Ondo Finance đã yêu cầu các cơ quan quản lý Hoa Kỳ đưa hợp đồng tương lai vĩnh cửu gắn với cổ phiếu cá nhân vào thị trường nội địa sau khi nền tảng ở nước ngoài của họ ghi nhận tổng khối lượng giao dịch tích lũy 8 tỷ USD trong khoảng sáu tuần.
Ondo Finance, trong ba thư góp ý gửi đến Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) vào ngày 24 tháng 8, cho biết các cơ quan này có thể áp dụng hợp đồng tương lai vĩnh cửu cổ phiếu thông qua khuôn khổ hợp đồng tương lai chứng khoán hiện có.
Đề xuất của công ty bao gồm phân loại sản phẩm, yêu cầu ký quỹ và việc sử dụng dữ liệu thị trường onchain. Thay vì yêu cầu Quốc hội hoặc các cơ quan liên bang tạo ra một danh mục pháp lý riêng biệt, Ondo muốn SEC và CFTC áp dụng các quy tắc đã được sử dụng cho các hợp đồng tương lai gắn với chứng khoán cá nhân.
Theo thư phân loại sản phẩm của họ, việc thiếu ngày đáo hạn cố định không ngăn cản một hợp đồng vĩnh cửu đủ điều kiện là một sản phẩm hợp đồng tương lai chứng khoán.
Ondo cho biết: “Không có điều gì trong định nghĩa theo luật định của một sản phẩm hợp đồng tương lai chứng khoán yêu cầu một ngày đáo hạn cố định.”
Hợp đồng tương lai truyền thống đáo hạn vào một ngày cố định, khi hợp đồng thanh toán dựa trên giá trị của tài sản cơ sở của nó. Hợp đồng tương lai vĩnh cửu không có ngày đáo hạn định kỳ và sử dụng các khoản thanh toán tài trợ định kỳ để giữ cho giá thị trường của chúng gần với các tài sản mà chúng theo dõi.
Khi một hợp đồng vĩnh cửu giao dịch trên giá tham chiếu của nó, các nhà giao dịch giữ vị thế mua (long) thường trả tiền cho các nhà giao dịch giữ vị thế bán (short). Các khoản thanh toán di chuyển theo hướng ngược lại khi hợp đồng giao dịch dưới giá tham chiếu, tạo ra động lực để cả hai mức giá hội tụ.
Ondo nói với các cơ quan quản lý rằng cơ chế tài trợ thực hiện một chức năng tương tự như việc đáo hạn trong một hợp đồng tương lai có ngày đáo hạn. Theo cách giải thích của họ, cấu trúc kinh tế của sản phẩm quan trọng hơn việc hợp đồng có kết thúc vào một ngày định trước hay không.
Hồ sơ cũng đề cập đến các hệ thống ký quỹ được cập nhật và dữ liệu định giá dựa trên blockchain. Ondo lập luận rằng các cơ quan quản lý có thể tính đến các tính năng đó trong luật hiện hành, mặc dù SEC và CFTC vẫn cần quyết định cách các sản phẩm riêng lẻ đáp ứng các yêu cầu niêm yết, giao dịch và bảo vệ nhà đầu tư.
Một yêu cầu tương tự đã được gửi đến cả hai cơ quan vào ngày 24 tháng 8, khi Trung tâm Chính sách Hyperliquid đề xuất xử lý các hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu có đặc điểm giống hợp đồng tương lai là hợp đồng tương lai chứng khoán. Nhóm cho biết thị trường HIP-3 của Hyperliquid đã xử lý hơn 480 tỷ USD tổng khối lượng danh nghĩa tích lũy trong 10 tháng đầu tiên của chúng.
Theo đề xuất đó, các cơ quan quản lý trước tiên sẽ xem xét cách một hợp đồng được cấu trúc và giao dịch trước khi xem xét tài sản mà nó theo dõi. Một hợp đồng theo phong cách tương lai gắn với một cổ phiếu cá nhân sau đó sẽ thuộc hệ thống hợp đồng tương lai chứng khoán được quản lý chung bởi SEC và CFTC.
Hợp đồng tương lai chứng khoán kết hợp các đặc điểm của luật chứng khoán và luật hợp đồng tương lai. Một thị trường hợp đồng được chỉ định do CFTC quản lý có thể niêm yết chúng sau khi đăng ký thông báo với SEC, trong khi một sở giao dịch chứng khoán quốc gia có thể sử dụng lộ trình đăng ký song song với CFTC.
