Більшість припускає, що можливості стейблкоїнів зосереджені там, де є капітал, — у Нью-Йорку, Сан-Франциско та Лондоні. Однак найбільші ринки стейблкоїнів на Землі знаходяться в країнах, де більшість венчурних капіталістів ніколи не проводили зустрічей.
У 2025 році обсяг транзакцій зі стейблкоїнами у світі перевищив 28 трильйонів доларів, випередивши Visa та Mastercard разом узяті. Більшість засновників та капіталу залишаються зосередженими в США та Європі, де стейблкоїни залишаються інституційним продуктом. Цей рівень вже є конкурентним: BlackRock, JPMorgan та Fidelity виходять на токенізовані грошові ринки та корпоративні розрахунки, залишаючи набагато менше місця для стартапів, що підтримуються венчурним капіталом, ніж передбачає наратив.
Справжній попит відбувається в іншому місці. Одна Нігерія має понад 26 мільйонів криптокористувачів, що становить більше ніж одного з восьми дорослих, і 59% з них володіють USDT. У Латинській Америці, згідно з даними МВФ, потоки стейблкоїнів становлять 7,7% регіонального ВВП. Питання вже не в тому, чи мають значення ринки, що розвиваються. Питання в тому, чому так багато портфелів венчурних капіталістів все ще поводяться так, ніби цих даних не існує.
Stablescape, яка відстежує понад 3000 компаній у сфері стейблкоїнів та крипто-фінтеху по всьому світу, виявила, що 1300 з них базуються у Сполучених Штатах. Ринки, що розвиваються, в Латинській Америці, Субсахарській Африці, Південно-Східній Азії та на Близькому Сході становлять лише 32% відстежуваних компаній, незважаючи на те, що генерують більшу частину реального обсягу стейблкоїнів.
В Аргентині покупки стейблкоїнів становлять понад половину всіх біржових операцій, що зумовлено тризначною інфляцією та валютним контролем, який перетворює доступ до долара на бюрократичну перешкоду. Бразилія зареєструвала 318,8 мільярда доларів надходжень у криптовалюті до середини 2025 року, причому понад 90% пройшли через стейблкоїни. Субсахарська Африка зросла на 52% порівняно з попереднім роком, отримавши понад 205 мільярдів доларів вартості в мережі. Засновники, що створюють інфраструктуру для цього попиту, залишаються зосередженими в містах, де ця проблема ніколи не існувала.
Західна крипто-наратива розглядає стейблкоїни як інфраструктуру для складніших випадків використання, програмованих розрахункових рейок, дохідності DeFi, управління корпоративними казначействами. На цих ринках стейблкоїни покращують вже функціонуючі системи. У Лагосі, Буенос-Айресі та Стамбулі вихідна точка інша. Для мільйонів людей стейблкоїни є першим надійним способом зберігати доларову вартість поза банками, що руйнуються, валютами, що обвалюються, або посередниками, які можуть припинити доступ за одну ніч.
B2B платежі стейблкоїнами в Латинській Америці зросли з менш ніж 100 мільйонів доларів на місяць на початку 2023 року до понад 6 мільярдів доларів на місяць до середини 2025 року, що становить 60-кратне зростання за 30 місяців, зумовлене транскордонною комерцією, а не роздрібними спекуляціями. Споживчі продукти стейблкоїнів мають зростаючі накладні витрати: витрати на комплаєнс, що зростають пропорційно кількості користувачів, нестабільні місцеві банківські відносини та економіка одиниці, яка рідко витримує невеликі роздрібні перекази. Yellow Card, що працює в 34 країнах, повністю відмовилася від свого споживчого бізнесу, щоб зосередитися на B2B. Bitso побудувала свою стійку позицію в коридорі Мексика-США за рахунок бізнес-платежів, а не роздрібних гаманців. У кожному випадку перевагою була близькість: засновники, які розуміли свої коридори зсередини.
У 2024 році 30 венчурних фірм отримали 75% всього капіталу, залученого американськими фондами. Ці фонди правильно розуміють макротези стейблкоїнів. Вони помиляються щодо географії.
