За даними Token Terminal, станом на 6 вересня Uniswap V4 утримував токенізовані акції на суму $59,1 млн, що робить його найбільшим майданчиком децентралізованих фінансів у цій категорії.
Kamino Lend на базі Solana посів друге місце з $41,7 млн. За ним слідував Uniswap V3 з $20,9 млн, за даними Token Terminal. Разом ці три майданчики склали $121,7 млн, або приблизно 63,2% від виміряної категорії.
Загальний TVL DeFi токенізованих акцій становив приблизно $192,6 млн. Ця цифра вимірює токени, прив'язані до акцій, депоновані в децентралізованих біржах, ринках кредитування та пов'язаних застосунках. Вона не відображає загальну вартість токенізованих акцій, випущених у блокчейнах.
Token Terminal визначає загальну заблоковану вартість (TVL) як вартість ончейн-депозитів, а в деяких випадках – токенізовану вартість користувацьких депозитів, зроблених офчейн. Цей показник змінюється, коли активи входять або виходять з протоколів, а також коли змінюються ціни базових акцій.
$59,1 млн Uniswap V4 переважно представляють токенізовані акції, надані пулам ліквідності. Користувачі депонують парні активи в ці пули, щоб інші учасники могли торгувати, не покладаючись на традиційну книгу ордерів.
Uniswap V3 утримував ще $20,9 млн, що довело загальну суму депозитів токенізованих акцій обох версій до $80 млн. Це становить приблизно 41,5% від $192,6 млн, виміряних Token Terminal.
Порівняння Uniswap і Kamino вимагає контексту. Uniswap — це децентралізована біржа, що означає, що її депоновані активи в першу чергу підтримують обмін токенів та ринкову ліквідність. Kamino Lend — це протокол кредитування, де токенізовані акції можуть виступати як надані активи або забезпечення.
Обидві дії враховуються в TVL DeFi, але виконують різні функції. Ліквідність біржі підтримує торгівлю. Депозити для кредитування дозволяють власникам позичати під свої позиції або отримувати відсотки від позичальників. Сам по собі TVL не вимірює обсяг торгів, попит на запозичення чи дохід.
Це зростання є частиною ширшого збільшення продуктивного використання токенізованих активів. Депозити реальних активів у децентралізованих застосунках зросли з $2,3 млрд до $7,4 млрд між другим кварталом 2025 року та 2026 роком. Протягом цього періоду обсяг спотових торгів токенізованими активами зріс приблизно на 220%, навіть коли ширша активність децентралізованих бірж знижувалася.
Три провідні майданчики контролювали понад три п'ятих виміряної категорії. Усі інші застосунки сукупно утримували приблизно $70,9 млн у депозитах токенізованих акцій.
Ця концентрація створює операційні залежності. Технічний збій, проблема з ціноутворенням або значний вивід ліквідності на одному з провідних майданчиків може вплинути на значну частину ринку. Однак депозити залишаються розподіленими між окремими смарт-контрактами та блокчейнами.
Аналіз мережі від Token Terminal показав, що Solana розмістила $79,1 млн у DeFi-депозитах токенізованих акцій, що є найбільшою загальною сумою серед відстежуваних блокчейнів. Kamino займав значну частку поряд з іншими торговими та кредитними застосунками на Solana.
Robinhood Chain та Ethereum також розмістили значні депозити. Robinhood запустив свою основну мережу (mainnet) у липні як Ethereum Layer 2, що підтримує токени, прив'язані до акцій, та децентралізовані застосунки. Відповідні користувачі можуть торгувати токенізованими акціями та розгортати їх у рамках DeFi, зокрема через пули кредитування та децентралізовані біржі.
Дані про емітентів від Token Terminal показали іншу форму концентрації. Акції, випущені Robinhood, внесли $73,1 млн до TVL DeFi, тоді як xStocks склали $63,9 млн.
Разом Robinhood та xStocks надали $137 млн, або приблизно 71,1% від загальної суми категорії. Інші емітенти та провайдери токенізації склали решту $55,6 млн.
Концентрація емітентів також проявилася в даних про власність. У липні кількість власників токенізованих акцій на п'яти платформах досягла 752 000, після зростання на 92% за 30 днів. Robinhood утримував 44% цих користувачів, тоді як Ondo та xStocks лідирували за вартістю випущених активів.