Thông qua một công ty con có trụ sở tại Panama, Ondo đã cung cấp hợp đồng tương lai vĩnh cửu thanh toán bằng stablecoin tham chiếu các cổ phiếu riêng lẻ niêm yết tại Hoa Kỳ cho những người dùng đủ điều kiện bên ngoài Hoa Kỳ.
Nền tảng này đã đạt được 8 tỷ USD tổng khối lượng giao dịch tích lũy tính đến ngày 14 tháng 8, theo hồ sơ gửi SEC của công ty. Ondo cho biết tổng số này đã đạt được khoảng sáu tuần sau khi sản phẩm ra mắt.
Nhiều cổ phiếu được tham chiếu chủ yếu giao dịch trên các sàn giao dịch Hoa Kỳ, mặc dù người dùng Mỹ không thể truy cập các hợp đồng ở nước ngoài. Sự sắp xếp này cho phép các nhà giao dịch không thuộc Hoa Kỳ đủ điều kiện có được sự tiếp xúc với biến động giá của các cổ phiếu cá nhân trong khi thanh toán vị thế của họ bằng stablecoin thay vì sử dụng tài khoản môi giới truyền thống.
Công ty cho biết: “Việc đưa hoạt động đó trở lại Hoa Kỳ không nên là một câu hỏi còn bỏ ngỏ; đó là điều mà cả hai cơ quan nên tích cực theo đuổi.”
Yêu cầu của Ondo sẽ không tự động cấp phép cho mọi hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu. Các sàn giao dịch, nhà môi giới và tổ chức thanh toán bù trừ vẫn sẽ cần tuân thủ các yêu cầu đăng ký, niêm yết, ký quỹ và bảo vệ khách hàng áp dụng cho hợp đồng tương lai chứng khoán.
Tuy nhiên, đề xuất này có thể cung cấp cho các nhà đầu tư Hoa Kỳ một con đường được quản lý để tiếp cận các sản phẩm đã có sẵn thông qua các địa điểm ở nước ngoài. Quyền tiếp cận của người Mỹ sẽ phụ thuộc vào việc các cơ quan chấp nhận phân loại của Ondo và xác định cách các tiêu chuẩn hợp đồng tương lai chứng khoán hiện hành áp dụng cho các hợp đồng vĩnh cửu.
Cựu cố vấn SEC Ashley Ebersole gần đây đã nói với crypto.news rằng việc tạo ra một lộ trình quản lý của Hoa Kỳ cho các hợp đồng vĩnh cửu onchain có thể mất từ 10 đến 12 tháng nếu các cơ quan theo đuổi việc ban hành quy tắc, lấy ý kiến công chúng và triển khai. Ebersole cho biết quá trình này có thể diễn ra nhanh hơn nếu các cơ quan quản lý dựa nhiều vào thẩm quyền hiện có hoặc các trường hợp miễn trừ.
Cùng với đề xuất về công cụ phái sinh, Ondo vận hành một trong những hoạt động kinh doanh tài sản thực được token hóa lớn nhất. RWA.xyz xếp công ty này thứ tư trong số các nhà quản lý RWA, với khoảng 2,6 tỷ USD giá trị tài sản được phân phối tính đến thứ Tư.
Ondo Stocks đã niêm yết hơn 440 cổ phiếu và quỹ giao dịch trao đổi (ETF) được token hóa trên Ethereum, BNB Chain và Solana tính đến ngày 13 tháng 8. Nền tảng này đã báo cáo khoảng 1,02 tỷ USD giá trị tài sản vào thời điểm đó, theo thông tin trước đó về Ondo.
Công ty cho biết mỗi chứng khoán được token hóa được bảo đảm bằng cổ phiếu, ETF hoặc tiền mặt liên quan được giữ tại các nhà môi giới-đại lý đã đăng ký tại Hoa Kỳ. Một đại lý xác minh độc lập kiểm tra tài sản bảo chứng, trong khi một đại lý bảo đảm giữ quyền lợi trong tài sản thế chấp.
Các công bố của Ondo nêu rõ rằng người mua nhận được sự tiếp xúc kinh tế với biến động giá và cổ tức được tái đầu tư sau các khoản khấu trừ thuế áp dụng. Người nắm giữ không sở hữu trực tiếp cổ phiếu hoặc ETF được tham chiếu và không nhận được các quyền tương tự như cổ đông đã đăng ký.
