Компанія Robinhood відхилила вимогу AMC Entertainment призупинити обіг токена, пов'язаного з AMC, перетворивши суперечку щодо одного зі 189 своїх біржових продуктів на перевірку того, як правила США можуть трактувати токенізовані акції від третіх сторін.
Головний юрисконсульт Robinhood Ден Галлахер відмовив генеральному директору AMC Адаму Арону в його вимозі припинити торгівлю токенами, прив'язаними до акцій компанії, написавши на X, що брокерська компанія не буде "ПРИПИНЯТИ" діяльність, перш ніж сказати AMC "відправити своїх юристів".
Генеральний директор Robinhood Влад Тенев підтримав відповідь Галлахера за кілька хвилин, заявивши, що компанія стоїть за своїми Токенами акцій (Stock Tokens). Ці заяви загострили публічну розбіжність, яка почалася, коли Арон заявив, що AMC не схвалювала продукт і не брала в ньому участі.
Арон спочатку звинуватив Robinhood у маркетингу цінних паперів, пов'язаних з AMC, без дозволу компанії. Як раніше повідомляв crypto.news, керівник кінотеатрів назвав продукт "зневажливим" і заявив, що зовнішній радник з цінних паперів розгляне це питання.
Після того, як Тенев попросив його пояснити свої занепокоєння, Арон стверджував, що Robinhood створив синтетичний ринок через підрозділ, що базується на Джерсі, за межами Сполучених Штатів. За словами керівника AMC, покупці токенів акцій не отримують прав голосу, власності чи інших прав, які мають звичайні акціонери.
Арон також заявив, що окремий ринок, що відстежує AMC, може перешкоджати контролю компанії над її діяльністю із залучення капіталу. Він закликав Robinhood добровільно "припинити та утримуватися" і сказав, що AMC розгляне можливість звернення до Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) для перегляду угоди.
На момент публікації не було оголошено жодного судового позову чи примусових заходів SEC проти продукту Robinhood, пов'язаного з AMC. Таким чином, заяви Арона залишаються звинуваченнями, а не висновками про те, що Robinhood порушив закони США про цінні папери.
Галлахер, який обіймав посаду комісара SEC з 2011 по 2015 рік, відхилив вимогу, не надавши детальної юридичної відповіді. Пізніше Тенев переопублікував повідомлення Галлахера та підтвердив підтримку продукту Robinhood.
Документи Robinhood описують ці активи як токенізовані боргові цінні папери, випущені Robinhood Assets (Jersey) Limited, а не акції, випущені компаніями, які вони відстежують.
Згідно з документацією Stock Token компанії, кожен токен ERC-20 відповідає певній акції або біржовому фонду та використовує канал даних Chainlink для публікації своєї референсної ціни в блокчейні. Robinhood стверджує, що токени забезпечені один до одного базовими акціями, що зберігаються у ліцензованого зберігача.
Однак право власності на токен не надає його власнику юридичних або бенефіціарних прав проти AMC або будь-якої іншої згаданої компанії. Власники токенів не можуть голосувати як акціонери AMC, а їхні вимоги залежать від їхніх договірних відносин з емітентом із Джерсі.
Robinhood заявляє, що інвестори можуть продавати токени на вторинних ринках або погашати їх у емітента після завершення перевірок особи та боротьби з відмиванням коштів. Якщо емітент стає неплатоспроможним, компанія заявляє, що незалежний агент з безпеки продасть базові акції та організує грошові виплати відповідним власникам токенів.
Корпоративні дії також проходять за іншою процедурою, ніж звичайне володіння акціями. Robinhood управляє дивідендами та дробленням акцій за допомогою ончейн-мультиплікатора, який коригує кількість акцій, представлених кожним токеном, без зміни початкового балансу токенів власника.
У квартальному звіті компанії за липень 2026 року зазначено, що схвалення, отримані на Джерсі, не є регуляторним підтвердженням або пруденційним наглядом. Управління з фінансового ринку Ліхтенштейну схвалило базовий проспект щодо повноти, послідовності та легкості розуміння відповідно до Регламенту ЄС щодо проспектів, але у звіті Robinhood зазначено, що це рішення не слід розглядати як схвалення емітента або його продуктів.
