Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) запропонувала скасувати основні механізми захисту від "trade-through" (проходження угод) у рамках Регламенту NMS (Національної ринкової системи), що може усунути значні перешкоди для торгівлі токенізованими акціями США у DeFi.
У четвер SEC оголосила про запропоноване скасування Правил 611 та 610(e) Регламенту NMS, встановлених у 2005 році для сприяння довгостроковому зростанню ринків США.
"Ця пропозиція має на меті спростити структуру ринку та зменшити витрати для учасників ринку, одночасно дозволяючи конкуренції, інноваціям та іншим ринковим силам формувати подальшу еволюцію наших ринків акцій", — заявив голова SEC Пол Аткінс.
Правило 611 забороняє "trade-through" для акцій NMS, що означає, що торговий центр не може виконати угоду за ціною, гіршою за захищену котирування — найкращу відображену пропозицію на купівлю або продаж — доступну на іншому майданчику на момент виконання. Правило 610(e) забороняє торговим центрам відображати котирування, що створюють "заблоковані" або "перехрещені" котирування для акцій NMS.
SEC відкрила 60-денний період для публічних коментарів щодо цієї пропозиції, яка також включає відповідні визначення в Регламенті NMS.
Алекс Торн, керівник відділу загальних досліджень у Galaxy Digital, заявив, що цей крок є "одним із найбільших розблокувань" для токенізованих акцій у DeFi.
Оскільки Правило 611 запобігало виконанню угод за цінами, гіршими за захищені котирування на інших біржах, воно створювало структурний бар'єр для ончейн торгівлі токенізованими акціями США.
"AMM (автоматичний маркет-мейкер) за своєю конструкцією не може відповідати Правилу 611. Він виконує угоди за кривою бондингу за будь-якою ціною пулу, зі зслизом (slippage), з гранулярністю на рівні блоків", — написав Торн. "AMM не може маршрутизувати міжринкові ордери (intermarket sweep orders). Не може приймати дані SIP з гарантіями затримки. Не може зупинити своп, тому що на Nasdaq є краща ціна. Будь-який пул токенізованих акцій NMS постійно здійснював би "trade-throughs" і, ймовірно, був би незаконним торговим центром".
Та сама проблема стосується Правила 610(e), зазначив Торн. Оскільки AMM покладаються на безперервне визначення цін, що залежить від потоку, їхні ціни регулярно "заблоковані" або "перехрещені" з відображеними Національними найкращими пропозиціями на купівлю та продаж (NBBO), які майданчики наразі зобов'язані запобігати.
Якщо правила будуть скасовані, SEC натомість покладатиметься на обов'язок найкращого виконання FINRA Rule 5310 — брокерський, заснований на принципах фреймворк, який може враховувати AMM, за словами Торна.
"На високому рівні, це SEC реалізує "дорожню карту Проекту Крипто": усуває найскладнішу перешкоду для структури ринку шляхом скасування, а потім вирішує питання реєстрації майданчиків (принаймні тимчасово) через виняток для інновацій", — сказав Торн.
Джарет Зайберг, керуючий директор Washington Research Group у TD Cowen, заявив у четвер, що остання пропозиція SEC, ймовірно, буде прийнята, оскільки скасування цих правил було довгостроковим пріоритетом для Аткінса. Зайберг додав, що агентство очікує остаточно затвердити правило у першому кварталі 2027 року.
"Це в цілому позитивно для токенізації цінних паперів акцій, оскільки Правило 611 є бар'єром для дій", — сказав Зайберг. "Проте ми не очікуємо, що SEC чекатиме на остаточне затвердження цієї пропозиції, перш ніж схвалить пілотні проекти з токенізації. Натомість ми очікуємо, що SEC запропонує цим початковим зусиллям з токенізації виняток від Правила 611. Ми все ще очікуємо цього незабаром".
Токенізовані акції США у DeFi все ще стикаються з іншими перешкодами, включаючи реєстрацію бірж або Альтернативних торгових систем (ATS), кліринг та розрахунки, а також інші правила, не розроблені для децентралізованої або однорангової торгівлі.
"Ми сподіваємося, що багато з них будуть вирішені у майбутньому "інноваційному винятку" SEC", — додав Торн з Galaxy.
Над матеріалом працювала Йогіта Хатрі.
Відмова від відповідальності: The Block є незалежним медіа-ресурсом, який надає новини, дослідження та дані. Станом на листопад 2023 року Foresight Ventures є мажоритарним інвестором The Block. Foresight Ventures інвестує в інші компанії в криптопросторі. Криптобіржа Bitget є ключовим LP для Foresight Ventures. The Block продовжує працювати незалежно, щоб надавати об'єктивну, значущу та своєчасну інформацію про криптоіндустрію. Нижче наведено наші поточні фінансові розкриття.
© 2026 The Block. Всі права захищені. Ця стаття надана лише в інформаційних цілях. Вона не пропонується і не призначена для використання як юридична, податкова, інвестиційна, фінансова або інша консультація.
