BTCКоли минулого місяця компанія Strategy провела свою щорічну конференцію Strategy World у Лас-Вегасі, учасники багато чули про те, як цифровий актив може змінити корпоративні баланси. Однак цього року увага до Біткоїна, можливо, не була такою яскравою.
Хоча співзасновник та виконавчий голова Майкл Сейлор все ще проповідував актив, який трансформував його компанію, як і під час будь-якої публічної появи, цьогорічний фокус був зосереджений на STRC, привілейованих акціях компанії зі змінною ставкою. Про це повідомляє Ленс Вітанза з TD Cowen.
«Здавалося, кожна друга панельна дискусія була присвячена STRC», – розповів Decrypt керуючий директор з досліджень акцій інвестиційного банку. «Вперше компанія чітко заявила [...], що саме цьому вони присвячують весь свій час у плані маркетингу, просування та побудови екосистеми».
Сейлор заявив, що STRC може бути цікавим для «цілої категорії людей», включаючи пенсіонерів. Тепер впровадження продукту, який наразі виплачує 11,5% річних, концентрує владу серед фірм, які, на думку аналітиків, можуть зробити найбільший ринок криптоактивів платоспроможним – або вразливим через вимушений продаж.
Strategy залучила понад 1,5 мільярда доларів через STRC з моменту завершення дводенного збору в Вегасі минулого місяця. Ця сума становить 33% ринкової капіталізації STRC, включаючи її публічне розміщення на 2,5 мільярда доларів минулого року. Нещодавно Strategy здійснила свою найбільшу закупівлю Біткоїна цього року, додавши понад 1,5 мільярда доларів за тиждень за рахунок продажів STRC.
На відміну від інших привілейованих акцій Strategy, STRC спроектовані для торгівлі близько до їхньої номінальної вартості 100 доларів. Коли ціна піднімається вище номіналу, Strategy випускає більше акцій, щоб розширити свої Біткоїн-активи. Якщо ціна падає нижче, компанія може підвищити дивіденди з метою створення попиту, який поверне ціну акцій до цільових 100 доларів для STRC.
Під час звіту про прибутки Strategy за другий квартал минулого року Сейлор припустив, що STRC, як споживчий продукт, може розглядатися як «момент iPhone» для компанії.
Через кілька місяців Strive, керуючий активами, співзасновником якого є кандидат на пост губернатора Огайо від республіканців Вівек Рамасвамі, представив SATA. Цей продукт, змодельований на STRC, наразі виплачує 12,75% річних. Сам Strive виділив 50 мільйонів доларів на продукт Strategy.
«У нас вже було близько 140 мільйонів доларів готівки, і вона, очевидно, просто лежала», – сказав генеральний директор Метт Коул Decrypt. «Я думаю, що це можливість на трильйон доларів. STRC відіграватиме велику роль, і SATA відіграватиме велику роль, протягом багатьох років».
Strive та Strategy перебувають у схожому становищі щодо вартості своїх підприємств відносно вартості їхніх Біткоїн-активів.
З урахуванням відповідних ринкових капіталізацій, боргів та готівки компаній, вони торгуються з невеликою премією порівняно з їхніми запасами цифрових активів. Це означає, що випуск звичайних акцій для покупки Біткоїна, що колись було популярним кроком, більше не сильно впливає на їхні заявлені цілі: поступове збільшення Біткоїна на акцію з часом.
Зародження симбіотичних відносин Strategy з іншими фірмами, що купують Біткоїн, через STRC відбулося на сцені у Вегасі, розповів Decrypt Сем Каллаган, директор зі стратегії Біткоїна в OranjeBTC.
На конференції Strategy бразильська фірма з Біткоїн-активами першою представила інвестиції в STRC від Strategy, за його словами, описавши позицію в 11 мільйонів доларів як знакову для фірми, яка контролює 3 723 Біткоїна.
При середній ціні купівлі 105 000 доларів за Біткоїн, Каллаган зазначив, що інвестиції компанії в STRC мають стратегічні переваги порівняно з такими надійними активами, як готівка та казначейські облігації США.
