Запуски стейблкоїнів у національних валютах збільшили попит на цілодобову ліквідність обміну валют, оскільки понад 70% конвертацій у доларові стейблкоїни починаються з іншої валюти.
Радж Камал, засновник і генеральний директор платіжної компанії TransFi, розповів crypto.news, що випуск євро, фунтів стерлінгів, єн та інших стейблкоїнів у національних валютах дозволить перенести більшу частину валютної діяльності безпосередньо у платіжні операції.
Понад 70% потоків з фіатних валют у доларові стейблкоїни вже походять з інших валют, ніж долар США, згідно з даними, на які посилається Камал. Кожен потік вимагає конвертації валюти на певному етапі процесу, навіть якщо токен, що використовується для платежу, деномінований у доларах.
Банк міжнародних розрахунків у своєму річному економічному звіті за 2026 рік повідомив, що 99,4% стейблкоїнів, забезпечених фіатом, за ринковою вартістю були прив'язані до долара. Камал очікує, що цей розподіл зміниться, оскільки регульовані емітенти додаватимуть токени, прив'язані до валют, які компанії використовують для виплати заробітної плати, платежів постачальникам та казначейських операцій.
«Для корпоративного казначейства цінність полягатиме в можливості переходити між цими валютами за надійною ціною, з достатньою глибиною для здійснення великих платежів, коли їм це потрібно».
Блокчейн-розрахунки можуть бути доступними вночі, у вихідні та святкові дні, але Камал зазначив, що безперервні перекази токенів не гарантують безперервного доступу до глибоких валютних ринків.
Компанія може захотіти перемістити гроші пізно в п'ятницю або під час азіатських торговельних годин, коли базова валютна пара має обмежену активність. Хоча платіж стейблкоїном все ще може бути врегульований, постачальнику ліквідності доведеться оцінити та утримувати отриманий ризик, доки він не зможе ефективно хеджувати позицію.
Для великих транзакцій, за словами Камала, процес стає рішенням щодо балансу. Маркет-мейкери повинні визначити, який обсяг валютного запасу вони можуть утримувати, який ризик вони готові прийняти поза найактивнішими годинами валютного ринку та яку комісію компенсуватиме їм за прийняття ризику.
Таким чином, спреди та доступні розміри транзакцій можуть змінюватися залежно від того, коли компанія запитує конвертацію. За словами Камала, переміщення токена може зайняти секунди, тоді як забезпечення ціноутворення та глибини, зазвичай доступних протягом робочого тижня, може залишатися складним у певний час.
«Платіжний канал, який завжди відкритий, має обмежену цінність, якщо велика конвертація стає значно дорожчою на вихідних».
Команди корпоративного казначейства зосереджуватимуться на визначеності виконання, а також на швидкості розрахунків, додав Камал. Компанії, що обробляють заробітну плату, рахунки-фактури постачальників або казначейські перекази, повинні знати, скільки валюти вони можуть конвертувати та яку ціну вони отримають, перш ніж залучати кошти.
Існуючий валютний ринок забезпечує значний потенціал: Банк міжнародних розрахунків (BIS) повідомив про середньоденний обіг у 9,6 трильйона доларів у квітні 2025 року, що на 28% більше, ніж 7,5 трильйона доларів у 2022 році. Однак значна частина його ліквідності залишається пов'язаною з торговельними сесіями, банківськими балансами та окремими регіональними ринками, тоді як мережі стейблкоїнів працюють безперервно.
Камал очікує, що постачальники, які обслуговують кілька валют та часових поясів, отримають перевагу, оскільки вони зможуть компенсувати потоки клієнтів всередині країни, перш ніж виходити на зовнішній валютний ринок. На його думку, доступ до капіталу та здатність управляти валютним запасом стануть важливими конкурентними факторами, оскільки стейблкоїни набувають використання в транскордонних бізнес-платежах.
Хоча токени в національних валютах можуть дозволити компаніям здійснювати розрахунки у валютах, які вони вже використовують, Камал очікує, що ліквідність залишатиметься сконцентрованою в обмеженій кількості торговельних пар на першому етапі впровадження.
Долар може зберегти проміжну роль, навіть якщо жодна зі сторін платежу не використовує його як свою національну валюту. Переказ між двома стейблкоїнами в національних валютах все ще може проходити через доларовий токен, якщо доларова пара пропонує глибшу ліквідність, вужчі спреди та краще виконання.
Домінування долара вже помітне на звичайних валютних ринках. Банк міжнародних розрахунків (BIS) виявив, що долар США був на одній стороні 89% всіх валютних операцій, зафіксованих у квітні 2025 року, тоді як євро та японська єна посідали нижчі позиції.
Камал зазначив, що компанії оцінюватимуть ончейн-валюти за сумами, які вони можуть конвертувати, доступними спредами та послідовністю виконання на різних ринках і в різних часових поясах. Сама лише пропозиція токенів не визначатиме, чи може платіжний маршрут підтримувати транзакції корпоративного масштабу.
Це питання стало більш актуальним, оскільки фінансові установи додають нові валюти до блокчейн-мереж. Revolut почав розгортати EURR для обраних клієнтів у Данії, Польщі та Португалії 26 серпня. Цей токен на базі Ethereum, випущений Bridge Building, що належить Stripe, призначений для підтримки вартості в 1 євро, а його доступність на інших ринках Європейської економічної зони планується пізніше у 2026 році.
