Токенізований продукт AMC від Robinhood коротко торгувався значно вище за базову акцію під час вихідних, присвячених Дню праці у США, що викликало нове випробування того, чи може активність у Robinhood Chain впливати на реальні ринки акцій.
Дослідник IOSG Маріо Чоу повідомив 7 вересня, що токен досяг $18,04 після того, як акції AMC Entertainment закрилися на позначці $2,54 3 вересня. Згодом AMC зросли на 22% під час передринкових торгів, перш ніж втратити більшу частину цього зростання.
Цей епізод демонструє, що ончейн-премія може генерувати попит на відповідні акції, коли авторизований учасник створює додаткові токени акцій. Це не встановлює, що торгівля токенами спричинила весь рух ціни AMC.
Це також не свідчить про те, що Robinhood випустив необмежену пропозицію токенів акцій AMC. Система Robinhood дозволяє пропозиції розширюватися або скорочуватися через створення та погашення. Емісія залишається регульованою юридичними умовами продукту, операційними процедурами, доступним забезпеченням та доступом до ринку.
Robinhood описує свої Токени акцій як токенізовані боргові цінні папери, випущені Robinhood Assets (Jersey) Limited. Вони відстежують економічні показники базових цінних паперів США, але не передають пряму власність.
Згідно з офіційною документацією Robinhood, власники не отримують жодних юридичних чи бенефіціарних прав у компанії, акції якої відстежує токен. Вони не можуть голосувати як акціонери AMC або пред'являти претензії на власність до AMC.
Квартальний звіт Robinhood за 2026 рік також ідентифікує Токени акцій як боргові цінні папери, випущені філією в Джерсі. Компанія перелічує регуляторні, судові, операційні та репутаційні ризики, пов'язані з наданням доступу до них через Robinhood Wallet.
Ці продукти не зареєстровані згідно із законодавством США про цінні папери і не можуть бути запропоновані особам у США. Проте кваліфіковані інвестори у вибраних юрисдикціях можуть передавати їх та торгувати ними через гаманці, централізовані біржі або децентралізовані програми.
Це розділення пояснює заперечення генерального директора AMC Адама Арона. Арон заявив, що AMC не авторизував і не брав участі у цьому продукті. Він назвав токен «презирливим, обурливим, огидним» і сказав, що компанія залучила зовнішнього юрисконсульта з цінних паперів.
Robinhood відхилив вимогу AMC припинити його. Як повідомляв crypto.news, Robinhood стверджував, що він може продовжувати пропонувати продукт, пов'язаний з AMC, без згоди емітента, оскільки цей інструмент є борговим цінним папером Robinhood, а не акцією, випущеною AMC.
Ще одна відмінність стосується мем-коїнів, що задіяні. Robinhood не випускав $MEME, $CINEMA або $BONER. Незалежні розробники створили ці токени та пули ліквідності в Robinhood Chain, бездозвільній Ethereum-сумісній мережі. Деякі пули використовують Токени акцій Robinhood як свій котирований актив.
Дослідження IOSG відновило транзакції зі створення та погашення токена, пов'язаного з AMC. За його оцінками, пропозиція зросла зі 152 106 токенів до 2,90 мільйона протягом трьох днів.
Дослідник нарахував приблизно 3,05 мільйона нещодавно створених токенів та 310 000 погашених токенів за цей період. Ці цифри дали чисте збільшення приблизно на 2,74 мільйона.
Оскільки кожен токен відстежує економіку однієї акції, створення токенів може вимагати від учасника-посередника отримання відповідної ринкової експозиції. Robinhood заявляє, що активи, які підтримують його Токени акцій, зберігаються через регульовані фінансові установи, хоча власники токенів не володіють цими активами безпосередньо.
IOSG оцінив, що під час зростання пропозиції токенів було придбано реальних акцій AMC приблизно на 7,6 мільйона доларів. У звіті також зазначено, що ці покупки склали до 7,6% торгів у найбільш активний передринковий інтервал.
