Криптопроєкти, які прагнуть викуповувати власні токени, щойно отримали зелене світло від співробітників SEC — але за однієї важливої умови.

У новому переліку запитань і відповідей, опублікованому в п’ятницю, Відділ корпоративних фінансів агентства заявив, що після того, як криптосистема стає функціональною, оголошення програми викупу токенів не є обіцянкою «суттєвих управлінських зусиль». Це ключовий елемент тесту Хауї — стандарту Верховного суду США для визначення того, чи є щось інвестиційним контрактом, а отже — цінним папером.

Ситуація змінюється для мереж, які ще не є функціональними. У таких випадках, за словами співробітників SEC, оголошення про викуп може перейти межу, якщо емітент подає його як механізм отримання доходності або прибутку для власників токенів.

У FAQ також зазначено, що після того, як мережа стане функціональною, обіцянки підтримувати, оновлювати або розвивати її не відповідатимуть критеріям тесту Хауї. Просування наявних варіантів використання системи або розмиті декларативні заяви, які не акцентують на прибутку, імовірно, також не відповідатимуть їм.

Габріель Шапіро, юрист із корпоративного права та права цінних паперів у MetaLeX Labs і колишній головний юрисконсульт Delphi Labs, заявив, що це роз’яснення має далекосяжні наслідки.

«Закони про цінні папери тепер починають виглядати добровільними — принаймні у тому вигляді, в якому SEC застосовує їх до криптоіндустрії», — написав він у X. Розділ щодо викупу токенів, додав він, «заходить далі, ніж я очікував».

На думку Шапіро, команди можуть і надалі розробляти проєкти, підтримувати ціни за допомогою викупу токенів та отримувати багато переваг публічних інвестицій, не надаючи власникам токенів прав, подібних до прав акціонерів. «Вони відкрили лазівку в регуляторному режимі, весь сенс якого нібито полягав у тому, що не можна обійти економічну реальність лише юридичним формулюванням», — написав він.

На його думку, головний тренд криптоіндустрії — це не токенізований акціонерний капітал, а прагнення «отримати всі переваги акціонерного капіталу без жодних пов’язаних із ним обтяжень».

FAQ, які не мають юридично обов’язкової сили, спираються на березневе інтерпретаційне роз’яснення SEC та її пропозицію Regulation Crypto Assets. Ця пропозиція дозволила б проєктам продавати токени без повної реєстрації. FAQ також з’явилися після запуску агентством нового винятку для інновацій щодо токенізованих акцій, представленого після того, як законопроєкт Clarity Act не пройшов у Сенаті.

Голова SEC Пол Аткінс ще в липні сигналізував, що агентство втрутиться, якщо законопроєкт зазнає невдачі, а в серпні CFTC оприлюднила аналогічне попередження.

Криптоіндустрія переважно сприйняла регуляторів як шлях уперед, хоча правила агентств легше скасувати, ніж закони. Шапіро наголосив на тому самому: «Приватний позивач або майбутня SEC можуть мати інші погляди».