RedStone оголосив про плани надати власникам токенізованого фонду високодохідних облігацій США NYLIM від Centrifuge виходи в тому ж блоці через позаланцюгові аукціони тривалістю близько 300 мілісекунд.
RedStone заявив у оголошенні від 1 вересня, поширеному серед crypto.news, що його сервіс Settle інтегрується з відокремленим портфелем високодохідних корпоративних облігацій США NYLIM Anemoy, відомим за тікером HYB.
Випущений через Centrifuge, HYB є першим токенізованим фондом, що консультується New York Life Investment Management. NYLIM управляє активами на $838 мільярдів, згідно з останніми даними, наданими RedStone, що перевищує приблизно $807 мільярдів, про які повідомлялося при запуску фонду в червні.
Інтеграція розроблена для того, щоб дозволити власникам HYB, протоколам кредитування та ліквідаторам продавати одиниці фонду в рамках однієї блокчейн-транзакції. Постачальник ліквідності надає негайний капітал, вступає у володіння одиницями, а пізніше завершує регулярний процес погашення фонду.
Хоча RedStone описує послугу як розрахунок T+0, базовий період погашення HYB залишається T+3. Натомість Settle передає період очікування затвердженому постачальнику ліквідності, готовому утримувати одиниці в обмін на знижку.
Коли RedStone ідентифікує позицію, придатну для ліквідації, система проводить позаланцюговий аукціон тривалістю приблизно 300 мілісекунд, повідомив crypto.news співзасновник і головний операційний директор RedStone Марцін Казьмерчак.
Постачальники ліквідності, перевірені KYC та внесені до білого списку, звані вирішувачами (solvers), роблять ставки відповідно до знижки, яку вони вимагають від референсної ціни HYB. Виграє ставка, найближча до 0% знижки, що означає, що продавець отримує ціну, найближчу до розрахункової вартості одиниці фонду.
Після завершення аукціону RedStone об'єднує своє останнє оновлення ціни та інструкцію з ліквідації в одній атомарній ончейн-транзакції. Казьмерчак зазначив, що така структура запобігає випереджальній торгівлі (front-running), оскільки подача ціни та виконання відбуваються одночасно, а не через окремі транзакції.
Атомарне виконання також означає, що кожна частина транзакції повинна бути успішною, інакше вся операція скасовується. За словами Казьмерчака, вирішувач, що переміг, має заблокований депозит, який може бути урізаний, якщо він не зможе надати обіцяний капітал.
Потім вирішувач погашає придбані одиниці HYB через стандартний процес емітента T+3 і зберігає аукціонну знижку як компенсацію за надання негайної ліквідності та прийняття затримки погашення.
Відповідно до моделі RedStone, великий ончейн-пул ліквідності не потрібен. Компанія заявила, що Centrifuge та NYLIM також не повинні надавати капітал для дострокових виходів або змінювати існуючі операції з погашення фонду.
«Токенізація вирішила проблему емісії. Вона не вирішила проблему розрахунків — а розрахунки визначають, чи масштабується актив у ланцюгу з ширшою корисністю», — сказав Казьмерчак.
За словами керівника, кураторам ринку кредитування потрібна впевненість у тому, що ліквідатори можуть розпоряджатися забезпеченням, коли позика стає недостатньо забезпеченою. Відома ціна виходу та час розрахунку могли б дозволити кураторам розраховувати ліміти кредитування, не покладаючись на невизначену чергу погашення, додав він.
Оскільки високодохідні корпоративні облігації не торгуються безперервно, як криптовалюти, аукціон HYB не починатиметься з ціни, взятої з цілодобового спотового ринку.
Казьмерчак зазначив, що фундаментальний ціновий фід RedStone визначатиме початкову вартість, використовуючи дані чистої вартості активів (NAV), отримані від адміністратора фонду. Потім вирішувачі змагаються, пропонуючи відсоткову знижку, яку вони вимагають для придбання та погашення одиниць.
Метод ціноутворення ставить NAV адміністратора фонду в центр аукціону, тоді як ставки вирішувачів враховують вартість і ризик очікування протягом періоду погашення. RedStone заявив, що ця структура також може обробляти добровільні погашення та операції з делевереджу, а не працювати лише тоді, коли позика вступає в ліквідацію.