Ці розрахунки є зовнішніми оцінками, отриманими з блокчейн-активності та ринкових даних. Robinhood не підтверджував публічно цифру в $7,6 мільйона, не ідентифікував авторизованого учасника і не публікував потранзакційний запис відповідних покупок AMC.
Акції AMC все ще відреагували за цей період. За даними аналізу IOSG, акції зросли з ціни закриття 3 вересня в $2,54 до приблизно $3,11 на початку передринкових торгів 4 вересня. Пізніше вони відкотилися назад і закрилися близько $2,65.
Час узгоджується з певним тиском купівлі, який досяг ринку акцій. Однак сам час не може встановити, яка частина руху походила від створення токенів. Новини AMC, спекулятивна торгівля та звичайні передринкові замовлення також могли внести свій вклад.
Crypto.news окремо повідомляв, що акції AMC зросли приблизно на 21% під час публічної суперечки. Жоден офіційний документ не приписував цей рух активності Robinhood Chain.
Звичайний короткий сквиз покладається на обмежену доступність акцій. Зростаючі ціни змушують продавців в короткій позиції викуповувати акції, що створює більший попит і може знову підвищити ціни.
GameStop продемонстрував екстремальну версію цієї структури в січні 2021 року. Звіт SEC виявив, що короткі позиції GameStop досягли 122,97% від її вільної частки в обігу. Короткі позиції AMC були значно нижчими – 11,4%.
Robinhood та інші брокери обмежили купівлю обох акцій 28 січня 2021 року. Регуляторні документи Robinhood пояснюють обмеження вимогами до депозитів розрахункової палати та пов'язаним тиском ліквідності.
Поточна структура токенів акцій поводиться інакше. Коли токен торгується вище за вартість базової акції, авторизований учасник потенційно може отримати експозицію на акції, створити більше токенів і продати їх з премією.
Додаткова пропозиція зменшує дефіцит. Арбітражна торгівля також стає менш привабливою, оскільки ціна токена повертається до ціни базової акції. Це створює негативний зворотний зв'язок, а не самопідсилюваний попит, пов'язаний з коротким сквизом.
Погашення може змінити процес. Якщо Токен акцій торгується нижче своєї базової вартості, кваліфіковані посередники можуть придбати та погасити токени, зменшуючи їх пропозицію та потенційно згортаючи відповідне ринкове хеджування.
Звіт IOSG виявив подібне розширення в токенізованому продукті Hims & Hers від Robinhood. За повідомленнями, його пропозиція зросла з 468 токенів на момент запуску ринку $BONER до 130 876 токенів.
Ці висновки підтверджують аргумент про те, що купівля мем-коїнів може передавати певний попит на токенізовані акції та потенційно на базові акції. Вони не підтримують більш сильне твердження про те, що ончейн-покупці можуть постійно блокувати обігову пропозицію реальних акцій.
Динамічна емісія не змінює фактичну кількість акцій AMC в обігу. Вона змінює кількість боргових інструментів Robinhood, що забезпечують економічну експозицію до AMC.
Ринки токенів можуть залишатися активними, коли базовий ринок акцій США закритий. Канал створення може не працювати з тією ж доступністю, оскільки авторизованим учасникам потрібен доступ до послуг торгівлі акціями, кастодіальних та розрахункових послуг.
Ця невідповідність може залишити Токен акцій без негайного арбітражного маршруту у вихідні або святкові дні. Низька ліквідність може тоді підштовхнути його ончейн-ціну далеко вище або нижче останньої доступної базової ціни.
IOSG приписав зростання токена AMC до $18,04 частково цьому часовому розриву. Рух відбувся після закриття ринку США і до того, як посередники змогли відреагувати через звичайний процес створення.
Як тільки почалися передринкові торги, розрив звузився. Фактична ціна акцій AMC спочатку зросла, тоді як ціна токена знизилася. Незадовго до початку звичайної сесії обидва, як повідомляється, торгувалися близько $2,61 до $2,62.
Цей епізод свідчить про те, що сам токен може зазнати короткочасного сквизу, коли нове створення недоступне. Такий рух не обов'язково пропорційно передається базовій акції.
