Співзасновник Arch Lending Хіманшу Сахай визначив кваліфіковане зберігання, нульову реіпотеку та чіткі правила застави як три запобіжні заходи, необхідні для зменшення ризиків у кредитуванні під заставу Біткоїна.
Хіманшу Сахай, співзасновник і технічний директор платформи кредитування під заставу Біткоїна Arch Lending, повідомив crypto.news, що заможні власники Біткоїна все частіше використовують кредити для задоволення потреб у готівці, зберігаючи при цьому свою експозицію до активу.
«Для довгострокових власників Біткоїна запозичення може забезпечити ліквідність без необхідності продажу їхньої позиції», – сказав Сахай.
За словами Сахая, фізичні особи можуть використовувати отримані кошти для інших інвестицій або особистих витрат, тоді як сімейні офіси та підприємства можуть позичати для оборотного капіталу. Така домовленість дозволяє позичальнику зберігати право власності на свій Біткоїн, якщо умови кредиту не спричинять продаж застави.
Недавній звіт про кредитування показав, що попит на кредити під заставу Біткоїна відновився, оскільки інвестори шукають ліквідність, не продаючи свої активи. У звіті зазначено, що кредитні платформи відреагували на невдачі 2022 року, прийнявши чіткіші угоди про зберігання, простіші розкриття інформації та більш консервативні засоби контролю ризиків.
Для інвесторів із США продаж Біткоїна, вартість якого зросла, зазвичай вимагає від власника розрахунку приросту або втрати капіталу. Податкова служба США (Internal Revenue Service) розглядає цифрові активи, що утримуються для інвестицій, як капітальні активи та вимагає від платників податків повідомляти про прибутки або збитки, коли вони продають або іншим чином відчужують їх.
Використання Біткоїна як застави за кредитом не передбачає такого ж негайного продажу. Однак податковий режим може змінитися, якщо кредитор ліквідує частину або всю заставу, тоді як індивідуальні обставини можуть створити інші проблеми зі звітністю. IRS радить інвесторам у цифрові активи звертатися до кваліфікованого податкового спеціаліста при визначенні того, як слід відображати транзакцію.
Сахай не представив запозичення як спосіб усунення фінансового ризику. Витрати на відсотки збільшують суму, яку необхідно повернути, тоді як падіння ціни Біткоїна може підвищити співвідношення кредиту до вартості (LTV), доки позичальник не зіткнеться з маржин-колом.
«Запозичення не є безризиковим. Воно пов’язане з відсотковими витратами, ризиком маржин-колу та потенційною ліквідацією, якщо вартість застави падає.»
У типовому кредиті під заставу Біткоїна, LTV порівнює непогашену заборгованість з поточною вартістю заставленого Біткоїна. Якщо актив достатньо знижується в ціні, позичальнику може знадобитися додати заставу або погасити частину кредиту. Невиконання вимог кредитора може призвести до продажу частини або всього Біткоїна.
Артем Пономарьов, засновник і генеральний директор XPlace, висловив подібну думку в інтерв’ю 18 серпня, закликаючи до безпечніших інструментів запозичення, побудованих навколо консервативних лімітів LTV, постійного моніторингу застави та чітких умов ліквідації. Пономарьов сказав, що позичальники повинні розуміти, що станеться, якщо їхня застава втратить вартість, перш ніж брати кредит.
Сахай описав зберігання як основу правильно структурованого кредиту під заставу Біткоїна, оскільки воно визначає, хто контролює приватні ключі та що може статися із заставою протягом терміну кредиту.
«В Arch Lending застава зберігається в Anchorage Digital Bank, федеральному банку США, що має ліцензію, та є кваліфікованим зберігачем, – сказав Сахай. – Arch Lending не зберігає приватних ключів, і застава позичальника не реіпотекується.»
Управління контролера грошового обігу (Office of the Comptroller of the Currency) надало Anchorage Digital Bank національну ліцензію трастового банку в січні 2021 року. Згідно з OCC, Anchorage отримав дозвіл на здійснення фідуціарної, агентської та кастодіальної діяльності після погодження на вимоги до капіталу, ліквідності та управління ризиками згідно з операційною угодою.
Федеральний нагляд не усунув Anchorage від регуляторних дій. У квітні 2022 року OCC видало наказ про згоду після виявлення того, що банк не зміг прийняти та впровадити програму відповідності, яка відповідала б вимогам Закону про банківську таємницю та боротьбу з відмиванням грошей. Регулятор вимагав від Anchorage призначити комітет з відповідності та покращити належну перевірку клієнтів, моніторинг підозрілої діяльності та незалежне тестування.
Кваліфіковане зберігання має на меті розміщення активів в установі, яка діє відповідно до визначених регуляторних та контрольних вимог. Сахай зазначив, що така домовленість може зменшити операційні ризики, пов'язані з управлінням приватними ключами, несанкціонованими переказами та відокремленням активів позичальника.
