Strategy переглянула метрики, які вона використовує для оцінки свого Біткойна, запровадивши набір нових "чистих" показників, які виключають борги та вимоги за привілейованими акціями, щоб показати, яка частина її запасів насправді належить звичайним акціонерам.

У 30-хвилинному відео, розміщеному на інвесторському сайті компанії, керівник відділу зв'язків з інвесторами Чайтанья Джайн заявив, що метрики повинні "еволюціонувати", оскільки бізнес перейшов "від епохи конвертованого боргу до теперішнього фокусу на цифровому кредиті", і вказав на вимоги інвесторів щодо прозорості. Виконавчий голова Майкл Сейлор висловився більш грандіозно, твітнувши, що "Ринки капіталу Біткойна потребують нової фінансової мови".

Основною є "чистий резерв", близько $35 мільярдів — це те, що залишається після віднімання $22,2 мільярда старших вимог ($15,5 мільярда привілейованих акцій і приблизно $6,8 мільярда конвертованого боргу "поза грошима") від $57 мільярдного запасу Біткойна (843 775 BTC) і $3,2 мільярда готівки Strategy. Поділивши цей залишок на нову повністю розбавлену кількість акцій, ми отримуємо "чистий біткойн на акцію", який, за словами фірми, зріс з $13 (44 000 сатоші) на кінець 2020 року до $95 (143 000 сатоші) — щорічний складний темп зростання 43% порівняно з 16% Біткойна.

Компанія також переглянула mNAV як ціну акції MSTR, поділену на чистий біткойн на акцію, при цьому поріг приросту тепер фіксований на рівні 1,0x, і переосмислила "підсилення" як мультиплікатор власного капіталу — резерв Біткойна над чистим резервом — приблизно 1,5x. Нові кредитні показники окреслюють стійкість моделі, що живиться боргом, з "пороговою ставкою" близько 10,8%, що позначає ефективну вартість кредиту Strategy, беззбиткову ставку близько 3,2%, і "швидкість потоку" близько -11%, що оцінює, наскільки може впасти Біткойн, перш ніж резерви перестануть покривати борги та дивіденди.

Перегляд відбувається під тиском на MSTR: акції торгувалися близько $93 у п'ятницю, трохи знизившись за день і значно нижче свого піку 2024 року, за кілька днів до звіту про прибутки за другий квартал 30 липня. За новою формулою, її mNAV становить рівно 1,02x. За старим способом вимірювання — порівняно з валовим Біткойном на акцію Strategy — акції виглядали як такі, що торгуються зі знижкою; натомість ділення на чистий Біткойн на акцію, після вилучення приблизно $22 мільярдів старших вимог, піднімає ту ж саму ціну акції до паритету. Це останнє коригування керівних принципів Strategy під час ведмежого ринку, який розпочався минулого жовтня; її флагманська привілейована акція, STRC, все ще торгується нижче своєї "номінальної вартості" у $100.

Формулювання фірми про "цифровий кредит" походить від перелому наприкінці червня, коли Strategy схвалила рамки "активного управління капіталом", які вперше дозволили продати до $1,25 мільярда Біткойна для поповнення свого грошового резерву, покриття привілейованих дивідендів та фінансування зворотного викупу акцій — це офіційний відхід від давньої позиції Майкла Сейлора "ніколи не продавати". За останні тижні фірма залучила готівку, продавши акції MSTR, а не Біткойн, зберігши свій стек у 843 775 BTC, одночасно розмиваючи частки звичайних акціонерів.

Наразі власні розрахунки Strategy свідчать, що структура залишається стабільною — доти, доки Біткойн, який наразі коштує близько $64 000 і приблизно на 50% нижче свого максимуму, не впаде більш ніж на 11% на рік до початку 2030-х років.