Токенізовані депозити викликали занепокоєння, що швидший рух банківських коштів може зменшити спроможність американських банків фінансувати довгострокові позики на сотні мільярдів доларів, якщо технологія набуде широкого поширення.
Згідно з дослідницьким документом від 25 серпня економістів Федерального резервного банку Далласа Розі Леві та Сріні Рамасвамі, широкомасштабне впровадження токенізованих депозитів може скоротити термін перебування коштів клієнтів у банках і зробити ці депозити більш чутливими до процентних ставок. Автори заявили, що обидва ці ефекти можуть послабити здатність банків використовувати депозити для фінансування активів з довшими термінами погашення.
У документі розглядаються потенційні наслідки широкомасштабного впровадження без оцінки того, чи відбудеться таке впровадження. Висловлені погляди належать Леві та Рамасвамі і не повинні приписуватися ФРБ Далласа або Федеральній резервній системі.
Токенізовані депозити представляють собою депозити комерційних банків на блокчейн-інфраструктурі, зберігаючи при цьому базові кошти в межах регульованої банківської системи. На відміну від стейблкоїнів, вони залишаються вимогами до банку-емітента і можуть приносити відсотки, хоча переміщення їх між різними емітентами залишається складнішим.
Crypto.news раніше пояснював, як токенізований банківський депозит підтримує взаємозв'язок "один до одного" з грошима, що знаходяться на балансі банку-емітента. Щоб впровадження значно розширилося, Леві та Рамасвамі заявили, що депозитні токени повинні будуть циркулювати за межами банку, який їх випустив, причому фінансові установи вже досліджують моделі консорціумів та асоціацій, які могли б дозволити такі перекази.
Дослідники зосередилися на характеристиках звичайних депозитів, які дозволяють банкам використовувати кошти клієнтів для фінансування активів з довшими термінами погашення.
Депозити на вимогу можуть бути законно зняті в будь-який час, але залишки, як правило, зберігаються в банках значно довше, ніж одну ніч. Банки враховують цю поведінку за допомогою середньозваженого терміну життя (WAL), який вимірює, як довго депозити, як очікується, залишатимуться на їхніх балансах.
Депозити, як правило, також мають відносно низьку чутливість до змін ринкових процентних ставок. Леві та Рамасвамі заявили, що поєднання довших середньозважених термінів життя та низьких депозитних бета-коефіцієнтів змушує ці залишки поводитися як зобов'язання з довшою дюрацією, дозволяючи банкам утримувати фіксовані процентні позики з довшими термінами погашення.
Токенізація може вплинути на обидві характеристики. Миттєві розрахунки дозволили б клієнтам, які шукають вищу прибутковість, переміщувати кошти між установами майже негайно, потенційно скорочуючи середній термін життя депозитів та посилюючи конкуренцію між банками за ці залишки.
Програмовані депозитні токени можуть прискорити цей процес. Дослідники заявили, що агентний штучний інтелект у поєднанні зі смарт-контрактами теоретично може дозволити коштам переміщуватися на рахунки з вищою прибутковістю без необхідності для клієнтів самостійно ініціювати кожен переказ.
Токенізовані фонди грошового ринку могли б безпосередньо конкурувати з депозитами, оскільки тертя при переміщенні коштів зменшується. Корпоративні депозити можуть залишатися складнішими для переміщення, оскільки підприємства часто підтримують банківські відносини для клірингу, зберігання та управління готівкою, хоча платежі в реальному часі могли б дозволити компаніям точніше управляти внутрішньоденною ліквідністю.
Використовуючи дані Федеральної резервної системи H.8, Леві та Рамасвамі підрахували, що станом на 15 липня американські комерційні банки мали близько $25,7 трильйона активів. Застосування передбачуваних дюрацій до різних класів активів дало приблизно $7,03 трильйона еквівалентної дюраційної експозиції на 10 років.
Депозити підтримують більшу частину цієї експозиції. Дослідники підрахували, що приблизно $5,8 трильйона, або близько 80% від $7 трильйонів дюраційного ризику, що несеться банками, підтримується характеристиками дюрації депозитів.
Згідно з їхніми розрахунками, 10% зменшення середньозваженого терміну життя депозитів скоротило б сукупну спроможність банківської системи до трансформації строків погашення приблизно на $580 мільярдів в еквіваленті 10 років. Збільшення чутливості депозитних ставок на 10% могло б зменшити схильність банків до дюраційного ризику приблизно на $700 мільярдів, припускаючи середньозважений термін життя депозиту в чотири роки.
Банки могли б зберегти подібний кредитний портфель, більше покладаючись на строковий борг. Леві та Рамасвамі заявили, що фінансування більшої кількості кредитів через оптовий борг зробило б економіку схожою на економіку небанківських фінансових фірм і могло б збільшити кредитні витрати для споживачів та підприємств.
Ліквідність є окремим занепокоєнням, оскільки банки підтримують високоякісні ліквідні активи для управління зняттям коштів та дотримання регуляторних вимог, таких як коефіцієнт покриття ліквідності.
Різні категорії депозитів отримують різні передбачувані показники відтоку в стрес-тестах банків. Операційні депозити, як правило, отримують нижчі припущення, оскільки компанії, що підтримують відносини з клірингом, зберіганням або управлінням готівкою, вважаються менш схильними до швидкого переміщення цих коштів.
Токенізовані перекази в реальному часі можуть збільшити волатильність депозитних залишків та невизначеність щодо потенційних вилучень. Якщо токенізація змінить склад депозитної бази банку, очікувані відтоки під час періодів стресу можуть зрости, навіть якщо загальна сума депозитів залишається незмінною.
