SoftBank скоротив запланований маржинальний кредит під заставу OpenAI з близько 10 мільярдів доларів до приблизно 6 мільярдів доларів після того, як банки та фонди приватного кредитування висловили заперечення щодо структури угоди та складності оцінки OpenAI, непублічного AI-єдинорога.
SoftBank Group згортає амбітний фінансовий план, який мав би залучити близько 10 мільярдів доларів, використовуючи свої акції OpenAI як заставу, після того, як кредитори відмовилися від структури маржинального кредиту та приватної оцінки, що лежала в основі угоди.
За даними Bloomberg, на яке посилаються Reuters та інші видання, SoftBank та його банки-організатори запропонували знижену ціль "до 6 мільярдів доларів" у недавніх обговореннях з потенційними кредиторами, що означає скорочення на 40% від початкового розміру. U.S. News повідомило, що початкова пропозиція "викликала занепокоєння інвесторів щодо складності досягнення оцінки для непублічної компанії, такої як OpenAI, розробник ChatGPT".
Квітневий звіт Bloomberg про угоду зазначив, що SoftBank шукав "кредит на 10 мільярдів доларів, забезпечений його акціями в американському гіганті штучного інтелекту OpenAI", структурований як дворічний маржинальний кредит з опцією продовження ще на один рік. Bloomberg повідомив, що цей механізм дозволить японському конгломерату "брати більше боргів для свого просування в AI" без продажу своєї частки в OpenAI.
На практиці механізми прості, але ризиковані: SoftBank позичає під заставу свого акціонерного капіталу в OpenAI, і якщо вартість цієї застави падає, кредитори можуть вимагати більшого забезпечення або вилучити акції. Камінь спотикання, як тепер стверджують кредитори, полягає в тому, як оцінити цю заставу. Як підсумувала Economic Times, посилаючись на звіт Bloomberg, "деякі кредитори висловили занепокоєння щодо того, як оцінити OpenAI, приватну компанію", яка пропустила деякі внутрішні показники продажів і користувачів в останні квартали. Окремий аналіз на китайській платформі Futu зазначив, що "сутність проблеми полягає в нездатності кредиторів визначити розумну оцінку" для OpenAI, назвавши переговори щодо кредиту "серйозним невдачею" для стратегії SoftBank щодо використання кредитного плеча в AI.
Ці занепокоєння накладаються на вже значний фінансовий пакет SoftBank для AI. У березні Bloomberg повідомило, що SoftBank забезпечив бридж-кредит на 40 мільярдів доларів для фінансування своїх інвестицій в OpenAI та загальних корпоративних потреб, угоду, підтриману синдикатом глобальних банків, яка зараз синдикується іншим кредиторам. Bloomberg зазначив, що такі установи, як HSBC, BNP Paribas та Intesa Sanpaolo, приєднуються як субундеррайтери, кожна з яких зобов'язалася надати близько 5 мільярдів доларів. Reuters, підсумовуючи той самий звіт, додав, що SoftBank "прагне отримати кредит у розмірі до 40 мільярдів доларів" для підтримки своєї ставки на OpenAI. Yahoo Finance підтвердив цю цифру, підкреслюючи, наскільки велике кредитне плече вже пов'язане з AI-торгівлею.
Маржинальний кредит мав бути ще однією опорою в цій структурі: позичаючи під заставу акцій OpenAI замість їх продажу, SoftBank може залучати кошти для розширення своїх інвестицій в AI — потенційно в інфраструктурні проєкти, такі як ініціатива центру обробки даних "Stargate" — зберігаючи при цьому потенціал зростання, якщо оцінка OpenAI продовжить збільшуватися. TechFundingNews зазначив, що маржинальний кредит на 10 мільярдів доларів був "лише частиною більшого фінансового плану SoftBank для AI", який, як повідомляється, включає зобов'язання на понад 60 мільярдів доларів перед OpenAI та пов'язаними підприємствами через Vision Fund 2, бридж-кредит на 40 мільярдів доларів та інші механізми.
Зниження цілі маржинального кредиту до близько 6 мільярдів доларів не припиняє цієї стратегії, але сигналізує, що апетит кредиторів до концентрованого ризику застави приватного капіталу не є необмеженим, навіть на ринку, одержимому AI. Як зазначив Bloomberg у попередній статті про бридж-кредит на 40 мільярдів доларів, експозиція до OpenAI вже є "одним з найбільших тестів настроїв кредиторів щодо просування японського конгломерату, що фінансується за рахунок боргу, далі в штучний інтелект".
Останнє скорочення свідчить про те, що наразі банки та фонди готові підтримувати AI-амбіції SoftBank — але лише до того моменту, поки вони зможуть переконати власні комітети з ризиків, що заставу, під яку вони позичають, можна оцінити чимось більшим, ніж просто інтуїція та чутки на вторинному ринку.
