵蓋直接持有代幣、許多私募基金或其他無須申報的工具。Form 13F 本身僅涵蓋機構投資經理人持有的合格證券，無法完整反映投資組合中的所有資產。
近期公開申報顯示，ETF 正逐漸出現在大學捐贈基金投資組合中。美國證券交易委員會（SEC）於 8 月 13 日收到達特茅斯學院第二季 13F 申報，內容涵蓋截至 6 月 30 日的持股情況。相關報導指出，達特茅斯在第二季維持其比特幣、以太幣與 Solana ETF 的持股數量不變，儘管其合計申報價值隨市場價格下跌而減少。
Bitwise 匿名樣本之外的公開數據顯示，機構行為並不一致。哈佛大學在第一季清倉其以太幣 ETF，並減持其比特幣 ETF 部位，之後於第二季維持剩餘 IBIT 持股不變。由於 Bitwise 未揭露受訪者身分，因此沒有依據可假設哈佛就是其 15 家受訪機構之一。
Bitwise 發現，營運架構與內部治理仍是限制配置規模的主要因素。
受訪者更常提到託管、投資組合分類、委員會核准與聲譽風險等問題，而非加密資產是否能帶來投資報酬。其中一家多家族辦公室將其做法總結為：「只要有流程就好。」
核准架構差異明顯。有些投資團隊可在內部直接決定配置；但也有一家主權財富基金表示，其決策需接受央行高層審查，內容包括安全審核、高階主管背景調查、公眾觀感，以及與同業機構的比較。
家族辦公室通常面臨較少的核准層級，這也有助解釋為何該類別在 Bitwise 樣本中的配置達到最高水準。公立退休基金則需面對董事會、受益人、民選官員與媒體審視；主權基金則描述了涉及委員會與公部門監督的更漫長決策流程。
職涯風險在面向公眾的機構中反覆出現。基金會、退休基金與主權財富基金向 Bitwise 表示，即使投資團隊支持底層論述，專業與聲譽上的後果仍可能影響某項配置能否獲得批准。
Bitwise 預期，五年內多數機構投資人將持有加密資產，但該公司明確表示，這是其自身展望，而非由這 15 場訪談所證立的結論。報告將監管發展與同業採用列為可能推動因素，同時警告，若發生重大加密產業失敗事件，或真實世界採用疲弱，可能會延後後續配置。
Bitwise 訪談的數家主權財富基金仍在對潛在加密資產部位進行積極盡職調查，其中一些已經投資，另一些則仍在研究階段。一位受訪者表示，建立部署主權資本所需的法律與監管基礎設施，可能需要一年以上時間。
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