Доларові стейблкоїни зросли приблизно до 300 мільярдів доларів в обігу, що спонукало політика Банку Англії попередити, що їхнє розширення може збільшити попит на казначейські облігації США, водночас створюючи нові ризики під час періодів значних погашень.
Банк Англії заявив у промові 15 вересня, що стейблкоїни можуть посилити міжнародну роль долара США, зробивши доступ до активів, прив'язаних до долара, та розрахункових систем легшим за межами Сполучених Штатів.
Керолайн Вілкінс, зовнішній член Комітету з фінансової політики центрального банку, розповіла аудиторії в Університеті Квінс у Белфасті, що доларові стейблкоїни вже мають «значну перевагу першопрохідця». За даними, наведеними в її промові, близько 98% вартості стейблкоїнів деноміновано в доларах.
Стейблкоїни в обігу сягнули приблизно 300 мільярдів доларів до середини 2026 року, порівняно з менш ніж 5 мільярдами доларів на початку 2020 року. Хоча більшість діяльності все ще включає криптоторгівлю, кредитування, застави та ринкову ліквідність, Вілкінс заявила, що токени можуть глибше проникнути у сферу платежів та міжнародних фінансів.
Транскордонні розрахунки є одним з каналів для цього розширення. Перекази стейблкоїнів можуть працювати цілодобово та переміщуватися між країнами, не проходячи через кожну установу у традиційній кореспондентській банківській мережі.
Дослідження, наведені Вілкінс, показали, що такі системи можуть знизити витрати в платіжних коридорах, де банківські послуги залишаються повільними або дорогими. Відправлення грошового переказу в розмірі 200 доларів коштувало в середньому 6,4% у всьому світі у 2024 році, тоді як середня комісія в країнах Африки на південь від Сахари сягала близько 8,5%.
Доларові стейблкоїни також можуть надати людям у країнах з нестабільними валютами доступ до активу, прив'язаного до долара, через мобільний телефон, без необхідності мати банківський рахунок у США. Вілкінс заявила, що таке використання може розширити доларизацію на цифрові ринки, хоча низька ліквідність все ще обмежує деякі платіжні коридори.
Інші валюти ще не досягли порівнянного масштабу. Євро-токен Circle перевищив 400 мільйонів євро в обігу в серпні, тоді як увесь ринок євро-стейблкоїнів становив близько 650 мільйонів євро в червні, згідно з попереднім звітом про пропозицію EURC. Доларові токени залишаються далеко попереду, незважаючи на зусилля зі створення альтернатив, прив'язаних до євро та фунта.
Емітенти зазвичай інвестують кошти, отримані від покупців токенів, у ліквідні резервні активи, включаючи готівку, короткостроковий державний борг та угоди РЕПО, забезпечені казначейськими облігаціями. Зростання пропозиції стейблкоїнів може, таким чином, спрямувати додаткові кошти на ринок державних цінних паперів США.
Емітент USDT Tether та емітент USDC Circle тримали майже 150 мільярдів доларів у казначейських векселях на кінець 2025 року, згідно з дослідженням Банку міжнародних розрахунків, на яке посилається Вілкінс. Їхні чисті придбання досягли близько 33 мільярдів доларів протягом року.
Хоча сукупна позиція залишається невеликою порівняно з повним ринком казначейських облігацій, Вілкінс описала найбільших емітентів стейблкоїнів як значних учасників ринку короткострокового державного боргу США. Дослідження, наведені в її промові, показали, що приплив стейблкоїнів може чинити помірний тиск на зниження прибутковості короткострокових казначейських облігацій, оскільки емітенти купують більше безпечних активів.
Чистий ефект залежить від того, звідки користувачі отримали кошти, вкладені в стейблкоїни. Переміщення капіталу з казначейського фонду грошового ринку в токен, емітент якого купує ті самі векселі, може додати мало нового попиту. Кошти, переведені з іншої валюти або класу активів, матимуть сильніший ефект, тоді як зняття коштів з банківських депозитів може вплинути на вартість залучення коштів кредиторами та їхню здатність надавати кредити.
Власні звіти Tether показують, наскільки тісно доходи емітента пов'язані з боргом США. Компанія отримала близько 1,5 мільярда доларів операційного прибутку у другому кварталі 2026 року, що було підтримано прибутками від її казначейських та РЕПО активів, як повідомляло crypto.news у липні.
Circle також отримує значну частину свого доходу від активів, що забезпечують USDC. Середній обіг USDC подвоївся з 38,1 мільярда до 76,2 мільярда доларів у четвертому кварталі 2025 року, тоді як її резервний портфель приніс 3,8% доходу, згідно з результатами компанії, висвітленими у лютневому звіті про прибутки.
Та ж сама резервна структура, яка спрямовує кошти в казначейські векселі під час зростання стейблкоїнів, може створювати тиск на продаж, коли користувачі викуповують токени.