Токени акцій не були зареєстровані відповідно до Закону США про цінні папери і не можуть пропонуватися, продаватися або доставлятися в Сполучених Штатах або особам США. За даними Robinhood, обмеження також застосовуються в Канаді, Великій Британії та Швейцарії.
Для американських інвесторів ці обмеження означають, що токен AMC наразі не може слугувати альтернативою купівлі акцій AMC через американського брокера. Проте Robinhood визнав у своєму звіті, що продукт може піддавати компанію регуляторним, судовим, договірним, операційним та репутаційним ризикам.
Марцін Казьмерчак, співзасновник провайдера блокчейн-оракулів RedStone, розповів crypto.news, що заперечення AMC стосуються того, як Robinhood структурував і випустив актив, а не використання блокчейн-технології.
«Ця суперечка не є проблемою токенізації. Robinhood обгорнув акції публічної компанії в офшорний, незареєстрований дериватив, не повідомивши компанію, тому ця реакція була передбачуваною. Це питання згоди та реєстрації».
Казьмерчак сказав, що продукти, які, швидше за все, витримають регуляторний перегляд, включатимуть згадану компанію та відповідатимуть вимогам щодо цінних паперів із самого початку. На його думку, інструмент, забезпечений емітентом, має сильніший шлях, ніж синтетичний продукт, призначений для функціонування поза реєстрацією цінних паперів у США.
«Очікуйте, що ця боротьба прискорить просування до фактичної правової основи США, а не сповільнить токенізацію».
Його коментарі описують очікуваний політичний ефект і не встановлюють, що публічні компанії наразі мають законне право схвалювати кожен дериватив від третіх сторін, який посилається на їхні акції. Законність структури Robinhood залежатиме від застосовних правил щодо цінних паперів, деривативів, розкриття інформації та маркетингу, а також юрисдикцій, у яких пропонується продукт.
Дані RWA.xyz показали, що вартість розподілених токенізованих акцій становила приблизно 2,91 мільярда доларів США станом на 4 вересня, що на 17,5% більше за 30 днів. Трекер перерахував 5245 продуктів і поставив Robinhood на шосте місце серед відстежуваних платформ, зі 189 активами загальною вартістю близько 103,2 мільйона доларів США.
Підрозділи SEC з корпоративних фінансів, управління інвестиціями та торгівлі та ринків офіційно розрізнили спонсоровані емітентом та токенізовані цінні папери від третіх сторін у січневій заяві персоналу.
Згідно з моделлю, спонсорованою емітентом, компанія або її агент можуть реєструвати цінні папери безпосередньо в блокчейні або використовувати токен для ініціювання змін в офчейн-реєстрі акціонерів. Третя сторона також може токенізувати цінні папери іншої компанії, але співробітники SEC заявили, що отриманий продукт може не надавати частки власності або договірної вимоги до початкового емітента.
Структури третіх сторін можуть піддавати покупців ризикам, пов'язаним з постачальником токенів, включаючи його можливе банкрутство, з якими прямий власник базових акцій може не зіткнутися, згідно із заявою SEC.
У лютому Консультативний комітет інвесторів SEC рекомендував обов'язкове розкриття інформації, що пояснює права власності власників токенів. Комітет також закликав до нагляду SEC, штату або Органу регулювання фінансової індустрії (FINRA) за посередниками та захисту торгівлі, розробленого для надання інвесторам найкращих доступних умов виконання.
Дві групи з передачі цінних паперів пізніше виступили за продукти, забезпечені емітентом, одночасно попросивши SEC обмежити допомогу для неафілійованих токенів. Continental Stock Transfer & Trust та Асоціація з передачі цінних паперів стверджували, що продукти третіх сторін можуть заплутати інвесторів щодо зберігання, дивідендів, голосування, вимог у разі неплатоспроможності та ідентичності законного акціонера.
SEC окремо готувала обмежений шлях для токенізованих акцій, який міг би дозволити окремим платформам тестувати безперервну торгівлю за визначених умов. Не було оголошено остаточних правил відповідності або дати впровадження, і існуючі федеральні вимоги до цінних паперів залишаються в силі.
Nasdaq отримав схвалення SEC для пілотного проекту в березні, який охоплює відповідні цінні папери Russell 1000 та великі ETF, прив'язані до індексів. Згідно зі схваленою структурою, учасники можуть обирати традиційний або токенізований розрахунок, отримуючи ті самі права та ціноутворення, що й базові цінні папери.
ETH
