Відповідність стейблкоїнів вимогам може визначити, які емітенти здобудуть інституційне прийняття, оскільки нові правила бухгалтерського обліку та регулювання в США підвищують стандарти для погашення, резервів та контролю ризиків, згідно з Філом Шамом, генеральним директором Aquanow.
Рада зі стандартів фінансового обліку (FASB) 18 серпня оприлюднила пропозицію, яка уточнює, як існуюче визначення грошових еквівалентів застосовується до певних цифрових активів, включаючи деякі стейблкоїни.
Пропозиція не класифікує кожен стейблкоїн як готівку. Натомість вона зосереджується на кваліфікованих активах з такими характеристиками, як цінова стабільність, ліквідні резерви та договірні права, що дозволяють власникам погашати їх безпосередньо у емітента на готівку за вимогою.
Пропозиція FASB з’явилася через день після того, як Міністерство фінансів США запросило публічні коментарі щодо правил імплементації Розділу 3 Закону GENIUS. Разом ці два заходи можуть зменшити бухгалтерську невизначеність, одночасно підвищивши поріг відповідності для емітентів, які прагнуть інституційного прийняття в США.
Філ Шам, генеральний директор і співзасновник постачальника інфраструктури цифрових активів Aquanow, повідомив crypto.news, що бухгалтерське визнання може усунути значну перешкоду для фінансових установ. Однак він зазначив, що це не зробить стейблкоїни автоматично еквівалентними банківським депозитам або іншим традиційним грошовим коштам у кожній частині установи.
Класифікація кваліфікованих стейблкоїнів як грошових еквівалентів може полегшити їх використання компаніями в управлінні казначейством, платежах та розрахунках. Зміни також можуть вплинути на те, як фірми відображають цифрові активи у своїх балансах та оцінюють свою доступну ліквідність.
Шам зазначив, що пропозиція може полегшити додавання відповідних стейблкоїнів до існуючих фінансових робочих процесів.
«Якщо її буде прийнято, пропозиція може усунути значне бухгалтерське тертя та полегшити інтеграцію кваліфікованих стейблкоїнів у робочі процеси казначейства та розрахунків».
Бухгалтерський облік вирішуватиме лише одну частину процесу інституційного затвердження. Банкам, інвестиційним фірмам та корпораціям все одно потрібно буде враховувати регуляторні правила капіталу, внутрішні ліміти ризиків, стандарти забезпечення та договірні зобов'язання.
Багато облігаційних угод та кредитних ліній мають власні визначення готівки та грошових еквівалентів. Навіть якщо стейблкоїн відповідає стандарту FASB, позичальник може потребувати схвалення кредитора перед використанням активу для дотримання ковенанти ліквідності або вимоги мінімальної готівки.
Установам також потрібно буде оцінювати зберігання, ризик емітента, ліквідність вторинного ринку та їхню здатність до погашення в періоди ринкового стресу.
«Фірмам також потрібна буде впевненість у погашенні, зберіганні, ризику емітента, операційному контролі та ліквідності в умовах стресу», — сказав Шам. «Це може прискорити прийняття, але не замінить традиційні готівкові кошти за одну ніч».
Ця відмінність означає, що сприятливий бухгалтерський стандарт може підтримати використання стейблкоїнів, не вирішуючи всіх юридичних, кредитних та операційних проблем, пов’язаних з активом.
Зосередження FASB на прямому погашенні за вимогою також може призвести до різних бухгалтерських результатів для установ, які утримують один і той же стейблкоїн.
Стейблкоїни, як правило, є взаємозамінними в блокчейні (on-chain), що означає, що одна одиниця токена розроблена для обміну з іншою. Однак юридичні права, пов'язані з цими одиницями, можуть залежати від того, чи власник купив їх безпосередньо у емітента, утримує їх через зберігача, або має доступ через біржовий рахунок.
Установа, яка утримує стейблкоїн через біржу, може мати договірну претензію до платформи, а не до емітента. За словами Шама, цей додатковий ризик контрагента може перешкодити активу відповідати запропонованим критеріям грошового еквівалента.
«Той самий стейблкоїн може бути взаємозамінним у блокчейні, але по-різному трактуватися залежно від договірних прав власника».
Безбанкрутний траст або кастодійна угода могли б дати інший результат, якщо вона юридично передає прямі права погашення бенефіціарному власнику. Шам зазначив, що результат залежатиме від остаточного стандарту бухгалтерського обліку, документації установи та умов угоди.