Стейблкоїни — це вимоги, які власники очікують обміняти на готівку за номінальною вартістю. Оскільки токени торгуються безперервно, емітентам може знадобитися швидко залучити готівку, коли погашення прискорюються, навіть поза звичайними ринковими годинами.
Вілкінс попередила, що кілька великих емітентів, продаючи казначейські векселі одночасно, можуть погіршити зміни прибутковості та ліквідності, якщо ринок державного боргу вже перебував під тиском. Тиск не обов'язково має починатися всередині індустрії стейблкоїнів, оскільки занепокоєння щодо інфляції в США, державного боргу або інституційної довіри може послабити попит на доларові активи до того, як погашення токенів додадуть до продажів.
Сектор стейблкоїнів ще не настільки великий, щоб становити серйозну загрозу для ринку казначейських облігацій або створювати значний ризик для фінансової стабільності у Великій Британії, за словами Вілкінс. Велика подія з відв'язкою від курсу все ще може підірвати довіру до регульованих токенів.
USDC став попереднім прикладом того, як проблеми з резервами можуть вплинути на стейблкоїн. Circle тримала близько 3,3 мільярда доларів у Silicon Valley Bank, коли банк збанкрутував у березні 2023 року, що призвело до втрати USDC прив'язки до долара через зростання погашень. Токен було відновлено після того, як влада США гарантувала депозити банку.
Вілкінс порівняла можливий зворотний зв'язок з казначейськими облігаціями з кризою інвестицій, керованих зобов'язаннями, у Великій Британії у 2022 році, коли примусові продажі облігацій додали до падіння цін на облігації та спонукали до втручання Банку Англії.
Закон GENIUS, прийнятий у липні 2025 року, створив федеральні рамки для платіжних стейблкоїнів США і вимагає від емітентів тримати щонайменше один долар відповідних резервів на кожен долар токенів в обігу.
Дозволені активи включають готівку, застраховані депозити, короткострокові казначейські векселі, угоди РЕПО, забезпечені казначейськими облігаціями, та кваліфіковані фонди грошового ринку. Закон також встановлює вимоги до розкриття інформації та надає власникам стейблкоїнів пріоритет у разі неплатоспроможності емітента.
Впровадження залишається незавершеним. Управління контролера грошового обігу очікує завершити свої правила щодо стейблкоїнів до листопада 2026 року, що може перенести їхню дату набрання чинності приблизно на березень 2027 року, згідно з серпневим оновленням щодо впровадження. Емітенти вартістю понад 50 мільярдів доларів повинні проходити щорічні аудити, тоді як усі регульовані емітенти повинні будуть щотижня звітувати своєму основному регулятору та публікувати щомісячні розкриття інформації.
Вілкінс заявила, що правила щодо резервів стосуються того, чи мають емітенти достатньо активів, але не дають повної відповіді на питання, наскільки швидко ці активи можуть бути конвертовані в готівку під час масового вилучення коштів. Навіть казначейські облігації зіткнулися з сильним тиском ліквідності під час масового попиту на готівку у березні 2020 року, коли Федеральна резервна система втрутилася в ринок.
Обмежений рахунок Федеральної резервної системи, запропонований для відповідних платіжних фірм, міг би покращити рутинні розрахунки, згідно з промовою. Рахунок не надаватиме доступу до запозичень ФРС, залишаючи емітентів стейблкоїнів без заздалегідь узгодженого джерела екстреної ліквідності під час кризи погашення.
Рамки Банку Англії для системно значущих стерлінгових стейблкоїнів застосовують суворіші вимоги до резервів та ліквідності, ніж режим США, хоча Вілкінс зазначила, що дві системи охоплюють різні групи емітентів.
Рамки Великої Британії застосовуються, як тільки стерлінговий стейблкоїн класифікується як системно значущий, тоді як Закон GENIUS регулює платіжні стейблкоїни США загалом. Британська модель включає доступ до платіжних систем, плани надзвичайної ліквідності та процедури у разі неспроможності емітента, з можливим умовним доступом до ліквідності центрального банку.
Для транскордонних емітентів Банк Англії вимагатиме британську юридичну особу та розмістить ключові механізми захисту всередині країни. Його остаточні рамки для системно значущих стерлінгових стейблкоїнів заплановано завершити наприкінці 2026 року.
Окремо, Управління з фінансового регулювання та нагляду (FCA) остаточно затвердило свої правила щодо випуску стейблкоїнів у Великій Британії в червні після зниження деяких запропонованих вимог до капіталу. Регулятор також дозволив потенційним емітентам тестувати свої продукти через спеціальну «пісочницю», тоді як Банк Англії продовжує експерименти, що включають стейблкоїни та змодельований цифровий фунт.
USDT
USDC
