Токенізоване золото глибше проникло у криптокредитування після того, як забезпечений XAUT борг Aave досяг стелі в $25 мільйонів, а Arch Lending додав кредити під два найбільші золоті токени.
Співзасновник і технічний директор Arch Хіманшу Сахай розповів crypto.news, що попит на кредити під токенізоване золото показує, що власники починають розглядати ці активи як придатні для використання частини цифрової фінансової системи, а не лише як спосіб відстеження цін на злитки.
“Найцікавіше у попиті, який ми бачимо навколо токенізованого золота, полягає в тому, що люди не просто розглядають ці активи як спосіб отримати експозицію до ціни золота. Вони все частіше розглядають їх як щось, що можна використовувати в ширшій криптофінансовій системі.”
Попит, зафіксований на Aave, є одним з прикладів. Наприкінці січня ринок XAUT децентралізованого протоколу кредитування досяг своєї стелі боргу в $25 мільйонів, згідно з оцінкою Chaos Labs.
Chaos Labs рекомендував підвищити стелю до $30 мільйонів після виявлення попиту на використання XAUT як застави для запозичення стейблкоїнів. Протягом кількох днів ризик-менеджер повідомив, що додана потужність була заповнена менш ніж за 24 години, і запропонував поетапне збільшення до $36 мільйонів, $43 мільйонів і, зрештою, $50 мільйонів.
Хоча активність Aave показала, що інвестори були готові позичати під токенізовані злитки, Chaos Labs виявив, що ринок був дуже концентрованим. У лютневій оцінці зазначалося, що найбільша позиція становила понад 75% всього боргу, забезпеченого XAUT.
У тому ж звіті фактори здоров’я користувачів були описані як помірно безпечні, а ліквідність XAUT та відносно консервативна волатильність були вказані при оцінці ризику ліквідації. Aave розмістив XAUT в ізольованому режимі, що не дозволяло власникам використовувати цей актив для запозичення більш волатильних токенів.
Початкові параметри дозволяли користувачам позичати до 70% від вартості їхньої застави XAUT, тоді як ліквідація могла починатися при 75%. Ця домовленість розглядала XAUT лише як заставу, тобто користувачі могли надавати його для підтримки боргу, але не могли позичати сам золотий токен.
Сахай описав січневу активність як більш значущу, ніж одноразовий стрибок, оскільки додаткова потужність також була швидко використана. За його словами, попит свідчить про те, що “сама застава стає корисною”.
Поточні баланси вимагають окремого аналізу від січневого епізоду. Сторінка резервів Aave Ethereum v3 нещодавно показувала близько $70 мільйонів XAUT, наданих як забезпечення, але без боргу, забезпеченого XAUT, згідно з даними, наданими Сахаєм. Він сказав, що попереднє запозичення слід розглядати як історичне свідчення готовності використовувати актив, а не як опис поточного боргового балансу Aave.
Остання активність також вийшла за межі кредитування. Звіт CoinShares за серпень виявив, що депозити реальних активів потроїлися до $7,4 мільярда, навіть коли активність DeFi знизилася, причому XAUT і PAXG забезпечили більшу частину виміряної спотової активності. Як повідомлялося раніше цього місяця, трейдери використовували ці два токени для зміни своєї експозиції до золота, коли ціни на злитки рухалися.
Для інвесторів, які все ще хочуть мати експозицію до золота, Сахай зазначив, що запозичення та продаж задовольняють різні фінансові потреби. Продаж закриває позицію, тоді як забезпечений кредит надає готівку або стейблкоїни, не вимагаючи від інвестора негайно відмовлятися від активу.
“Якщо інвестор продає свою золоту експозицію, він вийшов з позиції,” сказав Сахай. “Запозичення дозволяє їм отримати доступ до ліквідності, зберігаючи при цьому експозицію до базового активу.”
Токенізація зменшує деякі практичні бар’єри, оскільки застава вже існує на блокчейні. Власникам не потрібно транспортувати фізичні злитки до кредитної угоди або організовувати окреме зберігання перед зверненням за позикою.
PAXG та XAUT кожен представляють претензію, пов’язану з фізичним золотом, хоча їхні юридичні та операційні структури відрізняються. Paxos стверджує, що один PAXG представляє одну чисту тройську унцію золота London Good Delivery, що зберігається у професійних сховищах. Tether стверджує, що один XAUT представляє одну чисту тройську унцію золота, що зберігається у Швейцарії.
28 серпня веб-сайт Tether вказав ринкову капіталізацію XAUT приблизно в $3,27 мільярда, тоді як CoinGecko оцінив PAXG приблизно в $1,93 мільярда. Ці цифри дають обом продуктам загальну ринкову вартість близько $5,2 мільярда.