Розпізнавання патернів фонду Sand Hill Road щодо засновників із Сан-Франциско майже не дає жодного сигналу про те, який засновник з Лагоса, Буенос-Айреса чи Маніли може досягти успіху. Контраргументом є те, що фінтех-ринки, що розвиваються, не мають життєздатних виходів. Дані свідчать про інше. OPay прагне оцінки в 4 мільярди доларів перед потенційним IPO, побудованим на африканській платіжній інфраструктурі, а Modern Treasury придбала Beam, стартап з транскордонної ліквідності стейблкоїнів, за 40 мільйонів доларів. Ринок виходу формується навколо тих самих коридорів, які західні фонди повільно підтримували.
Регуляторна гравітація посилює концентрацію. Закони GENIUS Act та MiCA є значущими, і інституційний капітал прямує за чіткістю, де б вона не з'явилася. Проте цей підхід не враховує, що регуляторна чіткість США стосується забезпечення безпеки стейблкоїнів для відділів комплаєнсу. Обсяг в Нігерії та Аргентині не потребує додаткової регуляторної чіткості, перевершує ринок США майже за всіма показниками, і його обслуговують компанії, фінансовані регіональними мережами, з якими західні фонди не мають стосунків.
Філіппіни отримали 39,6 мільярда доларів особистих грошових переказів у 2025 році, причому комісії за переказ становили в середньому від 5 до 7% порівняно з комісією за переказ стейблкоїнів, яка вимірюється в частках відсотка. Нігерійський Закон про інвестиції та цінні папери 2025 року взяв віртуальні активи під офіційний нагляд, з режимами ліцензування в Південній Африці, Ботсвані, Маврикії та Намібії, а регуляторні "пісочниці" тепер діють у Східній та Західній Африці.
Ці коридори створять стейблкоїн-компанії наступного десятиліття так само, як Бразилія створила Nubank: шляхом розробки для клієнтів, яких існуюча система ігнорувала, з використанням місцевих знань, які сторонні учасники роками безуспішно намагалися відтворити. El Dorado, латиноамериканський стейблкоїн-супер-додаток, перетнув позначку в 600 000 користувачів і 3 мільйони транзакцій у 2025 році, досягнувши 2,7 мільйона доларів річного доходу завдяки 12-кратному річному зростанню, і став найзавантажуванішим крипто-додатком у Венесуелі. Multicoin Capital та Coinbase Ventures підтримали його після того, як ринок уже підтвердив модель. Обсяг спочатку, місцева валідація потім, глобальний капітал наостанок – така послідовність повториться у кожному великому коридорі ринків, що розвиваються, протягом наступних п'яти років.
Ринок стейблкоїнів вже розколовся на дві частини. Одна сторона будує корпоративну інфраструктуру для регульованих західних установ: оркестрування казначейства, інструменти комплаєнсу, розрахункові рейки. Інша створює доступ до долара для мільярдів людей у нестабільних монетарних системах, де стейблкоїни є не криптопродуктом, а фінансовою опорою. Одна сторона контролює більшість венчурного капіталу. Інша вже має більшу частину попиту.
Рівень он/офф-рампів, де 57% компаній засновані локально на ринках, що розвиваються, разом з регіональними мережами грошових переказів та емітентами місцевих валют у країнах Близького Сходу та Північної Африки, Латинської Америки та Південно-Східної Азії, залишається недофінансованим відносно попиту. Такі компанії, як Kulipa, що будує платіжну інфраструктуру стейблкоїнів для африканських ринків, та Mural Pay, що зосереджена на транскордонних B2B платежах у Латинській Америці, представляють категорію, яка здається малою за західними стандартами венчурного капіталу, доки коридор, який вони обслуговують, не стане неможливим ігнорувати.
Наступне покоління компаній стейблкоїнів вийде від засновників у Лагосі, Сан-Паулу та Манілі. Фонди, які сьогодні встановлюють ці зв’язки, принесуть найбільші прибутки від стейблкоїнів протягом наступного десятиліття. Ті, хто чекатиме, поки компанії з’являться в Crunchbase, заплатять ту саму премію, яку інвестори платили в кожному циклі ринків, що розвиваються, до цього.
Карта вже намальована, а обсяг вже є. Єдине, чого бракує, це того, куди дивиться венчурний капітал.
Розкриття інформації
Погляди та думки, висловлені автором, наведені лише для інформаційних цілей і не становлять фінансових, інвестиційних чи інших порад.