Токенізовані акції використовують різні юридичні структури. Деякі з них забезпечені звичайними акціями, що зберігаються у кастодіанів. Інші структуровані як боргові інструменти або договірні вимоги, призначені для відстеження економічної вартості акції.
Таким чином, володіння токеном не завжди надає права голосу, дивіденди або правовий статус звичайного акціонера. Права залежать від умов емітента, структури резервів, юрисдикції, кастодіальних домовленостей та процесу погашення.
Token Terminal описує токенізований продукт SoFi від Robinhood як такий, що забезпечує пряму цінову прив'язку до компанії, що котирується в США. Його опис токенізованого продукту ASML від Ondo говорить, що актив структурований як борговий інструмент, вартість якого змінюється разом з базовим цінним папером.
Продукти Robinhood привернули увагу до цього розрізнення. Генеральний директор AMC Entertainment Адам Арон заявив, що його компанія не мала жодного відношення до токена AMC, пов'язаного з Robinhood. Ці продукти забезпечують економічну прив'язку, не надаючи власникам прямого права власності в представлених компаніях, оскільки AMC звернулася за юридичною консультацією щодо несанкціонованих токенів акцій.
Інші провайдери розробляють моделі, покликані надавати сильніші права власності. Base та Coinbase заявили, що готують токенізовані акції, забезпечені базовими акціями один до одного. Однак ключові деталі зберігання та передачі залишаються нерозкритими, і дата запуску не підтверджена.
Ці відмінності мають значення, коли токени потрапляють до пулів кредитування. Користувачі беруть на себе ризик смарт-контракту DeFi-майданчика разом із ризиками зберігання, юридичними та контрагентськими ризиками, пов'язаними з базовим токеном.
$192,6 млн, що утримуються в DeFi, представляють лише частину ширшого ринку токенізованих акцій. CoinShares та Token Terminal оцінили, що приблизно $2,2 млрд акцій було токенізовано протягом другого кварталу.
Ця різниця показує, що більшість випущених токенізованих акцій не були депоновані в децентралізовані програми кредитування або торгівлі. Активи можуть залишатися в гаманцях клієнтів, на централізованих платформах або в системах, контрольованих емітентом.
Токенізовані акції вже були однією з найшвидше зростаючих категорій реальних активів за кількістю власників. Однак ончейн-акції залишаються незначними порівняно зі світовими фондовими ринками, які оцінюються у понад $100 трлн.
FWDI та SPYx увійшли до найбільших індивідуальних активів, депонованих на відстежуваних майданчиках, згідно з розподілом активів Token Terminal. Їхні позиції вказують на те, що як продукти окремих компаній, так і продукти широкого ринку можуть залучати ончейн-ліквідність.
Торгівля також стала концентруватися на певних продуктах. Токенізований QQQ генерував значну частину децентралізованої торгової активності категорії в липні, коли обсяг токенізованих акцій збільшився на 288%.
Очікується зростання асортименту активів, доступних для DeFi-застосунків. Payward планує токенізувати 100 найбільших акцій, що котируються на Лондонській біржі, за допомогою своєї структури xStocks.
Лондонська фондова біржа має намір підтримувати ці продукти через свій запланований майданчик LSE 24, за умови отримання регуляторного схвалення. Співпраця також розглядатиме токени акцій, спонсоровані емітентами. Партнерство Лондонської фондової біржі та Payward може розширити xStocks за межі існуючих продуктів, пов'язаних із США, Європою та Азією.
Очікується, що нові xStocks, що котируються в Лондоні, з'являться на Kraken та інших підтримуючих платформах до запланованої інтеграції з біржею. Наразі вони недоступні для інвесторів Великобританії, і їх додавання не гарантує негайних депозитів у Uniswap або протоколи кредитування.
Майбутні дані покажуть, чи збереже Uniswap V4 своє лідерство, або ж ринки кредитування залучать більше депозитів токенізованих акцій. Відповідні показники включають ліквідність пулів, попит на запозичення, ефективність застави, обсяг торгів та концентрацію емітентів.
Не було підтвердженої ринкової реакції, безпосередньо пов'язаної зі звітом Token Terminal. UNI та KMNO реагують на ширші ринкові умови, тоді як депоновані активи не є доходом, що належить власникам жодного з токенів.
KMNO
UNI
