Strategy đã đại tu các chỉ số mà họ sử dụng để định giá Bitcoin của mình, triển khai một bộ các thước đo "ròng" mới loại bỏ các khoản nợ và yêu cầu từ cổ phiếu ưu đãi để cho thấy bao nhiêu kho dự trữ của họ thực sự thuộc về các cổ đông phổ thông.

Trong một video dài 30 phút được đăng trên trang web dành cho nhà đầu tư, người đứng đầu bộ phận quan hệ nhà đầu tư của công ty, Chaitanya Jain, cho biết các chỉ số phải "tiến hóa" khi doanh nghiệp chuyển đổi "từ kỷ nguyên nợ chuyển đổi sang tập trung vào tín dụng kỹ thuật số", và chỉ ra những yêu cầu minh bạch từ nhà đầu tư. Chủ tịch điều hành Michael Saylor đã nói một cách trang trọng hơn, đăng tweet rằng, "Thị trường vốn Bitcoin đòi hỏi một ngôn ngữ tài chính mới."

Tâm điểm là "dự trữ ròng", khoảng 35 tỷ đô la — số tiền còn lại sau khi trừ 22.2 tỷ đô la các khoản yêu cầu ưu tiên (15.5 tỷ đô la cổ phiếu ưu đãi và khoảng 6.8 tỷ đô la nợ chuyển đổi hiện đang lỗ) từ kho Bitcoin trị giá 57 tỷ đô la của Strategy (843.775 BTC) và 3.2 tỷ đô la tiền mặt. Chia số dư còn lại đó cho số lượng cổ phiếu đã pha loãng hoàn toàn mới sẽ cho ra "Bitcoin ròng trên mỗi cổ phiếu", mà công ty cho biết đã tăng từ 13 đô la (44.000 sats) vào cuối năm 2020 lên 95 đô la (143.000 sats) — tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 43%, so với 16% của Bitcoin.

Công ty cũng định nghĩa lại mNAV là giá cổ phiếu MSTR chia cho Bitcoin ròng trên mỗi cổ phiếu, với ngưỡng tích lũy hiện được cố định ở mức 1.0x, và định nghĩa lại "độ khuếch đại" là một hệ số nhân vốn chủ sở hữu — dự trữ Bitcoin trên dự trữ ròng — khoảng 1.5x. Các thước đo tín dụng mới đặt ra khuôn khổ cho tính bền vững của mô hình được thúc đẩy bởi nợ, với "tỷ lệ rào cản" khoảng 10.8% đánh dấu chi phí tín dụng hiệu quả của Strategy, tỷ lệ hòa vốn gần 3.2%, và "tỷ lệ dòng chảy" khoảng -11% ước tính Bitcoin có thể giảm bao xa trước khi dự trữ ngừng đủ để chi trả nợ và cổ tức.

Đợt đại tu này diễn ra khi MSTR đang chịu áp lực: cổ phiếu giao dịch quanh mức 93 đô la vào thứ Sáu, giảm nhẹ trong ngày và thấp hơn nhiều so với đỉnh điểm năm 2024, vài ngày trước khi công bố báo cáo thu nhập quý hai vào ngày 30 tháng 7. Theo công thức mới, mNAV của nó ở mức chính xác 1.02x. Khi được đo theo cách cũ — so với Bitcoin gộp trên mỗi cổ phiếu của Strategy — cổ phiếu dường như giao dịch ở mức chiết khấu; nhưng chia cho Bitcoin ròng trên mỗi cổ phiếu, sau khi khoảng 22 tỷ đô la các khoản yêu cầu ưu tiên được loại bỏ, sẽ đưa cùng một mức giá cổ phiếu về ngang giá. Đây là điều chỉnh hướng dẫn mới nhất của Strategy trong một thị trường gấu bắt đầu từ tháng 10 năm ngoái; cổ phiếu ưu đãi chủ lực của họ, STRC, vẫn giao dịch dưới "mệnh giá" 100 đô la.

Cách tiếp cận "tín dụng kỹ thuật số" của công ty bắt nguồn từ sự thay đổi chiến lược vào cuối tháng Sáu, khi Strategy phê duyệt một khuôn khổ "quản lý vốn chủ động" mà, lần đầu tiên, ủy quyền bán tới 1.25 tỷ đô la Bitcoin để bổ sung dự trữ tiền mặt, chi trả cổ tức ưu đãi và tài trợ cho các đợt mua lại cổ phiếu — một sự phá vỡ chính thức lập trường "không bao giờ bán" đã được Michael Saylor giữ vững từ lâu. Trong những tuần kể từ đó, công ty đã huy động tiền mặt bằng cách bán cổ phiếu MSTR thay vì Bitcoin, bảo toàn kho BTC 843.775 của mình trong khi làm loãng cổ phần của cổ đông phổ thông.

Hiện tại, tính toán của chính Strategy cho thấy cấu trúc vẫn vững chắc — miễn là Bitcoin, hiện tại khoảng 64.000 đô la và thấp hơn khoảng 50% so với mức cao nhất, không giảm quá khoảng 11% mỗi năm cho đến đầu những năm 2030.