Дві групи з передачі цінних паперів закликали SEC надавати пріоритет токенізованим акціям та ETF, що підтримуються емітентами, одночасно обмежуючи непов'язані версії, які можуть не надавати акціонерам прямих прав власності.
Компанія Continental Stock Transfer & Trust Company виклала свою позицію у листі до Спеціальної групи з криптовалют SEC, підтримуючи правила для токенізованих цінних паперів, одночасно закликаючи до жорсткішого ставлення до продуктів, створених без дозволу емітента.
Зареєстрований трансфер-агент підтримав аналогічну пропозицію від Асоціації з передачі цінних паперів (Securities Transfer Association), галузевої групи, що представляє компанії, які ведуть реєстри акціонерів та обробляють зміни власності. Обидві групи закликали SEC провести чітку межу між цінними паперами, токенізованими емітентом, та токенами, створеними непов'язаною платформою.
Згідно з їхньою запропонованою відмінністю, токен, спонсорований емітентом, є цінним папером, який компанія авторизувала для випуску або торгівлі на основі блокчейну. Таким чином, трансфер-агент може зареєструвати його власника як акціонера та застосовувати ті ж самі механізми контролю власності, що використовуються для традиційних цінних паперів.
Непов'язаний токен, натомість, може відстежувати ціну акції або представляти непрямий інтерес до акцій, що належать іншій стороні. За даними STA, такі домовленості не обов'язково створюють правові відносини між покупцем токена та компанією, акції якої забезпечують еталонну вартість.
«Ми підтримуємо інновації на ринках цінних паперів, але вважаємо, що будь-яка структура токенізації повинна зберігати захист інвесторів, авторизацію емітента, точні записи акціонерів, контроль передачі та цілісність ринку», — написала CSTT у своєму листі.
CSTT попередила, що інвестори можуть сплутати сторонні токени з прямими акціями, навіть якщо продукти надають різні юридичні та економічні права. За даними фірми, нечіткі структури власності також можуть залишити покупців без належної інформації про зберігання, право голосу, дивіденди або претензії під час банкрутства.
Для публічних компаній CSTT стверджувала, що непов'язані продукти можуть порушити реєстри акціонерів та ускладнити ідентифікацію власників цінних паперів емітента. Відсутня або ненадійна інформація може потім вплинути на голосування, виплату дивідендів, тендерні пропозиції, дроблення акцій та інші корпоративні дії.
STA виявила додаткові занепокоєння, пов'язані з інсайдерською торгівлею, маніпуляціями на ринку, перевіркою санкцій та обмеженнями передачі. У її листі також згадується можлива репутаційна шкода, коли акції компанії використовуються в токенізованому продукті без її відома чи згоди.
З огляду на ці ризики, CSTT закликала SEC модернізувати реєстраційні документи таким чином, щоб надавати пріоритет програмам токенізації, схваленим емітентами. Компанія також виступила проти надання непов'язаним токенам акцій та ETF полегшення через виняток для інновацій, якщо SEC спочатку не запровадить захист інвесторів.
Ця відмінність перегукується з попереднім попередженням Комісара SEC Гестер Пірс, яка у липні 2025 року заявила, що технологія блокчейн не змінює юридичної природи інвестиційного продукту.
«Якою б потужною не була технологія блокчейн, вона не має магічних здібностей перетворювати природу базового активу. Токенізовані цінні папери все ще є цінними паперами», — написала Пірс у заяві, про яку повідомило Reuters.
Пірс також розрізняла цінні папери, токенізовані емітентами, та продукти, створені непов'язаними третіми сторонами. За словами комісара, інвестори у сторонні версії можуть зіткнутися з ризиками, яких не існує, коли вони купують акції безпосередньо в емітента або через традиційну ринкову інфраструктуру.
Попит на доступ до традиційних активів на основі блокчейну продовжується, оскільки криптобіржі додають акції, ETF та деривативи до своїх продуктових лінійок. Coinbase, Kraken та Binance оголосили про послуги, що з'єднують користувачів цифрових активів з традиційними ринковими продуктами, хоча їхні структури та доступність відрізняються залежно від юрисдикції.
Оператори традиційного ринку також впроваджують токенізацію через регульовану інфраструктуру. У березні Нью-Йоркська фондова біржа (New York Stock Exchange) оголосила про партнерство з Securitize для розробки платформи для токенізованих цінних паперів, при цьому Securitize виступатиме як цифровий трансфер-агент для корпоративних емітентів та емітентів ETF, що беруть участь.
За цією домовленістю NYSE та Securitize планують встановити операційні та регуляторні стандарти для цифрових трансфер-агентів. Президент NYSE Лінн Мартін заявила, що нові системи токенізації повинні зберігати довіру, прозорість та захист інвесторів, очікувані на усталених ринках капіталу.
SEC також схвалила пропозицію Nasdaq, що дозволяє торгівлю та розрахунки з певними акціями в токенізованій формі. Ця модель зберігає токенізовані акції в рамках біржової системи, що регулюється існуючими правилами цінних паперів.
Depository Trust & Clearing Corporation окремо протестувала токенізацію, використовуючи активи, пов'язані з Microsoft, Circle, Invesco QQQ Trust, SPDR S&P 500 ETF від State Street та iShares 0–3 Month Treasury Bond ETF від BlackRock. Випробування включає акції, індексні фонди та короткострокові державні боргові продукти.
На відміну від синтетичних токенів, створених без участі емітента, ці регульовані проєкти використовують трансфер-агентів, біржі або усталену клірингову інфраструктуру для ведення записів про власність. CSTT та STA закликали SEC зберегти цей зв'язок, оскільки агентство розробляє правила, що регулюють токенізовані акції та ETF.