Без змін у використанні внутрішньоденного кредиту або дисконтного вікна Федеральної резервної системи, Леві та Рамасвамі заявили, що банки можуть відповісти, утримуючи більші портфелі високоякісних ліквідних активів. Резерви та казначейські облігації США можуть отримати пріоритет, оскільки вони забезпечують негайну або майже негайну ліквідність.
Дослідники вказали на бразильську мережу миттєвих платежів Pix як на порівняння того, як швидший рух грошей може вплинути на банківські баланси.
Запущений у 2020 році, Pix дозволяє фізичним особам здійснювати безкоштовні міжбанківські перекази цілодобово. До першого кварталу 2026 року система мала близько 200 мільйонів активних користувачів, тоді як щомісячні транзакції складали приблизно $650 мільярдів.
Дослідження 2025 року, що використовувало бразильські регуляторні дані, виявило, що інтенсивніше використання Pix збільшило попит банків на ліквідні активи, зокрема державні облігації, одночасно зменшивши кредитне посередництво. У межах своїх залишкових кредитних портфелів банки збільшили частку субстандартних кредитів, оскільки вони шукали вищі прибутки та ефективність капіталу.
Це дослідження з’явилося в той час, як великі банки США працюють над інфраструктурою, яка дозволить токенізованим депозитам переміщуватися між фінансовими установами, а не залишатися всередині окремих банківських мереж.
JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup та Wells Fargo розробляють спільну мережу токенізованих депозитів через The Clearing House, запуск якої заплановано на першу половину 2027 року.
Очікується, що мережа спочатку обслуговуватиме транснаціональні компанії, з потенційними застосуваннями, включаючи програмовані казначейські операції, управління ліквідністю в реальному часі та міжнародні платежі. Понад десяток інших установ, включаючи BNY, HSBC, PNC, Santander, TD Bank, Truist та U.S. Bank, підтримали проект.
JPMorgan та Citigroup вже оперують власною платіжною інфраструктурою на основі блокчейну, але запланована мережа дозволить токенізованим банківським грошам переміщуватися між установами-учасниками.
Wells Fargo просувається вперед з окремим впровадженням і планує запустити токенізовані депозити для корпоративних та комерційних клієнтів цієї осені. Початковий пілотний проект підтримуватиме транзакції з доларів США в британські фунти для обраних клієнтів, перш ніж банк розшириться на більшу кількість клієнтів, країн та валют протягом 2027 року.
Банк заявив, що послуга дозволить клієнтам переміщувати, програмувати та розраховуватися коштами цілодобово, не залишаючи регульовану банківську систему.
SWIFT обрав інший шлях до безперервних платежів на основі блокчейну. Мережа фінансових повідомлень ввела свій блокчейн-реєстр в експлуатацію в липні, і 17 банків готуються тестувати платежі токенізованими депозитами для цілодобових міжнародних розрахунків.
HSBC, Citi, BNP Paribas, UBS, ANZ, DBS та Standard Chartered були серед установ, що брали участь у початковому впровадженні після дев'яти місяців розробки. Система розроблена для підтримки платежів у вихідні дні та вночі, зберігаючи при цьому існуючі стандарти відповідності, кредитного, ризикового та контрольного менеджменту.
Центральні банки та комерційні кредитори тестували іншу модель через Проект Agorá, спільну ініціативу, що включає Банк міжнародних розрахунків та Інститут міжнародних фінансів.
Леві та Рамасвамі назвали проект прикладом роботи з дослідження уніфікованої книги обліку, яка поєднує токенізовані гроші центрального банку та депозити комерційних банків для міжвалютних транзакцій.
Банк Кореї завершив тестування токенізованих резервних переказів у рамках Проекту Agorá в липні, обробляючи транзакції в шести валютах та кількох сценаріях міжнародних платежів.
Вправа включала корейський вон, долар США, євро, британський фунт, швейцарський франк та японську єну. Південнокорейські комерційні банки, що брали участь у тестах, включали KB Kookmin Bank, NongHyup Bank, Shinhan Bank, Woori Bank та Hana Bank.
Установи-учасники обробили транзакції на суму близько 800 000 швейцарських франків за 17 платіжними сценаріями. Тести охоплювали розрахунки в одній та двох валютах між компаніями та банками, розрахунки валютних операцій "платіж проти платежу" та перекази в межах однієї фінансової групи.
Для одного внутрішнього тесту Банк Кореї співпрацював з NongHyup Bank та Shinhan Bank для переказу 20 мільйонів вон між кредиторами, використовуючи токенізовані резервні кошти. Центральний банк отримав платіжні інструкції від обох установ, перш ніж випустити, переказати та погасити токенізовані резерви на платформі Проекту Agorá.
Співзасновник Kula Кріс Тернер окремо застеріг, що швидкість блокчейн-переказу не обов'язково означає, що базова фінансова вимога врегульовується з тією ж швидкістю. Токен може переміщуватися блокчейном протягом секунд, тоді як платіж, право власності або юридична вимога все ще можуть залежати від банків, зберігачів, клірингових систем та регуляторних реєстрів для завершення розрахунку.
Розробка токенізованих депозитів залишається на ранній стадії, залишаючи обмежені реальні докази для оцінки того, як банки реагуватимуть на широке впровадження. Леві та Рамасвамі заявили, що учасники ринку та політики повинні розглянути потенційні наслідки для платіжних систем, передачі та впровадження монетарної політики, відмінностей між розмірами та типами банків, а також ролі центрального банку як кредитора останньої інстанції в сильно токенізованій фінансовій системі.
ETH