Таким чином, пропозиція може вплинути на структуру інституційних продуктів стейблкоїнів. Біржі та зберігачі можуть зіткнутися з тиском, щоб показати, що клієнти зберігають чинні права на погашення, а не лише претензії до посередника.
«Таким чином, бухгалтерська відповідність може залежати як від того, як утримується стейблкоїн, так і від самого активу», — сказав Шам.
Закон GENIUS додає окремий регуляторний тест для емітентів, які прагнуть отримати доступ до клієнтів США.
Згідно з запропонованою Міністерством фінансів рамковою програмою реалізації, особі, як правило, не буде дозволено випускати платіжний стейблкоїн у США після 18 січня 2027 року без відповідної федеральної або державної ліцензії.
Закон також встановлює умови для стейблкоїнів, випущених за кордоном та пропонованих у країні. Іноземні емітенти потребуватимуть технічної можливості виконувати законні розпорядження США та дотримуватися відповідних угод між США та їхніми домашніми юрисдикціями.
Подальше обмеження має розпочатися 18 липня 2028 року. Постачальникам послуг цифрових активів, як правило, більше не буде дозволено пропонувати платіжні стейблкоїни клієнтам США, якщо вони не випущені ліцензованим емітентом.
Для установ, які обирають серед відповідних стейблкоїнів, Шам зазначив, що формальна авторизація буде лише відправною точкою. Фірми перевірятимуть умови погашення емітента, якість та концентрацію його резервів, сегрегацію активів та незалежну звітність.
Вони також, ймовірно, вивчатимуть, що станеться, якщо емітент або один з його резервних банків збанкрутує.
«Установи задають три практичні питання: хто нам винен долар, де він зберігається, і як швидко ми можемо його повернути в умовах стресу?»
Шам зазначив, що вимога резерву 1:1 сама по собі буде недостатньою. Інституційні користувачі захочуть мати докази того, що вони можуть послідовно погашати за номіналом, у тому числі коли умови ліквідності погіршуються.
Управління, кібербезпека, безперервність бізнесу, процедури протидії відмиванню грошей та контроль санкцій також можуть вплинути на здатність емітента залучати інституційний бізнес.
Поєднані вимоги до бухгалтерського обліку та ліцензування можуть спрямувати більше активності до обмеженої групи емітентів з налагодженими банківськими відносинами, каналами дистрибуції та командами з відповідності.
Великі емітенти можуть розподіляти регуляторні та операційні витрати на ширшу базу користувачів. Вони також отримують переваги від існуючих інтеграцій з біржами та глибшої ліквідності, що робить їхні стейблкоїни легшими для використання в торгівлі, розрахунках та як застава.
Шам зазначив, що ці переваги можуть ускладнити залучення достатньої ліквідності для конкуренції новим емітентам.
«Ліквідність може сконцентруватися серед усталених емітентів, оскільки витрати на відповідність, дистрибуція та мережеві ефекти сприяють масштабу. Це зробить складнішою, але не неможливою, конкуренцію для нових гравців».
Менші емітенти все ще могли б побудувати ринок, орієнтуючись на регіональні платіжні потреби, галузеві розрахунки або ринки, недостатньо обслуговувані найбільшими токенами, забезпеченими доларами. Самих лише нижчих витрат може бути недостатньо, якщо користувачі не зможуть надійно погасити токен або якщо посередники не зможуть пропонувати його в США.
За словами Шама, меншому емітенту потрібні надійні регуляторні основи, чіткі умови погашення та екосистема, готова підтримувати актив.
«Відповідність вимогам дає право конкурувати; корисність та готовність екосистеми стимулюють використання», — сказав він.
Пропозиція FASB та рамкова програма Закону GENIUS залишаються предметом відповідних процесів нормотворчості. Міністерство фінансів заявило, що коментарі до його запропонованого правила мають бути подані протягом 60 днів після публікації у Федеральному реєстрі.
Якщо правила набудуть чинності здебільшого в запропонованому вигляді, конкуренція стейблкоїнів може зміститися від гонки, заснованої переважно на пропозиції, прибутковості та доступності на біржах, до такої, що формується юридичними претензіями, доступом до резервів та здатністю повертати долари під час кризи.
USDT