Зберігання не захищає позичальника від падіння ціни Біткоїна, за словами Сахая. Воно також не запобігає ліквідації, здійсненій згідно з кредитною угодою після того, як застава перевищить певний рівень LTV.
Згідно з веб-сайтом Arch, Anchorage зберігає заставу в індивідуально відокремлених гаманцях, тоді як Arch не позичає, не стейкає та не торгує заставленими активами. Компанія також рекламує страхове покриття до 100 мільйонів доларів через Anchorage, хоча таке страхування застосовується до певних подій зберігання та операційних подій, а не до збитків, спричинених падінням ціни Біткоїна або договірно дозволеними ліквідаціями.
Веб-сайт Arch містить початкові співвідношення LTV для Біткоїна до 60%. Він вказує, що позичальники отримують попередження та маржин-коли зі зростанням цього співвідношення, при цьому доступна часткова ліквідація для відновлення кредиту до необхідного рівня. Точні пороги та умови можуть відрізнятися залежно від продукту та кредитної угоди.
Реіпотека виникає, коли кредитор або зберігач повторно використовує заставлене забезпечення в іншому кредиті, торговій операції або інвестиції. Сахай зазначив, що політика відсутності реіпотеки запобігає використанню Біткоїна позичальника деінде, поки він забезпечує початковий кредит.
«Відсутність реіпотеки захищає від іншого ризику: від того, що застава буде позичена або розміщена деінде», – сказав він.
Повторне використання застави може наразити позичальника на додаткових контрагентів, оскільки кредитор може залежати від іншої установи для повернення активів. Якщо установа-отримувач оголосить дефолт або заморозить виведення коштів, початковий кредитор може бути не в змозі повернути Біткоїн, навіть якщо позичальник виконає свої зобов'язання за кредитом.
Звіт за жовтень 2025 року про мультипідписну платформу Біткоїна описав іншу структуру, призначену для запобігання реіпотеці. Продукт Sygnum і Debifi розміщував заставу в гаманці, який вимагав схвалення трьох з п'яти підписантів, включаючи позичальника, банк та незалежні сторони, перш ніж Біткоїн міг бути переміщений.
Сахай сказав, що позичальники повинні вивчити кілька частин кредитної угоди, а не покладатися на один запобіжний захід. Відповідні питання включають: хто зберігає Біткоїн, чи можна повторно використовувати заставу, як кредитор фінансує кредит, які порогові значення LTV застосовуються, і що станеться, якщо будь-яка зі сторін зіткнеться з фінансовими труднощами.
Незалежне зберігання та відсутність реіпотеки стосуються різних ризиків. Зберігання контролює, хто може авторизувати переказ, тоді як кредитна угода визначає, чи має кредитор дозвіл на використання застави. Відокремлення активів та банкрутна віддаленість включають окремі юридичні питання щодо того, чи могли б кредитори претендувати на Біткоїн у разі банкрутства кредитної компанії.
За словами Сахая, крах Celsius, BlockFi та Genesis показав, чому зберігання, кредитування та розміщення активів не повинні поєднуватися без чіткого розкриття інформації.
«Багато з банкрутів-кредиторів поєднували зберігання, кредитування та розміщення активів таким чином, що клієнтам було важко зрозуміти, де знаходилася їхня застава або наскільки великі ризики були взяті з нею.»
Федеральна торгова комісія в липні 2023 року стверджувала, що Celsius заволодів криптодепозитами клієнтів на суму понад 4 мільярди доларів. За даними агентства, Celsius використовував активи клієнтів для фінансування своїх операцій, виплати винагород, запозичення коштів у інших установ та здійснення ризикованих інвестицій, незважаючи на те, що запевняв користувачів, що депозити безпечні та доступні.
Проблеми BlockFi також виходили за межі зберігання. У лютому 2022 року Комісія з цінних паперів та бірж звинуватила кредитора в нереєстрації його роздрібних процентних рахунків та наданні неправдивих та оманливих заяв щодо застави, що забезпечувала інституційні кредити. BlockFi погодився виплатити 100 мільйонів доларів SEC та 32 штатам США, перш ніж подати заяву про банкрутство в листопаді 2022 року після своєї вразливості до FTX.
Genesis Global Capital призупинила виведення коштів того ж місяця та подала на захист за Главою 11 у січні 2023 року. У травні 2024 року генеральний прокурор Нью-Йорка домігся врегулювання на 2 мільярди доларів, призначеного для підтримки відшкодувань для постраждалих інвесторів, і заборонив Genesis працювати в штаті. Генеральний прокурор заявив, що щонайменше 29 000 жителів Нью-Йорка розмістили понад 1,1 мільярда доларів у програмі Gemini Earn, пов'язаній з Genesis.
BTC
