BlackRock заявила, що стейблкоїни мають залишатися взаємозамінними з банківськими депозитами та грошима центрального банку, якщо вони мають функціонувати як регульовані розрахункові активи.
Під час медіабрифінгу першого дня Європейської блокчейн-конференції цю позицію приписували Ніхілу Шармі, керівнику відділу цифрових активів BlackRock, під час панельної дискусії про те, як токенізовані форми грошей можуть співіснувати.
Шарма заявив, що ключовою проблемою є «єдиність грошей» — принцип, згідно з яким різні форми однієї валюти залишаються взаємозамінними за номіналом. Форма платежу може змінюватися, але користувачі повинні розуміти вимогу, забезпечення, умови доступу та засоби правового захисту, що до неї додаються.
«Коли ви думаєте про те, що ви використовуєте як готівку для платежів та розрахунків, ви дивитесь на те, яка є вимога, яке забезпечення, яка форма, який доступ», – сказав Шарма.
Його коментарі стосувалися того, як приватно випущені стейблкоїни, депозити комерційних банків та гроші центрального банку можуть функціонувати в межах однієї фінансової системи. Наприклад, користувачеві, який розраховується доларовим стейблкоїном, потрібно, щоб банк отримувача визнав цей актив і конвертував його в депозитне зобов'язання без створення невизначеності щодо його вартості.
«У практичному сенсі: я міг би заплатити через стейблкоїн, і банківська інфраструктура повинна буде це прийняти, перетворити на депозитне зобов'язання та забезпечити відповідні засоби правового захисту».
Банкам також потрібна була б система розрахунків для платежів, що переміщуються між установами. Шарма відніс центральні банки до цього фінального рівня, де зобов'язання між регульованими фінансовими установами можуть бути врегульовані грошима центрального банку.
Шарма заявив, що інвестори можуть отримати вигоду від наявності кількох форм цифрових грошей, але кожна форма несе свою економічну експозицію та структуру погашення.
«З точки зору можливостей для інвесторів, наявність різних форм готівки є позитивною річчю. Але з точки зору засобів правового захисту, економічної експозиції та ризику, єдиність грошей є імперативом».
Депозит комерційного банку є зобов'язанням банку, тоді як стейблкоїн являє собою вимогу, структуровану його емітентом та умовами управління. Гроші центрального банку несуть пряму вимогу до монетарної влади.
Користувачі стейблкоїнів тому залежать від резервів емітента, угод про зберігання та здатності обробляти погашення. Навіть коли токен відстежує один долар у звичайній торгівлі, тиск ліквідності або занепокоєння щодо його забезпечення може призвести до того, що він торгуватиметься нижче своєї заявленої вартості.
Сама лише сумісність не усуне цих відмінностей. За словами Шарми, банківське прийняття, конвертація в депозити та доступ до механізму остаточного розрахунку повинні працювати разом, якщо стейблкоїни мають служити регульованим фінансовим ринкам.
Виступаючи від імені центрального банку, Філіп Мюллер зі Швейцарського національного банку заявив, що комерційні банки можуть випускати стейблкоїни, якщо вони вирішать це зробити. Його установа, однак, повинна надати банкам безпечний метод оплати, що відповідає їхнім вимогам.
«Це може бути оптовий CBDC, це все ще можуть бути фіатні гроші. Час покаже», – сказав Мюллер.
Його зауваження розділили роздрібні продукти від інфраструктури центрального банку. Комерційні банки можуть пропонувати готівкові інструменти клієнтам, тоді як центральний банк зосереджується на розрахунках між регульованими установами та фінансовій стабільності.
Для користувачів із США аргумент BlackRock стосується як безпеки стейблкоїнів, так і їхнього місця в доларовій системі. Більшість великих стейблкоїнів прив'язані до долара США та зберігають значні резерви в готівці, казначейських векселях або подібних ліквідних активах.