Cuối tháng 7, Ondo đã đạt được sự cho phép của FINRA liên quan đến hoạt động cổ phiếu token hóa tại Hoa Kỳ của mình. Công ty cho biết vào thời điểm đó rằng các sản phẩm token hóa của họ đã vượt quá 2,5 tỷ USD tổng giá trị bị khóa (TVL), trong khi Ondo Stocks đã xử lý hơn 7 tỷ USD tổng khối lượng tích lũy.
Các sản phẩm token hóa như vậy khác với các hợp đồng tương lai vĩnh cửu được đề cập trong các thư mới nhất. Token cổ phiếu cung cấp một lợi ích kinh tế gián tiếp được bảo đảm bằng chứng khoán hoặc tiền mặt, trong khi hợp đồng vĩnh cửu là các hợp đồng phái sinh được thiết kế để theo dõi giá của một cổ phiếu được tham chiếu mà không chuyển giao quyền sở hữu.
Ondo đã gửi các thư của mình trong khi các cơ quan liên bang đang xem xét lại cách các quy tắc về chứng khoán và công cụ phái sinh nên được áp dụng cho các thị trường dựa trên blockchain.
Vào tháng 3, SEC và CFTC đã ký một biên bản ghi nhớ để phối hợp công việc trong các lĩnh vực mà quyền hạn của họ trùng lặp. Thỏa thuận này đã tạo ra một quy trình chính thức để chia sẻ thông tin, phát triển chính sách và giải quyết các câu hỏi liên quan đến các sản phẩm có thể thuộc cả luật chứng khoán và hàng hóa.
Hợp đồng tương lai chứng khoán đòi hỏi sự phối hợp như vậy vì SEC giám sát thị trường chứng khoán và CFTC điều chỉnh các địa điểm giao dịch hợp đồng tương lai và phái sinh của Hoa Kỳ. Do đó, một hợp đồng vĩnh cửu gắn với một cổ phiếu cá nhân có thể yêu cầu sự chấp thuận hoặc giám sát từ cả hai cơ quan.
Sự chú ý của giới chính trị cũng đã chuyển sang việc đưa các thị trường hợp đồng vĩnh cửu ở nước ngoài vào trong nước. Tổng thống Donald Trump cho biết vào tháng 8 rằng Chủ tịch CFTC Michael Selig đang làm việc để đưa Hyperliquid đến Hoa Kỳ một cách “hoàn toàn tuân thủ và hợp pháp.”
Cả CFTC và Hyperliquid đều chưa công khai giải thích cách thức tiếp cận sẽ hoạt động. Hyperliquid nổi tiếng nhất với các hợp đồng tương lai vĩnh cửu onchain, trong khi token HYPE của nó đã tăng hơn 20% sau bình luận của Trump và tăng gần 49% trong tháng tiếp theo để giao dịch quanh mức 81 USD vào thứ Tư, theo CoinGecko.
Các cơ quan quản lý đang riêng biệt xem xét cơ sở hạ tầng cần thiết để hỗ trợ chứng khoán token hóa. Vào thứ Ba, SEC đã đề xuất cập nhật các quy tắc dành cho đại lý chuyển nhượng bao gồm đăng ký, lưu trữ hồ sơ, xử lý chuyển nhượng, an ninh mạng và bảo vệ chứng khoán và quỹ của khách hàng.
Hầu hết các yêu cầu hiện hành về đại lý chuyển nhượng có từ cuối những năm 1970 và đầu những năm 1980, khi chứng chỉ giấy và hồ sơ quyền sở hữu thủ công vẫn còn phổ biến. Theo các quy tắc được đề xuất, các đại lý chuyển nhượng onchain sẽ cần các biện pháp kiểm soát bảo vệ hồ sơ kỹ thuật số khỏi các thay đổi, xóa bỏ trái phép và lỗi vận hành.
SEC cho biết các sửa đổi sẽ giữ tính trung lập về công nghệ và sẽ không yêu cầu các công ty sử dụng hệ thống blockchain. Ý kiến công chúng sẽ được tiếp nhận trong 60 ngày sau khi đề xuất xuất hiện trên Công báo Liên bang, sau đó nhân viên SEC có thể sửa đổi văn bản trước khi các ủy viên xem xét một quy tắc cuối cùng.
HYPE