Як повідомляється, уряд США почав розглядати способи підтримки закордонних проєктів стейблкоїнів, номінованих у доларах, оскільки посадовці прагнуть розширити міжнародне використання долара та створити ще одне джерело попиту на казначейські цінні папери США.
Bloomberg 23 вересня повідомив, що адміністрація Трампа обговорює можливі державно-приватні ініціативи у сфері стейблкоїнів за участю таких установ, як Міністерство фінансів, Державний департамент і Міжнародна фінансова корпорація розвитку США. Джерела, знайомі з обговореннями, зазначили, що ініціатива все ще перебуває на стадії розгляду, а жодної конкретної країни, компанії, суми фінансування чи дати запуску не розкрито.
Ця пропозиція, про яку повідомили ЗМІ, поки що не з’явилася як формальна програма в публічних заявах трьох відомств. Водночас чинна офіційна політика вже розглядає стейблкоїни як потенційний канал для розширення використання долара та збільшення попиту на короткостроковий державний борг США.
Посадовці Мінфіну публічно озвучують аргумент про попит на казначейські папери вже понад рік.
Коли президент Дональд Трамп підписав GENIUS Act у липні 2025 року, міністр фінансів Скотт Бессент заявив, що доларові стейблкоїни можуть зміцнити роль долара як світової резервної валюти та створити додатковий попит на казначейські папери, оскільки до допустимих резервних активів входять державні цінні папери. У своїй заяві він описав стейблкоїни як інтернет-орієнтовану платіжну інфраструктуру для долара, хоча майбутнє зростання ринку залишається невизначеним.
Заступник міністра фінансів Френсіс Брук 22 вересня навів більш актуальну оцінку. Виступаючи на Treasury Market Conference, Брук сказав, що провайдери стейблкоїнів уже володіють майже $200 млрд у казначейських векселях та інших цінних паперах із близьким строком погашення. Він додав, що Мінфін «може побачити, як провайдери стейблкоїнів продовжать зростати та збільшувати свої портфелі» у міру завершення правил GENIUS Act.
Показник у $200 млрд відображає сектор стейблкоїнів як джерело попиту на казначейські папери та не означає нових покупок, пов’язаних із закордонною ініціативою, про яку повідомив Bloomberg. Жодного такого підтриманого урядом закордонного проєкту не було оголошено.
Презентація Консультативного комітету з державних запозичень Мінфіну ще в лютому розглядала той самий механізм. Аналіз показав, що зростання стейблкоїнів може збільшити попит на короткострокові казначейські випуски, якщо adoption відбувається з боку офшорних користувачів, які раніше не тримали долари. У презентації оцінювалося, що Tether і Circle з 2022 року збільшили свої вкладення в T-bills на $70 млрд, а станом на вересень 2025 року T-bills становили 53% їхніх активів.
Презентація комітету описувала можливий ринковий результат, а не зобов’язання Мінфіну просувати будь-якого конкретного емітента чи стейблкоїн.
GENIUS Act позиціонує регульовані стейблкоїни як можливий канал для розширення використання долара, водночас запроваджуючи вимоги до резервів, ліцензування та розкриття інформації для емітентів.
GENIUS Act створює юридичну основу, яка робить попит на казначейські папери частиною дискусії про стейблкоїни.
Дозволені емітенти платіжних стейблкоїнів повинні підтримувати резерви щонайменше у співвідношенні один до одного щодо токенів в обігу. Допустимі активи включають долари США, певні банківські депозити, короткострокові казначейські цінні папери, відповідні угоди РЕПО та фонди грошового ринку, що тримають дозволені резервні активи.
17 серпня Мінфін запропонував ще один пакет імплементаційних правил, який визначає, коли платіжний стейблкоїн вважається випущеним, запропонованим чи проданим у США. Відомство очікує, що основні обмеження закону щодо емісії набудуть чинності 18 січня 2027 року, якщо фінальні правила не активують більш ранню дату відповідно до закону.
У цій рамці передбачено окремий шлях для іноземних емітентів. Закон США дозволяє певним закордонним компаніям, що випускають платіжні стейблкоїни, працювати в межах зіставних іноземних режимів нагляду, щойно Мінфін визначить, що відповідна юрисдикція забезпечує регулювання, співмірне з федеральною рамкою.
Цей шлях для іноземних емітентів є окремим від повідомлення Bloomberg про потенційну підтримку урядом закордонних проєктів стейблкоїнів. Перше стосується права на дистрибуцію в США; описана в публікації ініціатива стосується розширення використання доларових стейблкоїнів на іноземних ринках.
Остання пропозиція Мінфіну в межах GENIUS Act виклала вимоги до ліцензування та іноземних емітентів напередодні запуску федеральної рамки.
Імплементація все ще триває. Кілька федеральних регуляторів пропустили початковий однорічний строк закону для ухвалення остаточних правил, унаслідок чого пропозиції перебувають на різних стадіях, тоді як нормативна рамка наближається до активації. Американські регулятори пропустили ключові дедлайни нормотворення за GENIUS Act протягом 2026 року.
Механізм формування попиту на казначейські папери вже можна побачити в розкриттях щодо резервів двох найбільших емітентів доларових стейблкоїнів.