«У нас є витрати, постачальники та податки, які всі оцінюються у фіатній [валюті]», – сказав він. «Ми віримо в Біткоїн та цінні папери, забезпечені Біткоїном, такі як STRC, і ми насправді вважаємо, що це кращий резервний казначейський актив для короткострокових потреб у готівці».
OranjeBTC є 25-м найбільшим публічно торгуваним утримувачем Біткоїна, згідно з Bitcoin Treasuries. Каллаган охарактеризував це місце як безпрограшний варіант щодо STRC: Strategy може купувати Біткоїн за отримані кошти, і хоча це може посилити лідерство компанії, OranjeBTC може ефективно стимулювати попит на актив, на якому переважно ґрунтується її успіх, сказав він.
Каллаган припустив, що OranjeBTC використовує STRC для отримання спреду. Компанія виділила 20% своїх Біткоїн-активів на «стратегії генерування прибутку», і вона може позичати під свої запаси дешевше, ніж наразі платить STRC, додав він.
Сейлор позиціонує STRC як «цифровий кредит», але технічно продукт не має юридичного захисту та вимог до застави, пов'язаних із традиційним боргом. На відміну від фактичного кредиту, STRC є незабезпеченим активом без застави, забезпечувального інтересу та гарантій щодо Біткоїн-активів компанії чи інших організацій.
Strategy's Bitcoin purchases have accelerated in recent weeks amid increased issuance of its STRC preferred share.
Last week, Strive Asset Management spent $50 million on the dividend-paying product.
"I think we're going to see this continue to evolve and snowball," according… pic.twitter.com/BawaOtWZTA
— Decrypt (@DecryptMedia) March 23, 2026
Проте, Вітанза з TD Cowen зазначив, що має сенс для Strategy сигналізувати, що STRC опосередковано забезпечений Біткоїном, оскільки фірма вказала, що, якщо вона коли-небудь відчує потребу, може використати 51 мільярд доларів активів для погашення інвесторів STRC і «продовжувати існувати, не зруйнувавши своєї здатності випускати цінні папери на ринках капіталу».
Можливість випуску цінних паперів на ринках капіталу є ключовою для Strategy, не в останню чергу тому, що вона планує фінансувати дивіденди STRC шляхом продажу звичайних акцій, які за останні шість місяців впали майже на 58% до 138 доларів, згідно з Yahoo Finance. Цього року аналітики TD Cowen зберегли рейтинг «Купувати» для Strategy, одночасно зменшивши свою цільову ціну до 440 доларів.
Зважаючи на те, що Strategy наразі має 1 мільярд доларів щорічних дивідендних зобов’язань, Вітанза заявив, що навряд чи компанія найближчим часом зіткнеться з браком готівки. Частково це пов’язано з тим, що минулого року вона накопичила 2,5 мільярда доларів готівкових резервів.
Однак дивідендні зобов’язання Strategy не відображають усі витрати, з якими вона може зіткнутися в найближчі роки, оскільки 8,2 мільярда доларів конвертованого боргу почнуть погашатися в 2028 році. Якщо ціна акцій Strategy зросте на певну суму, то інвестори зможуть обміняти борг на звичайні акції.
Сейлор сам заявляв, що Strategy зможе витримати падіння ціни Біткоїна до 8 000 доларів, використовуючи свій запас у 763 000 Біткоїнів. На Myriad, ринку прогнозів, що належить Decrypt (материнській компанії DASTAN), трейдери передбачили 18% ймовірність такого розвитку подій цього року.
У понеділок Strategy придбала близько 1000 Біткоїнів за 77 мільйонів доларів – використовуючи кошти від звичайних акцій. Тим часом, Біткоїн нещодавно торгувався близько 71 000 доларів, що на 44% нижче його історичного максимуму в 126 000 доларів у жовтні, згідно з CoinGecko.
Якщо ціна Біткоїна відновиться, Вітанза очікує, що компанія знизить дивіденди STRC, назвавши 8,5% реальною метою протягом наступних кількох років. «За визначенням, це [означає], що інструмент став безпечнішим», – додав він.
Тим не менш, інституційні інвестори намагаються зрозуміти умови, за яких Strategy може вирішити призупинити виплату дивідендів STRC, і що це означатиме для її ширшої структури капіталу, сказав Вітанза. Ці інвестори прагнуть «виконати свою домашню роботу», додав він.