Сполучені Штати прийняли Закон GENIUS у липні 2025 року, створивши федеральну основу для платіжних стейблкоїнів. Згідно із законом, лише дозволені емітенти можуть випускати платіжні стейблкоїни в країні, за умови дотримання вимог щодо резервів, розкриття інформації та регулювання.
Токени, прив'язані до долара, можуть розширити доступ до валюти поза звичайними банківськими годинами та через національні кордони. Їхнє зростання також може збільшити попит на резервні активи, які емітенти використовують для підтримки погашень.
Як раніше повідомляло crypto.news, член виконавчої ради Європейського центрального банку Ізабель Шнабель заявила, що стейблкоїни, забезпечені доларом, можуть посилити міжнародну позицію долара, оскільки цей сектор наближається до ринкової вартості в $300 мільярдів. За її словами, стейблкоїни, деноміновані в євро, становили лише невелику частку ринку.
Цей же розвиток викликав занепокоєння в Європі щодо залежності від доларових платіжних продуктів. Шнабель підтримала цифровий євро як публічний платіжний засіб, з очікуваним пілотом у 2027 році та потенційною готовністю до випуску, запланованою на 2029 рік.
Резерви стейблкоїнів також пов'язують власників токенів з ринком державного боргу США. Коли емітенти використовують короткострокові казначейські облігації для забезпечення циркулюючих токенів, зростання пропозиції стейблкоїнів може призвести до додаткового попиту на ці цінні папери.
Для власників якість резервів не робить стейблкоїн ідентичним застрахованому банківському депозиту. Умови погашення, юридичний пріоритет, відповідні клієнти та доступ до захисту вкладів можуть відрізнятися залежно від продукту та юрисдикції.
Шарма заявив, що інфраструктура, необхідна для стейблкоїнів та токенізованих депозитів, починається з банківського прийняття, перш ніж перейти до сумісності між установами та остаточного розрахунку.
«Як це відбудеться? Йдеться про об'єднання рівнів інфраструктури, починаючи з банківської інфраструктури, з точки зору прийняття та сумісності між токенізованими депозитами та стейблкоїнами», – сказав він.
Кінцевий етап передбачатиме розрахунковий рівень, здатний виконувати зобов'язання без порушення існуючих банківських систем. Шарма заявив, що механізм може бути наданий «потенційно неінвазивним способом», хоча він не уточнив жодної технічної моделі.
Токенізовані цінні папери роблять питання готівки більш нагальним, оскільки торгівля активом на блокчейні не гарантує, що платіжна сторона може розрахуватися за тим же графіком. Ринки можуть пропонувати безперервні перекази, тоді як банки, платіжні системи та валютно-обмінні послуги продовжують дотримуватися обмежених годин роботи.
Недавнє дослідження розриву фінансування долара на вихідних показало, що завжди відкриті токенізовані ринки можуть зіткнутися з тиском ліквідності, коли звичайні доларові канали недоступні. Розрахунок може залишатися незавершеним навіть після того, як сторона активу транзакції переміщується в блокчейн.
Під час іншої панельної дискусії першого дня Лоренцо Валенте з ARK Invest оцінив ринок цифрових активів приблизно в $3 трильйони, при цьому стейблкоїни становили приблизно $300 мільярдів, а токенізовані активи – від $30 до $40 мільярдів.
Валенте сказав, що протягом першого десятиліття криптоактиви були переважно роздрібним ринком, оскільки установам бракувало масштабованих інструментів, конфіденційності та достатнього контролю за дотриманням нормативних вимог. Він стверджував, що ринок став достатньо великим, щоб залучити більше інституційного капіталу, оскільки ці прогалини почали звужуватися.
Шарма з BlackRock замість цього зосередився на тому, як установи могли б використовувати різні форми регульованої готівки без втрати спільної розрахункової вартості. Згідно з описаною ним моделлю, банки приймали б стейблкоїни, конвертували їх у депозити та врегульовували свої зобов'язання через рівень, підтримуваний інфраструктурою центрального банку.
