Công ty đầu tư tiền điện tử Paradigm và Hyperliquid Policy Center đã cảnh báo các cơ quan quản lý Hoa Kỳ rằng các quy định chống rửa tiền (AML) được đề xuất đối với stablecoin có thể đẩy các token đô la được quản lý ra khỏi DeFi không cần cấp phép (permissionless DeFi) nếu các nhà phát hành phải chịu trách nhiệm về hoạt động thị trường thứ cấp.

Trong một lá thư gửi FinCEN và OFAC vào thứ Ba, hai nhóm ngành này đã thách thức một quy tắc được đề xuất thực hiện các yêu cầu chống rửa tiền và lệnh trừng phạt của Đạo luật GENIUS đối với các nhà phát hành stablecoin thanh toán được phép.

Hai nhóm này viết rằng một cách tiếp cận như vậy có thể tạo ra “hiệu ứng cản trở” khiến các nhà phát hành không muốn triển khai trên các blockchain không cần cấp phép, cảnh báo rằng nó có thể dẫn đến việc “rút các stablecoin được quản lý của Hoa Kỳ ra khỏi DeFi.”

Hai bên lập luận rằng các cơ quan quản lý nên tách biệt việc phát hành sơ cấp, nơi các nhà phát hành có mối quan hệ trực tiếp với khách hàng, khỏi hoạt động thị trường thứ cấp, nơi stablecoin di chuyển qua ví, ứng dụng tài chính phi tập trung (DeFi) và trình xác thực (validator) nằm ngoài tầm kiểm soát trực tiếp của nhà phát hành.

Một địa chỉ ví “chỉ đơn thuần nắm giữ hoặc chuyển giao” stablecoin không nên được coi là khách hàng của nhà phát hành, các nhóm này lập luận. Các nhà phát triển, nhà vận hành giao thức và trình xác thực cũng nên được bảo vệ khỏi các nghĩa vụ kiểu nhà phát hành khi họ “không có mối quan hệ trực tiếp với nhà phát hành,” họ nói thêm.

Paradigm và Hyperliquid Policy Center lập luận rằng việc áp dụng các quy tắc kiểu nhà phát hành cho hoạt động thị trường thứ cấp sẽ không mang lại nhiều giá trị cho các cơ quan quản lý. Thay vào đó, nó có thể tạo ra “một loạt báo cáo hoạt động đáng ngờ (SARs) ồn ào, đầy lỗi dương tính giả, giá trị thấp,” họ viết.

Theo dõi stablecoin

Vấn đề đặt ra là làm thế nào các cơ quan quản lý có thể tiếp tục kiểm soát việc sử dụng stablecoin mà không biến mọi phần khác của thị trường thành một trung gian được quản lý.

Các cơ quan quản lý đang cố gắng đảm bảo stablecoin không trở thành “điểm mù cho việc thực thi lệnh trừng phạt và tài chính bất hợp pháp” khi chúng phát triển thành các tuyến thanh toán toàn cầu, Matthew Pinnock, COO tại Altura DeFi, nói với Decrypt.

Nếu stablecoin trở thành trung tâm của tài chính kỹ thuật số dựa trên đô la, các cơ quan quản lý “cần sự tự tin rằng các nhà phát hành có thể xác định khách hàng, chặn các đối tượng bị trừng phạt và hợp tác với cơ quan thực thi pháp luật” khi cần, Pinnock nói.

Nhưng mức độ tự tin như vậy có thể khó đạt được, bởi vì các nhà phát hành thường không có mối quan hệ trực tiếp với người dùng một khi stablecoin di chuyển giữa các ví tự quản lý (self-custodied wallets), Pinnock giải thích, so sánh thiết lập này với việc yêu cầu một ngân hàng theo dõi “mọi giao dịch tiền mặt sau khi tiền rời khỏi máy ATM.”

Siwon Huh, nhà phân tích tại công ty nghiên cứu tiền điện tử Four Pillars, nói với Decrypt rằng một sự miễn trừ rộng rãi đối với thị trường thứ cấp cũng có thể tạo ra các lỗ hổng trong việc thực thi.

Các thực thể bị trừng phạt như Triều Tiên đã có “tiền sử” sử dụng stablecoin đô la làm “một phương tiện lưu trữ giá trị và chuyển tiền,” Huh nói, cảnh báo rằng nếu các nhà phát hành “không chịu trách nhiệm một khi một đồng tiền đã được phát hành, động lực của họ để đầu tư vào công nghệ chặn sẽ suy yếu.”

Các quy tắc không rõ ràng “đặc biệt nghiêm trọng” đối với các trình xác thực vì chúng có thể được hiểu là bao gồm các nhà vận hành cơ sở hạ tầng trên các mạng như Ethereum, Solana và Hyperliquid, có khả năng đẩy hoạt động staking và xây dựng cơ sở hạ tầng có trụ sở tại Hoa Kỳ ra nước ngoài.

“Điều này có thể đi quá xa nếu các quy tắc làm mờ ranh giới” giữa các công ty kiểm soát mối quan hệ khách hàng và các công ty chỉ cung cấp cơ sở hạ tầng, Marcos Viriato, CEO và đồng sáng lập của Parfin, nói với Decrypt.

Nếu các nghĩa vụ trở nên quá rộng, các công ty có thể gặp khó khăn trong việc áp dụng chúng một cách nhất quán, ông nói, thêm rằng các quy tắc hiệu quả nên tăng cường tuân thủ mà không tạo ra “sự phức tạp hoạt động không cần thiết.”