Привілейовані акції STRC компанії Strategy залишаються нижче їхньої номінальної вартості в $100 і становлять $95,31, незважаючи на ралі біткоїна до приблизно $77 125, що спонукало співзасновника Multicoin Capital Тушара Джайна стверджувати, що їхні 12% дивідендів не покривають належним чином ризик чергового глибокого просідання.
Тушар Джайн заявив у дописі X від 22 серпня, що STRC не вдалося повернутися до своєї номінальної вартості під час нещодавнього ралі біткоїна, оскільки його дивіденди залишалися занадто низькими порівняно з втратами, з якими зіткнулися інвестори.
"STRC не відновила прив'язку, незважаючи на це монструозне ралі BTC, тому що дивіденди занадто низькі", – написав Джайн.
Співзасновник Multicoin Capital заявив, що Strategy позиціонувала STRC як інструмент із фіксованим доходом, проте цінні папери зазнали просідання близько 30%. За словами Джайна, інвестори, які приймають такий ступінь ризику зниження, вимагають значно вищої дохідності як компенсації.
STRC закрилися на рівні $95,31 21 серпня, згідно з вебсайтом Strategy, залишаючись на 4,69% нижче своєї номінальної вартості $100. Ціна акцій різко відновилася від червневого мінімуму в $71,25, але відскок не відновив рівень, який Strategy бажає підтримувати для цінних паперів.
Тим часом біткоїн торгувався близько $77 125 22 серпня після досягнення внутрішньоденного максимуму в $78 763. Криптовалюта піднялася вище середньої вартості придбання Strategy у $75 385, повернувши казначейству компанії нереалізований прибуток за поточними цінами.
Наразі Strategy виплачує 12% річних дивідендів за номінальною вартістю STRC у $100, розділених на два щомісячні платежі по $0,50 за акцію. За ринковою ціною 21 серпня річна виплата в $12 забезпечила ефективну дохідність близько 12,6%.
У своєму матеріалі від 2 серпня crypto.news повідомило про незмінну ставку після того, як STRC завершив липень на рівні $89,46. Цінні папери більшу частину місяця перебували значно нижче $100, навіть після того, як Strategy підвищила свої річні дивіденди з 11,5% до 12% для дат фіксації реєстру, починаючи з липня.
Рамкова політика встановлення ставок Strategy дозволяє керівництву враховувати ціну торгівлі STRC, конкуруючі ринкові дохідності, кредитні спреди, ціну та волатильність біткоїна, покриття резервів, умови ринку капіталу та повну структуру капіталу компанії. Виплати дивідендів вимагають схвалення ради директорів і не гарантовані.
Раніше керівництво використовувало більш пряму політику, згідно з якою щомісячна середньозважена за обсягом ціна нижче $95 могла призвести до рекомендованого збільшення щонайменше на 50 базисних пунктів. Strategy переглянула цю політику в червні, а це означає, що ціна нижче номіналу більше не призводить до автоматичного збільшення.
27 липня компанія заявила, що керівництво рекомендуватиме утримувати ставку на рівні 12%, доки STRC не зафіксує стабільну торгівлю біля $100. Strategy також заявила, що не випускатиме додаткові акції STRC нижче номінальної вартості, обмежуючи роль цінних паперів у залученні нового капіталу, поки вони торгуються зі знижкою.
Джайн стверджував, що підвищення ставки створить ще одну проблему для Strategy, оскільки більша виплата збільшить її постійні потреби в готівці.
"Якщо Сейлор підвищить дивіденди за STRC, щоб він відновив прив'язку, він істотно збільшить свої щорічні готівкові витрати".
Strategy представила STRC у липні 2025 року через первинне публічне розміщення акцій (IPO) понад 28 мільйонів акцій за ціною $90 кожна. Цінні папери починалися з 9% річних дивідендів, які компанія пізніше кілька разів збільшувала, оскільки ринкова ціна опускалася нижче її номінальної вартості $100.
STRC стоїть вище звичайних акцій MSTR у структурі капіталу Strategy, але нижче боргу компанії. Вони є безстроковими, не мають фіксованої дати погашення та не надають власникам договірного права викупити свої акції за $100 на вимогу.