У Гонконгу Standard Chartered став першим банківським дистриб'ютором регульованого стейблкоїна HKDAP від Anchorpoint Financial у серпні. Банк спочатку запропонував доступ до нього відповідним інституційним клієнтам та партнерам, тоді як контрольоване бета-використання було зосереджено на інституціях та професійних інвесторах.
За даними Standard Chartered, заплановані використання включають управління казначейством, транскордонні торговельні платежі та розрахунки токенізованих фондів. Банк також планує запровадити послуги підписки на фонди грошового ринку та розрахунків з використанням HKDAP у четвертому кварталі 2026 року.
Збільшення кількості банківських токенів та токенів у національних валютах надасть компаніям більше варіантів розрахунків, але Камал попередив, що це також може розподілити ліквідність між додатковими емітентами, валютами, майданчиками та блокчейн-мережами.
Транскордонний платіж може починатися з євро-токена, випущеного одним банком, переходити до іншого блокчейну, конвертуватися в іншу валюту і, нарешті, надходити на банківський рахунок одержувача. Кожен етап може вимагати окремого ринку, технічного з'єднання та пулу доступних коштів.
Для маркет-мейкерів підтримка численних токенів вимагатиме розміщення капіталу в різних валютах та на різних майданчиках. Камал зазначив, що фрагментований обсяг транзакцій може зробити дорогим утримання достатнього запасу для великих конвертацій без переміщення ринкових цін.
«Я очікую, що концентрація ліквідності матиме набагато більше значення, ніж номінальна кількість стейблкоїнів в обігу», — сказав він.
Корпоративні користувачі, ймовірно, віддаватимуть перевагу токенам та платіжним маршрутам, які підтримують великі перекази за передбачуваними цінами, за словами Камала. Така поведінка може концентрувати активність серед обмеженої групи ліквідних стейблкоїнів, навіть якщо загальна кількість емітентів продовжуватиме зростати.
Спільний випуск може зменшити деяку фрагментацію. Bank of America, Citi, Goldman Sachs та 18 інших установ зобов'язалися створити спільну компанію зі стейблкоїнами протягом другої половини 2026 року, за умови закриття угоди.
Група планує запровадити стейблкоїн долара США в першій половині 2027 року і згодом може випустити токени, прив'язані до інших валют G7, починаючи з євро. Пропоновані використання включають оптові, інституційні та роздрібні платежі, а також розрахунки для транзакцій з цифровими активами.
Кілька американських установ, що беруть участь у проекті, надають питанню ліквідності пряме значення для американських компаній та банків. Консорціум заявив, що його заплановане підприємство прагнутиме відповідати застосовним вимогам Закону США GENIUS та Регламенту Європейського Союзу про ринки криптоактивів, перш ніж розпочати операції.
Камал навів проект з 21 учасником як ранній приклад того, як установи об'єднують розподіл та ліквідність через спільну інфраструктуру замість того, щоб вимагати від ринків підтримки ізольованого токена для кожного банку.
Випуск токена надає банку ончейн-форму його валюти, але Камал зазначив, що комерційне впровадження залежить від послуг, доступних після того, як клієнти отримають його.
Компанія, що працює в кількох країнах, навряд чи підтримуватиме окремий казначейський процес для кожного токена. Корпоративні користувачі повинні будуть переміщуватися між стейблкоїнами, випущеними банками, токенізованими депозитами, звичайними банківськими балансами та іноземними валютами за допомогою пов'язаної операції.
Тому банкам знадобляться надійні системи погашення, ліквідність обміну валют, зв'язки з іншими фінансовими установами та доступ до кількох блокчейн-мереж, за словами Камала. Механізми розрахунків також повинні дозволяти коштам виходити за межі клієнтської бази банку-емітента та досягати контрагентів, які використовують іншу форму грошей.
Стейблкоїни не є єдиними банківськими активами, що надходять у блокчейн-платіжні системи. У липні Swift запустив першу фазу спільного реєстру з 17 банками, що готуються тестувати транскордонні платежі за допомогою токенізованих депозитів.
Серед учасників – Citi, Wells Fargo, HSBC, Standard Chartered, BNP Paribas, UBS та MUFG. Swift заявив, що система підтримуватиме нічні та вихідні транзакції, зберігаючи при цьому стандарти відповідності, кредиту, ризику та контролю, що використовуються банками.
Стейблкоїни та токенізовані депозити мають різні правові та балансові структури. Стейблкоїни представляють вимоги до емітента та його резервних активів, тоді як токенізовані депозити залишаються вимогами до банку, що утримує базовий рахунок. Камал очікує, що банки підтримуватимуть одну або обидві форми в міру розвитку систем цифрових грошей.
Корпоративні клієнти врешті-решт очікуватимуть, що різні системи взаємодіятимуть, сказав він. Казначейська команда може захотіти фінансувати переказ зі звичайного депозиту, направляти платіж через токенізовану інфраструктуру та доставляти бажану валюту одержувача без створення окремих механізмів ліквідності для кожної мережі.
«Я думаю, що це вплине на те, куди банки інвестуватимуть після першої хвилі випуску, – сказав Камал. – Розподіл, ліквідність та зв'язок стають критично важливими, коли ці продукти виходять за межі пілотних проектів».
