Nhà giao dịch tiền mã hóa Ansem đã đặt câu hỏi liệu việc mua lại token có thể tự tạo ra giá trị lâu dài hay không, chỉ ra khoảng cách định giá lớn giữa HYPE của Hyperliquid và PUMP của Pump.fun.
Trong một bài đăng trên X vào ngày 17 tháng 7, ông lập luận rằng cả hai doanh nghiệp đều tạo ra doanh thu lớn và thường xuyên mua lại token của mình, tuy nhiên thị trường lại định giá chúng rất khác nhau.
Theo số liệu của Ansem, Hyperliquid tạo ra khoảng 800 triệu USD doanh thu hàng năm và có mức định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) gần 65 tỷ USD. Trong khi đó, Pump.fun tạo ra khoảng 440 triệu USD doanh thu hàng năm và PUMP đang giao dịch ở mức FDV khoảng 1,4 tỷ USD. Ông cho biết sự tương phản này thách thức quan điểm cho rằng chỉ riêng việc mua lại định kỳ đã quyết định định giá tiền mã hóa.
“Tôi có một luận điểm rằng việc mua lại thực sự không hiệu quả,” Ansem viết.
Luận điểm rộng hơn của ông là sự tin tưởng của thị trường, sự phù hợp với cộng đồng và lịch sử hoàn thành cam kết của một dự án có thể tạo ra một “phần thưởng niềm tin” bổ sung mà các chỉ số tài chính không thể đo lường hết.
Ansem chỉ ra Hyperliquid là một nền tảng đã xây dựng niềm tin vững chắc trong số những người dùng cốt lõi. Ông nói rằng nhóm đã tập trung vào việc phát triển sản phẩm mà không hứa hẹn quá mức và thưởng cho người dùng dựa trên hoạt động có thể đo lường được. Theo quan điểm của ông, cách tiếp cận đó đã củng cố niềm tin và giúp HYPE đạt được mức định giá cao hơn so với doanh thu.
Hyperliquid cũng vận hành một trong những chương trình mua lại token lớn nhất trong không gian tiền mã hóa. Như đã đưa tin trước đây bởi crypto.news, Quỹ Hỗ trợ của họ chuyển phần lớn phí giao thức để mua HYPE liên tục trên thị trường mở. Đến tháng 5 năm 2026, cơ chế này đã chi hơn 1,3 tỷ USD cho việc mua lại.
Pump.fun cũng đã cam kết nguồn lực đáng kể để hỗ trợ PUMP. Tuy nhiên, token này đã gặp khó khăn bất chấp các đợt mua lại và đốt token mạnh mẽ. Như crypto.news đã báo cáo trước sự kiện phân bổ vào tháng 7, nền tảng này đã chi 233 triệu USD để mua lại 62,2 tỷ PUMP vào đầu tháng 1 và sau đó đã thực hiện một đợt đốt token lớn.
Trong khi đó, Pump.fun đã phân phối 57,279 tỷ PUMP trị giá khoảng 86,49 triệu USD cho 121 ví của đội ngũ và nhà đầu tư vào ngày 15 tháng 7, bắt đầu chu kỳ phân bổ ba năm sau một năm khóa. Các giao dịch chuyển nhượng này làm cho token có thể được di chuyển nhưng không xác nhận rằng người nhận đã bán chúng.
Ansem lập luận rằng yếu tố còn thiếu là niềm tin của cộng đồng. Ông chỉ ra đợt airdrop người dùng đã được thảo luận trước đó của Pump.fun, vốn chưa được thực hiện, là nguyên nhân làm suy yếu sự liên kết với đối tượng cốt lõi của họ. Đồng sáng lập Pump.fun, Alon Cohen, cho biết vào tháng 7 năm 2025 rằng một đợt airdrop vẫn được lên kế hoạch nhưng sẽ không đến trong tương lai gần.
Do đó, Ansem cho rằng Pump.fun có thể thu hẹp một phần khoảng cách định giá của mình bằng cách cải thiện giao tiếp và thực hiện việc phân phối mà người dùng mong đợi. Đó vẫn là luận điểm thị trường của ông chứ không phải là sự đảm bảo về hiệu suất giá trong tương lai. Ông ước tính rằng sự liên kết cộng đồng mạnh mẽ hơn có thể nâng cao định giá và hoạt động của PUMP.
Ông cũng dẫn chứng Bitcoin như một ví dụ về điều mà ông coi là một "phần thưởng niềm tin" cực kỳ lớn. Bitcoin không tạo ra doanh thu kinh doanh, nhưng nguồn cung cố định 21 triệu đơn vị và các quy tắc mạng đã được thiết lập của nó lại hỗ trợ một mức định giá lớn hơn nhiều.