Tether повідомила про приблизно $141 млрд прямої та опосередкованої експозиції до казначейських паперів США станом на кінець березня 2026 року. Її атестація за другий квартал згодом показала близько $184,6 млрд USDT в обігу та $187,75 млрд сукупних активів, при цьому компанія зазначила, що більшість резервів залишалися в інструментах, забезпечених державою, та короткострокових механізмах ліквідності.
Останній реліз за другий квартал не містив такого ж детального показника щодо казначейських паперів, як розкриття Tether за перший квартал, тому цифру $141 млрд не слід вважати її актуальним вересневим балансом.
Circle демонструє схожу структуру через USDC. Її квартальний звіт до SEC показав, що станом на 30 червня приблизно 84% резервів USDC зберігалися у Circle Reserve Fund, а решта переважно утримувалася як готівка в банках. Резервний фонд інвестує в короткострокові державні цінні папери США та пов’язані інструменти.
Публічні дані Circle вказували на $74,6 млрд USDC в обігу станом на 21 вересня. Подання до SEC від 18 вересня щодо Circle Reserve Fund від BlackRock підтвердило, що структури Circle володіють частками у фонді як частиною резервів, пов’язаних зі стейблкоїнами, випущеними Circle. У поданні зазначалося, що активи фонду можуть зростати або зменшуватися в міру мінту та викупу стейблкоїнів.
Ці резервні структури допомагають пояснити, чому американські політики часто пов’язують adoption стейблкоїнів із попитом на казначейські папери. Масштаб будь-якого додаткового попиту внаслідок підтриманого урядом закордонного розширення залежатиме від adoption, складу резервів емітента та того, чи переходять користувачі в доларові стейблкоїни з активів, які вони вже тримають у доларах.
Bloomberg назвав DFC однією з установ, яка може взяти участь, якщо адміністрація просуватиме закордонні ініціативи у сфері стейблкоїнів.
DFC має юридичні інструменти, які можуть підтримати державно-приватні інвестиції, хоча організація не оголошувала про жоден проєкт стейблкоїна, пов’язаний із цими обговореннями.
Конгрес розширив повноваження агентства в грудні 2025 року. DFC повідомила, що повторна авторизація підвищила максимальний обсяг її інвестиційної експозиції до $205 млрд, створила оборотний фонд акціонерного капіталу на $5 млрд і збільшила дозволену частку міноритарної участі в капіталі до 40%. Закон подовжив мандат агентства до 2031 року та розширив перелік країн, у яких воно може інвестувати.
DFC описує себе як міжнародний інвестиційний підрозділ уряду США й може використовувати кредити, акціонерний капітал, гарантії, страхування та інвестиційні фонди разом із приватними компаніями. Вона вже створювала структури спільних підприємств у таких секторах, як транспорт, критично важливі мінерали та інфраструктура.
16 вересня агентство схвалило нові проєкти на суму понад $8 млрд, що охоплюють інфраструктуру, технології, енергетику та інші стратегічні інвестиції. До пакета увійшла найбільша на сьогодні інвестиція DFC у цифрову інфраструктуру за участю африканського оператора волоконно-оптичних мереж і дата-центрів WIOCC Group, але ініціативи зі стейблкоїнами в ньому не було.
Будь-яка майбутня інвестиція у стейблкоїн усе одно має пройти через процес перевірки проєктів DFC. Агентство зазначає, що угоди можуть вимагати due diligence, внутрішніх погоджень і повідомлення Конгресу до взяття зобов’язань або закриття угоди.
Описані обговорення узгоджуються з уже наявними заявами адміністрації про використання цифрових доларів, випущених приватним сектором, для розширення охоплення американської валюти.
У власних дослідженнях Мінфін описував провайдерів стейблкоїнів як нове джерело попиту на казначейські папери. У лютневому аналізі йшлося про те, що офшорне зростання серед користувачів, які ще не тримають доларових активів, може створити додатковий попит на короткострокові державні цінні папери.
У вересневому економічному аналізі Білий дім нині оцінює ринок стейблкоїнів приблизно в $300 млрд. Те саме дослідження зазначає, що саме склад резервів визначає, яка частка зростання стейблкоїнів зрештою переходить у казначейські папери, а не в банківські депозити чи інші допустимі активи.
Тому закордонне adoption не буде автоматично конвертуватися долар за долар у нові покупки казначейських паперів. Частина резервів може зберігатися в готівці, банківських депозитах, угодах РЕПО чи фондах грошового ринку, тоді як користувачі, які конвертують уже наявні доларові активи в стейблкоїни, можуть створювати менший додатковий попит на долар, ніж користувачі, які переходять з іншої валюти.
Втім, останні публічні заяви Мінфіну показують, що посадовці активно відстежують провайдерів стейблкоїнів як інвесторів у казначейські папери. Брук заявив 22 вересня, що відомство моніторить структурний попит з боку компаній-емітентів стейблкоїнів поряд із банками, фондами грошового ринку, іноземними інвесторами та Федеральною резервною системою.
Ініціатива, про яку повідомив Bloomberg, не містить розкритого переліку цільових країн, партнерів із приватного сектору чи фінансових зобов’язань. Мінфін, Держдепартамент і DFC публічно не деталізували графік запуску закордонного партнерства у сфері стейблкоїнів, тоді як безпосередня регуляторна робота Мінфіну й далі зосереджена на завершенні імплементації GENIUS Act напередодні очікуваного старту федерального режиму регулювання стейблкоїнів.
USDT
USDC