Компанія розробила змінні дивіденди, щоб заохотити STRC торгуватися близько до своєї номінальної вартості. Коли цінні папери торгуються на рівні або вище $100, Strategy може продавати додаткові акції, не випускаючи їх зі знижкою, і використовувати надходження для цілей, які можуть включати придбання біткоїнів.
Генеральний директор Фонг Ле пов'язав ці дві операції в липні, заявивши, що Strategy випустить більше STRC і купить більше біткоїнів після того, як привілейовані акції повернуться до паритету. Умова випуску STRC робить його ринкову ціну актуальною для здатності компанії розширювати свої біткоїн-холдинги за рахунок продажу привілейованих акцій.
Джайн заявив, що нездатність відновити STRC до $100 завадить Strategy купувати більше біткоїнів через акретивне розміщення STRC. Він також стверджував, що MSTR може торгуватися зі знижкою, схожою на закритий інвестиційний фонд, якщо компанія припинить робити акретивні покупки біткоїнів.
Strategy описує випуск STRC як акретивний, коли транзакція збільшує кількість біткоїнів або чистих біткоїнів, що припадають на кожну припущену розводнену акцію MSTR. Компанія попереджає, що її показники Bitcoin на акцію не є показниками дохідності для акціонерів, ліквідності або звичайної інвестиційної дохідності.
Замість чергового підвищення дивідендів у серпні, Strategy викупила акції STRC нижче $100. Компанія викупила 288 930 акцій приблизно за $25 мільйонів протягом тижня, що закінчився 26 липня, заплативши в середньому $86,53 за акцію.
Надалі відбулися інші операції, оскільки Strategy продала частини свого біткоїн-резерву. З 27 липня по 2 серпня компанія продала 1638 BTC за $104,7 мільйона, спрямувавши $52,4 мільйона на дивіденди за привілейованими акціями та $52,3 мільйона на викуп STRC.
Протягом наступного тижня Strategy продала ще 1690 BTC за $108,6 мільйона та використала всю чисту суму для викупу близько 1,15 мільйона акцій STRC. Звіт від 10 серпня про транзакцію показав, що компанія заплатила в середньому приблизно $94,29 за акцію.
Потім Strategy залучила $333,7 мільйона, продавши 3,46 мільйона акцій MSTR з 10 по 16 серпня. Її подання до SEC показало, що $132,2 мільйона профінансували викуп близько 1,39 мільйона акцій STRC, тоді як $52,4 мільйона покрили дивіденди STRC, а $149,1 мільйона надійшли до резерву компанії в доларах США.
Ці транзакції збільшили резерв приблизно до $4,80 мільярда та зберегли біткоїн-холдинги Strategy незмінними на рівні 840 447 BTC протягом тижня. Ці монети були придбані приблизно за $63,36 мільярда, включаючи комісії, за середньою ціною $75 385.
В останньому дописі свого потоку Джайн заявив, що графік MSTR до біткоїна "повністю відкоригувався" і стверджував, що торгівля казначейськими цифровими активами вичерпала себе. Його заява була думкою щодо оцінки Strategy, а не керівництвом компанії чи підтвердженим ринковим результатом.
MSTR закрилася на рівні $119,25 21 серпня після зростання на 6,05% протягом сесії, тоді як вебсайт Strategy вказував, що її коефіцієнт модифікованої чистої вартості активів (mNAV) був близько 1,00. Компанія попереджає, що її показник mNAV не є таким же, як чиста вартість активів за традиційними стандартами бухгалтерського обліку, і може не прогнозувати ціну її цінних паперів.
Для інвесторів у США, як STRC, так і MSTR торгуються на Nasdaq, що робить суперечку актуальною для власників, які використовують котирувані цінні папери Strategy для пов'язаної з біткоїном експозиції. Власники STRC отримують грошові виплати, але не мають прямої вимоги на фіксовану кількість біткоїнів, тоді як інвестори MSTR залишаються під впливом операційних витрат компанії, зобов'язань за привілейованими акціями, боргу та потенційного розмиття акцій.
У Формі 8-K Strategy від 17 серпня не повідомлялося про покупки чи продажі біткоїнів між 10 та 16 серпня. У поданні її холдинги залишилися на рівні 840 447 BTC після двох послідовних тижнів продажів, а також було розкрито $4,80 мільярда резервів у доларах США.
MSTR
BTC
