CME Group має сильнішу юридичну позицію у своєму позові, що оскаржує схвалення Комісією з торгівлі товарними ф'ючерсами США безстрокових ф'ючерсів на криптоактиви, маючи на свою користь як процесуальні, так і матеріальні аргументи, за даними інвестиційного банку TD Cowen.

Найбільша у світі біржа деривативів подала до суду на CFTC у четвер після того, як агентство нещодавно схвалило безстрокові ф'ючерси на криптоактиви, або "перпи", у США для Kalshi та Coinbase. CME стверджує, що Закон про товарні біржі вимагає, щоб ф'ючерсний контракт передбачав поставку, або еквівалент, у встановлений час у майбутньому. Оскільки безстрокові ф'ючерси не мають терміну дії, CME вважає, що їх слід регулювати як свопи.

"Ми вважаємо, що CME має перевагу в судовому процесі", – сказав у своїй записці Джарет Сайберг, керуючий директор Washington Research Group у TD Cowen. "Ми очікуємо, що CME домагатиметься попередньої судової заборони, щоб заблокувати перпи, поки справа розглядається". Попередня судова заборона – це тимчасове судове розпорядження, яке призупиняє дію під час розгляду позову.

'Справа залежить від визначення свопів'

Сайберг сказав, що спір, ймовірно, зведеться до того, чи може продукт, який ніколи не закінчується, наприклад перп, юридично кваліфікуватися як ф'ючерсний контракт. Відмінність має значення, оскільки свопи та ф'ючерси підпадають під різні регуляторні та податкові правила. Дилери свопів стикаються з вимогами реєстрації та п'ятиденними правилами маржі, тоді як ф'ючерси, як правило, мають одноденні вимоги до маржі та отримують податкові переваги, яких свопи не мають, зазначив Сайберг.

Сайберг також сказав, що аргументи CME щодо Закону про адміністративні процедури виглядають переконливими. CFTC раніше розглядала безстрокові контракти як свопи та зверталася за публічними коментарями з цього питання у квітні 2025 року, але зрештою схвалила безстрокові ф'ючерси Kalshi на біткойн за один день без видання регуляторного акту, зазначив Сайберг. Він сказав, що заявка Kalshi спиралася на прецедентне право, яке передує створенню Конгресом регуляторної основи для свопів, і стверджував, що схвалення може порушувати Закон про адміністративні процедури, оскільки CFTC не приймала незалежних рішень та адекватно не пояснила, чому вона класифікувала продукт як ф'ючерсний контракт, а не як своп.

CME просить суд скасувати схвалення CFTC та оголосити, що подібні безстрокові контракти мають регулюватися як свопи.

Сайберг очікує, що незабаром буде призначена конференція зі статусу справи та графік судового розгляду. Запит на судову заборону та терміни розгляду судом будуть ключовими подіями, за якими слід спостерігати, за словами Сайберга.

Представник CFTC відкинув позов CME, заявивши: "Замість того, щоб конкурувати на ринку, CME вирішила вести правову війну проти агентства та проінноваційної програми адміністрації Трампа", і що агентство з нетерпінням чекає на розгляд претензій CME та відхилення "безпідставного позову".

Представник Kalshi, як повідомляється, заявив: "Йдеться не про закон, а про страх конкуренції". Coinbase, чиї клієнти в США можуть отримати доступ до її глобальних безстрокових продуктів через афілійовану компанію, як повідомляється, підтримала підхід CFTC, заявивши, що конкуренція та інновації приносять користь ринкам США.

Після позову CFTC та Комісія з цінних паперів і бірж спільно запросили публічні відгуки щодо оновлення та уточнення правил деривативів. Запит охоплює теми, включаючи визначення "свопів" та "свопів, що базуються на цінних паперах", сферу існуючих винятків, а також те, як слід розглядати новіші продукти, такі як контракти на події ринку прогнозів та безстрокові ф'ючерси.