Однак на стресовому ринку аукціон все одно вимагає достатнього капіталу від відповідних вирішувачів. На запитання, що станеться, якщо занадто мало постачальників візьмуть участь або не з'явиться підходяща ставка, Казьмерчак відповів, що попередньо поповнені сховища також приєднаються до аукціонів і призначені для підтримки резервної ліквідності в ланцюгу.
Безперервне та обґрунтоване ціноутворення залишається окремою перешкодою для токенізованих активів, що використовуються в кредитуванні. Серпневий звіт про прогалину DeFi Stellar виявив, що його ринок RWA перевищив $3 мільярди, тоді як пули на Blend, які могли приймати RWA, утримували лише трохи більше $2 мільйонів.
RedStone заявив у цьому звіті, що токенізований корпоративний борг вимагає систем ціноутворення, які враховують кредитну якість, термін погашення, умови розрахунків та структуру забезпечення. Дані адміністратора фонду особливо важливі, коли базовий портфель не має безперервних публічних торгів.
Centrifuge та NYLIM запустили фонд HYB у червні, надавши кваліфікованим інвесторам ончейн-доступ до стратегії високодохідних корпоративних облігацій США від NYLIM.
Відповідно до початкової структури, підписки та погашення розраховуються в USDC, тоді як NYLIM несе відповідальність за портфель, інвестиційний процес та управління ризиками. Centrifuge надає інфраструктуру токенізації та фонду, а не управляє базовими облігаціями.
RedStone заявив, що одиниці HYB будуть доступні як забезпечення на ринках, побудованих на Morpho, децентралізованому протоколі кредитування з ізольованими пулами. Кожен ринок Morpho може встановлювати окремі заставні активи, ліміти співвідношення позики до вартості (LTV) та параметри ліквідації, відокремлюючи умови, пов’язані з HYB, від непов’язаних пулів кредитування.
Інтеграція може дозволити кваліфікованому власнику позичати під HYB, а не продавати позицію, за умови дотримання правил та ліквідності відповідного ринку Morpho. RedStone заявив, що куратори могли б використовувати умови розрахунків аукціону при визначенні обсягу кредиту, який надається під кожну одиницю.
У травні інфраструктура кредитування Morpho розширилася до Tempo, де Gauntlet та Sentora запровадили керовані ринки, а RedStone надавав цінові фіди для стейблкоїнів та токенізованих реальних активів. Інтеграція HYB застосовує ці три послуги — ціноутворення, курацію ринку та кредитування — до токенізованого портфеля корпоративних облігацій США.
Доступ залишатиметься дозволеним, оскільки передачі HYB вимагають схвалених учасників. Казьмерчак сказав, що інші токенізовані фонди могли б використовувати Settle, якщо вони підтримують KYC або бізнес-верифікаційні білі списки, підключаються до надійного фіда NAV та підтримують чіткі умови погашення, які дозволяють вирішувачам оцінювати період очікування.
HYB виходить на ринок токенізованого кредиту, який тепер включає стратегії високодохідних активів від кількох відомих інвестиційних менеджерів США.
У серпні Securitize запустив окремий фонд, керований спільно з Neuberger Berman, який інвестує переважно у високодохідні облігації. RedStone заявив, що також надає інфраструктуру ціноутворення для цієї стратегії.
Дані RWA.xyz, наведені в оголошенні RedStone, свідчать, що токенізовані реальні активи перевищили $38 мільярдів у серпні, порівняно з приблизно $5.4 мільярдами на початку 2025 року. Ті самі дані показують, що токенізований державний борг США становить $16.2 мільярда, а токенізований кредит — $7.3 мільярда.
RedStone заявив, що понад 1.7 мільйона адрес утримували токенізовані реальні активи протягом серпня, після місячного зростання на 56%. Однак адреси гаманців або блокчейну не обов'язково відповідають однаковій кількості індивідуальних інвесторів.
Citi прогнозує, що токенізовані активи можуть досягти $5.5 трильйона до 2030 року, тоді як Standard Chartered оцінює ринок у $2 трильйони до 2028 року. Обидві цифри залишаються інституційними прогнозами, а не виміряними зобов'язаннями або завершеними випусками токенів.
HYB
USDC