Токенізоване золото раніше досягло ще однієї віхи в березні, коли Tether розгорнув XAUT на BNB Chain. Розширення BNB Chain надало токену ще одну розрахункову мережу поряд з його існуючою інфраструктурою, тоді як кожна одиниця залишалася прив’язаною до унції фізичного злитка.
Сахай застеріг, що цифровий доступ не усуває небезпек, створених боргом. На його думку, кредитна послуга все ще потребує відповідних лімітів LTV, домовленостей про зберігання та контролю ризиків, оскільки застава може бути ліквідована, коли її вартість більше не підтримує непогашений кредит.
“Той факт, що актив може бути використаний як застава, не означає, що його слід агресивно використовувати як кредитне плече,” сказав він.
Замість того, щоб представляти токенізоване золото як заміну Біткойну, Сахай зазначив, що ці активи пропонують різні характеристики позичальникам і кредиторам.
Біткойн має більш усталену ліквідність на крипторинках і відіграє центральну роль як нативний цифровий актив. Золото, однак, має набагато довшу історію як засіб збереження вартості та історично зазнавало меншої цінової волатильності, ніж Біткойн, за словами Сахая.
Таким чином, токени, забезпечені золотом, можуть приваблювати інвесторів, які бажають позичати в мережі без такого ж рівня спрямованої експозиції, пов’язаної з Біткойном. Блокчейн-токен все ще несе ризики, пов’язані з його емітентом, зберігачем, смарт-контрактом та умовами погашення, навіть коли базовий злиток рухається менш різко, ніж BTC.
“Я не думаю, що токенізоване золото замінює Біткойн як заставу. Я вважаю, що воно розширює діапазон активів, які можуть підтримувати крипто-нативну ліквідність.”
Його коментарі випливають з попереднього інтерв’ю, в якому він визначив кваліфіковане зберігання, відсутність реіпотеки та чіткі правила застави як гарантії для позик у цифрових активах. Обговорення зберігання також торкалося маржинальних вимог та ліквідацій, які можуть змусити до продажу, коли позичальники не додають заставу або не зменшують свій борг.
На цьому ринку, що розвивається, Arch Lending почав приймати PAXG та XAUT як заставу з коефіцієнтом LTV до 75%, згідно з інформацією, наданою компанією. Anchorage Digital зберігатиме заставлені токени.
Arch стверджує, що не реіпотекує заставу позичальника, тобто активи не позичаються іншій стороні для отримання доходу. На його веб-сайті зазначено, що Anchorage зберігає заставу в відокремлених гаманцях, і що Arch використовує часткові ліквідації, призначені для продажу лише тієї суми, яка необхідна для відновлення стану кредиту.
Публічний веб-сайт компанії ще не додав PAXG та XAUT до свого списку підтримуваних активів, який все ще містить BTC, ETH та SOL і показує LTV до 60% для існуючих кредитів. Таким чином, ліміт у 75% та підтримка обох золотих токенів походять з нової інформації про продукт компанії.
Конкуренти вже пропонують частини тієї ж послуги. Nexo стверджує, що правомочні клієнти можуть позичати під PAXG або XAUT, за умови дотримання вимог щодо місцезнаходження та облікового запису, тоді як YouHodler та CoinRabbit рекламують продукти, забезпечені PAXG. Ledn оголосив про кредитування, забезпечене XAUT, у червні, але заявив, що послуга стане доступною пізніше у 2026 році.
Для американських інвесторів запозичення під цифровий актив, що збільшився в ціні, зазвичай відрізняється від його продажу, оскільки Служба внутрішніх доходів розглядає продаж або інше відчуження як подію, що вимагає від власника розрахунку приросту або втрати капіталу. Кредит не передбачає такого ж негайного відчуження, хоча продаж застави кредитором може мати податкові наслідки.
Індивідуальні обставини, структури кредитів та події ліквідації можуть впливати на звітність, і IRS радить власникам цифрових активів зберігати записи транзакцій та звертатися до кваліфікованого податкового спеціаліста за потреби.
Arch юридично діє як ChainFi Inc. та надає кредити позичальникам у США за номером NMLS 2637200. Його розкриття інформації свідчать, що доступність продукту та процентні ставки різняться залежно від юрисдикції, типу кредиту та основної суми.
Відповідно до поточних державних обмежень компанії, кредити недоступні для окремих резидентів Каліфорнії, Делаверу, Гаваїв, Меріленду, Міссісіпі, Монтани, Невади, Північної Дакоти, Род-Айленда, Південної Кароліни та Вермонту. Arch також вимагає від позичальників пройти перевірку особи перед передачею застави та отриманням USD або USDC.
Розкриття інформації: Ця стаття не є інвестиційною порадою. Зміст і матеріали, представлені на цій сторінці, призначені виключно для освітніх цілей.
XAUT
PAXG