Існуюча пропозиція також має значення. Після того, як пропозиція токенів AMC розширилася приблизно до 2,90 мільйона, IOSG спостерігав менші відхилення під час наступного закриття. Більш глибокий токеновий флот ускладнив створення ще однієї екстремальної премії.
Ризик може бути більшим для нещодавно запущених продуктів з обмеженою пропозицією, концентрованою ліквідністю або тимчасово призупиненим створенням. Інвестори також стикаються з ризиками смарт-контрактів, емітента, цінових фідів та погашення, яких не існує в тій же формі при володінні звичайними зареєстрованими акціями.
Активність навколо цих продуктів зростає. У відповідному огляді обсяг торгів Robinhood Chain, пов'язаних з RWA, досяг, за повідомленнями, 390 мільйонів доларів, включаючи 217 мільйонів доларів від пар мем-коїнів та токенів акцій.
Окремий ризик походить від токенів, які використовують назву або тікер публічної компанії без будь-якого забезпечення або офіційних відносин з компанією.
Справжні Токени акцій Robinhood мають ідентифікованого емітента, юридичні умови та базові активи. Документи Robinhood Chain описують їх як токенізовані боргові інструменти, випущені Robinhood Assets (Jersey) Limited.
Третя сторона все ще може розгорнути непов'язаний токен, використовуючи подібний брендинг на бездозвільному блокчейні. Такий токен може мати фіксовану пропозицію, але не мати кастодіана, права погашення, авторизованого учасника або претензій щодо базових акцій.
Подібні назви можуть ускладнити розрізнення двох продуктів у гаманцях та інтерфейсах децентралізованих бірж. Ринкова ціна, яка слідує за публічною акцією, не доводить, що токен утримує відповідні акції або пропонує права погашення, що підлягають примусовому виконанню.
IOSG ідентифікував підроблені контракти, пов'язані з акціями, як більшу проблему захисту інвесторів. Його дослідники заявили, що деякі копіювали назви акцій та надавали баланси токенів, які, здавалося, були розроблені для імітації справжніх продуктів.
Ці висновки не призвели до публічно оголошеної справи про примусове виконання. Проте вони підтверджують необхідність перевіряти адреси контрактів, документацію емітента та умови погашення замість того, щоб покладатися на тікер.
Як повідомлялося раніше, кількість власників токенізованих акцій досягла 752 000 на п'яти платформах, причому на Robinhood припадало 328 000. Ширше впровадження збільшує наслідки нечітких розкриттів інформації про власність та забезпечення.
Що буде далі, частково залежить від того, чи зробить AMC офіційні судові дії. Арон сказав, що компанія залучила юрисконсульта з цінних паперів, але AMC не оголошувала про позов або регуляторну заявку, що оскаржує продукт Robinhood.
Регулятори також повинні вирішити, як незалежні інструменти, пов'язані з акціями, повинні розкривати інформацію про власність, згоду емітента, забезпечення та права погашення. Доки ці питання не будуть вирішені, канал створення залишається головним механізмом, що з'єднує ціни токенів з реальними ринками акцій.
Ні. Це боргові цінні папери, випущені Robinhood Assets (Jersey) Limited. Власники отримують економічну експозицію, але без прав голосу або власності AMC.
Це може створити попит на токени, пов'язані з AMC. Створення додаткових токенів може призвести до того, що посередники придбають відповідну ринкову експозицію. Розмір та прямий вплив на акції AMC не можуть бути ізольовані від інших торгів.
Премія утворилася, поки ринки акцій США та звичайні канали створення були недоступні. Ончейн-торгівля продовжувалася, дозволяючи обмеженій ліквідності токена відхилятися від останньої ціни акції.
Robinhood не описував пропозицію як необмежену. Пропозиція може розширюватися та скорочуватися через створення та погашення, з урахуванням умов продукту, забезпечення, доступу до ринку та операційного контролю.
Ні. Мем-коїн залишається окремим криптотокеном. Його торговий пул може використовувати справжній Токен акцій як котирований актив, але це не надає мем-коїну акційного забезпечення або прав акціонера.
MEME
BONER