Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) запропонувала дві реєстраційні винятки, включаючи щорічний шлях на $75 мільйонів, в рамках своєї нової системи Reg Crypto для певних криптоінвестиційних контрактів.
SEC заявила у пресрелізі від 18 серпня, що Регулювання криптоактивів (Regulation Crypto Assets) встановить адаптовану систему для певних інвестиційних контрактів, що стосуються цифрових активів. Пропозиція слідує за інтерпретацією Комісії у березні 2026 року щодо застосування федеральних законів про цінні папери до криптоактивів та пов'язаних транзакцій.
Згідно з першою винятковою нормою, відповідний емітент міг би пропонувати до $5 мільйонів у криптоінвестиційних контрактах протягом чотирирічного періоду без завершення стандартного процесу реєстрації згідно із Законом про цінні папери 1933 року. Цей шлях надав би меншим проєктам можливість залучати капітал, залишаючись при цьому підпорядкованим умовам системи.
Друга виняткова норма охоплюватиме пропозиції до $75 мільйонів протягом будь-якого 12-місячного періоду. Емітенти, що використовують більший шлях, матимуть додаткові зобов'язання, включаючи вимоги до фінансової звітності та постійне звітування після пропозиції.
Обидва шляхи вимагатимуть від емітентів надавати інвесторам наративні розкриття інформації на основі принципів, визначених у запропонованих правилах. Описуючи спільну вимогу, Комісія заявила, що емітенти повинні будуть надавати своїм інвесторам "певні наративні розкриття інформації, що базуються на принципах".
SEC не представила жодного з винятків як автоматичне виключення для всіх продажів токенів. Кожен шлях стосується кваліфікованих криптоінвестиційних контрактів і залежить від дотримання умов, викладених у пропозиції. У релізі не йдеться про те, що кожен криптоактив або транзакція стане звільненою від федерального законодавства про цінні папери.
Перед появою пропозиції Комісія призначила відкрите засідання на 14 серпня для розгляду системи пропозицій. Пізніше агентство скасувало засідання через те, що воно назвало непередбачуваною проблемою планування, і не одразу надало нову дату.
Як раніше повідомляло crypto.news, пакет нормотворчих документів вже пройшов процес перевірки Білого дому під RIN 3235-AN38 до скасування засідання. Його публікація тепер переводить план у публічний нормотворчий процес, а не негайно вводить винятки в дію.
Поряд з двома винятками для пропозицій, Reg Crypto пропонує умовну "безпечну гавань" від терміна "інвестиційний контракт" у межах визначень цінного папера згідно із Законом про цінні папери 1933 року та Законом про біржу цінних паперів 1934 року.
Згідно з пропозицією, криптоактив, спочатку пов'язаний з інвестиційним контрактом, може перестати отримувати таке ставлення, коли угода відповідає умовам "безпечної гавані". Таким чином, система звертається до юридичної угоди, що оточує токен, а не розглядає актив як постійно прив'язаний до однієї класифікації цінних паперів.
Цей підхід відповідає березневій інтерпретації SEC, яка розглядала питання про те, коли криптоактив може бути проданий як частина інвестиційного контракту та коли ці договірні відносини можуть закінчитися. Раніше у висвітленні цієї інтерпретації зазначалося, що SEC та Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) представили ці вказівки як доповнення до роботи Конгресу, а не заміну законодавства.
Для американських емітентів токенів це розрізнення впливає на те, як проєкти можуть структурувати залучення коштів та подальші транзакції. Інвестори також отримуватимуть різні рівні інформації залежно від того, яку виняткову норму використовує емітент, причому шлях у $75 мільйонів передбачає фінансову звітність та поточні звіти.
Комісія також запропонувала скасувати вимоги щодо реєстрації та кваліфікації на рівні штатів для пропозицій та продажів, що підпадають під винятки. Згідно з релізом, преемпція також поширюватиметься на певні вторинні ринкові транзакції, які відповідають вимогам системи.
Така федеральна преемпція зменшить потребу кваліфікованих емітентів у завершенні окремих процесів реєстрації цінних паперів в окремих штатах. Однак пропозиція не скасує всіх правил на рівні штатів, які можуть застосовуватися до проєкту, оскільки заявлена преемпція стосується вимог до реєстрації та кваліфікації для покритих транзакцій.
Reg Crypto з'являється в той час, як Закон про прозорість ринку цифрових активів (CLARITY Act) залишається на розгляді в Сенаті. Ці два заходи охоплюють частини політики США щодо криптоактивів, що перетинаються, але покладаються на різні юридичні шляхи і не мають однакового обсягу.
Використовуючи свої існуючі повноваження, SEC може встановлювати винятки та умови звітності для інвестиційних контрактів, що регулюються федеральними законами про цінні папери. Конгрес повинен був би змінити законодавчий розподіл повноважень між SEC та CFTC або встановити повний режим ринкової структури для цифрових активів.
Закон CLARITY врегулював би цей розподіл, визначаючи категорії цифрових активів та розподіляючи нагляд між двома регуляторами. Reg Crypto зосереджується на пропозиціях цінних паперів, розкритті інформації емітентами та обставинах, за яких відносини інвестиційного контракту можуть бути припинені.
Нещодавнє висвітлення Закону CLARITY повідомляло, що Сенат пішов на серпневу перерву, не провівши голосування на пленарному засіданні. Лідер більшості в Сенаті Джон Тун подав клопотання про припинення дебатів перед перервою, залишивши палаті розгляд процедурного клопотання після повернення законодавців.
Палата представників ухвалила свою версію законопроєкту 294 проти 134 голосів у липні 2025 року. У Сенаті міра потребує 60 голосів, щоб подолати обструкцію, перш ніж законодавці зможуть перейти до наступних етапів розгляду.
Reg Crypto не врегулював би всі питання, охоплені законопроєктом, включаючи повну межу між наглядом за цінними паперами та товарами або федеральну систему для спотової торгівлі криптоактивами. Натомість пропозиція SEC пропонує агентством керований шлях для вужчої групи транзакцій, поки процес у Конгресі залишається незавершеним.
Зацікавлені сторони матимуть 60 днів для коментування Reg Crypto після того, як пропозиція вступить у встановлений процес публікації. Емітенти, інвестори, торгові платформи, юристи та інші представники громадськості можуть подавати відповіді щодо винятків, розкриття інформації та умов "безпечної гавані".
Запропоновані правила ще не є остаточними і не змінюють негайно реєстраційні обов'язки криптоемітентів. Після розгляду поданих матеріалів SEC може переглянути текст, перш ніж вирішити, чи приймати остаточну версію.
Окремо Комісія розробляє Виняток для інновацій (Innovation Exemption) для токенізованих цінних паперів та ончейн-торгівлі. У висвітленні зустрічі в Білому домі цитувався голова дослідницького відділу Galaxy Digital Алекс Торн, який сказав, що він очікує, що SEC опублікує Reg Crypto, Виняток для інновацій або обидва протягом кількох тижнів, незалежно від результату Закону CLARITY.
Виняток для інновацій вимагатиме власного регуляторного процесу і не є частиною двох винятків для залучення коштів, оголошених у рамках Reg Crypto. SEC не включила остаточну дату впровадження цієї окремої системи в реліз Reg Crypto.
