Майкл Сейлор знову натякнув на можливу купівлю Біткоїна компанією Strategy після публікації компанією свого трекера Біткоїна з фразою: «Нам знадобиться більше графіків».
Цей таймінг привернув увагу, оскільки mNAV Strategy вперше за цей цикл опустився нижче 1.0. Це означає, що компанія зараз торгується нижче ринкової вартості Біткоїна, яким вона володіє.
Публікація Сейлора відповідала знайомій схемі. У минулих випадках подібні оновлення трекера Біткоїна передували розкриттю Strategy нових покупок BTC через публічні заявки або оновлення компанії.
Остання розкрита покупка Strategy відбулася 22 червня. Компанія придбала 520 BTC приблизно за 35 мільйонів доларів за середньою ціною 67 068 доларів за монету, збільшивши загальні активи до 847 363 BTC, згідно з її офіційним трекером покупок.
Новий натяк тепер піднімає питання, чи відбудеться наступна покупка наступного тижня. Він також привертає нову увагу до того, як Strategy фінансує нові покупки Біткоїна, тоді як її ринкова оцінка слабшає.
Сейлор дотримується чіткої публічної позиції на користь довгострокового накопичення Біткоїна. Проте поточна ринкова ситуація відрізняється від тієї, що допомогла Strategy створити свою велику позицію в BTC.
Стара модель Strategy працювала найкраще, коли її акції торгувалися вище вартості її Біткоїна. Компанія могла випускати акції з премією, купувати BTC і збільшувати кількість Біткоїна на акцію для існуючих власників.
Цей цикл стає складнішим, коли mNAV опускається нижче 1. Як повідомлялося раніше, mNAV Strategy впав приблизно до 0.80, коли Біткоїн опустився нижче 60 000 доларів, ослабивши двигун, що фінансувався за рахунок премії, який підтримував роки покупок.
Керівництво раніше зазначало, що випуск нового капіталу нижче приблизно 1.22x mNAV може стати руйнівним для вартості на акцію. Цей рівень має значення, оскільки він відділяє збільшення капіталу від ризику розмивання частки.
Якщо Strategy випустить звичайні акції нижче цього порогу, існуючі власники можуть отримати менше Біткоїна на акцію. Саме тому деякі інвестори тепер запитують, чи варто Strategy продовжувати купувати BTC, чи спочатку зосередитися на відновленні премії оцінки.
Тиск не обмежується звичайними акціями. Strategy також використовувала привілейовані акції, включаючи STRC, як частину свого фінансового стеку для купівлі Біткоїна та дивідендних зобов'язань.
Як зазначалося у відповідних публікаціях, STRC торгувався з рекордною знижкою, тоді як позиція Strategy в Біткоїні знаходиться на мільярди нижче собівартості. Це зробило структуру капіталу компанії більшою частиною дебатів на ринку Біткоїна.
Привілейовані акції можуть допомогти Strategy залучити кошти без продажу звичайних акцій. Але коли STRC торгується значно нижче свого цільового рівня в 100 доларів, вартість випуску додаткових привілейованих акцій зростає.
Це створює складну ситуацію. Strategy все ще може купувати Біткоїн, але кожен шлях фінансування тепер підлягає ретельнішому ринковому аналізу.
Бичачий сценарій простий. Прихильники стверджують, що Strategy повинна продовжувати купувати Біткоїн, поки ціни нижчі, оскільки довгострокова теза компанії не змінилася.
Вони також вказують на великий стек Біткоїна Strategy та її історію виживання під час різких ринкових спадів. Сейлор раніше стверджував, що резерви компанії та доступ до капіталу дають їй простір для продовження реалізації стратегії.
Ведмежий сценарій зосереджений на якості фінансування. Критики стверджують, що купівля більшої кількості BTC, коли mNAV нижче 1, може не допомогти акціонерам, якщо компанія використовує дорогий капітал або випуск акцій, що руйнує вартість.
Наразі ринок не має підтвердженої нової покупки. Публікація Сейлора є лише сигналом, але трейдери знають, що його сигнали часто передують офіційним розкриттям.
Наступне оновлення покаже, чи продовжить Strategy додавати Біткоїн, попри знижку mNAV. Воно також покаже, чи зможе машина Сейлора для купівлі все ще працювати, коли акції більше не торгуються з чіткою премією до його BTC-активів.
BTC
