Дефіцит довіри

Протягом більшої частини історії криптоіндустрії користувачі, які вносили активи на біржу, просто довіряли, що їхні кошти знаходяться там. FTX поклала край цьому самозаспокоєнню, коли збанкрутувала у 2022 році, при цьому слідчі виявили, що мільярди доларів клієнтських депозитів були таємно переведені до її афілійованої торгової фірми, залишивши дефіцит приблизно у 8 мільярдів доларів. Крах показав, що користувачі біржі просто не мали незалежного способу перевірити, чи були їхні баланси взагалі забезпечені.

Доказ резервів (PoR) виник як відповідь галузі. Замість того, щоб просити користувачів довіряти приватному реєстру, PoR спирається на перевірені докази, включаючи ончейн-дані, криптографічні докази та незалежні аудити третіх сторін, щоб показати, що біржа має достатньо активів для покриття своїх зобов'язань.

Протягом тижнів після краху FTX майже кожна велика біржа поспішила впровадити PoR. Ціннісна пропозиція проста:

• Перевірена довіра: PoR замінює сліпу довіру на перевірений доказ того, що активи клієнтів забезпечені як мінімум один до одного.
• Сигнал ліквідності: Оскільки стейблкоїни є розрахунковими засобами крипторинку, перевірене забезпечення балансів стейблкоїнів також сигналізує про те, що біржа має достатню доларову ліквідність для виконання погашень та виведення коштів в умовах стресу.

Як працює доказ резервів

PoR складається з двох частин:

• Доказ активів встановлює, що біржа контролює ончейн-гаманці, які вона заявляє, зазвичай за допомогою криптографічних підписів для підтвердження власності.
• Доказ зобов'язань агрегує те, що біржа винна своїм користувачам.

Доказ зобов'язань спирається на криптографічні інструменти, такі як дерева Меркла та часто докази з нульовим розголошенням (наприклад, zk-SNARKs і zk-STARKs), які дозволяють кожному користувачеві перевірити, що його власний баланс був врахований у загальній сумі, не бачачи балансів інших.

Ці докази можуть бути поєднані з незалежними аудитами третіх сторін, які перевіряють базові дані про зобов'язання та підтверджують, що заявлені цифри відображають фактичні зобов'язання біржі перед клієнтами.

Разом ці методи врівноважують прозорість і конфіденційність, відкриваючи загальні зобов'язання біржі для публічної перевірки, зберігаючи при цьому конфіденційність окремих облікових записів.

Коефіцієнт резервів розраховується шляхом ділення перевірених активів на загальні зобов'язання і повинен становити 100% або більше, підтверджуючи, що кожен баланс клієнта повністю забезпечений.

Однак PoR має свої обмеження. PoR — це знімок, який перевіряє покриті ончейн-активи лише в один конкретний момент часу. Саме по собі воно не охоплює фіатні або офчейн-активи, не розкриває приховані або позабалансові зобов'язання, і не доводить, що активи не переміщувалися до чи з заявлених гаманців навколо моменту знімка для проходження перевірки. Також воно не може довести винятковий контроль над цими гаманцями, ключі від яких теоретично можуть бути продубльовані або передані.

Binance на передовій

Як найбільша у світі криптобіржа за обсягом торгів, Binance зробила прозорість резервів центральним елементом своєї стратегії конкуренції за довіру серед роздрібних та інституційних користувачів. Допомігши встановити PoR як галузевий стандарт, вона тепер вирізняється тим, наскільки далеко вона виходить за межі цього стандарту.

• Технічне лідерство: Binance відкрила вихідний код своєї системи верифікації PoR на основі zk-SNARK, дозволяючи іншим біржам використовувати той самий метод і встановлюючи публічний еталон для перевірених резервів.
• Резервний фонд: Фонд безпечних активів для користувачів (SAFU) — це надзвичайний страховий резерв, створений Binance у 2018 році. Створений за рахунок частини зібраних торгових комісій і розміщений у публічно відомих ончейн-гаманцях, він містить близько 1 мільярда доларів, що є буфером, готовим покрити будь-який дефіцит клієнтських балансів.
• Глибока ліквідність стейблкоїнів: PoR Binance охоплює основні стейблкоїни, включаючи USDT та USDC, а її розкриття інформації показало, що коефіцієнти резервів обох значно перевищують 100%. Вона також тримає найбільші резерви стейблкоїнів серед усіх бірж зі значним відривом. Це активи, які користувачі найчастіше виводять і в яких здійснюють розрахунки, тому їх покриття є найчіткішим показником того, чи може біржа задовольнити великомасштабні погашення без збоїв.

Подолання прогалини в інституційній довірі

Залучення великого капіталу вимагає гарантій, які лише PoR не може забезпечити. Хоча це необхідна основа, це лише один шар повного стеку. Серед гарантій, які шукають інституції:

• Розділення активів: Інституції очікують, що активи клієнтів будуть відокремлені від власних коштів біржі, щоб клієнтські кошти не змішувалися з корпоративними активами. Це розділення є конкретним запобіжним заходом, відсутність якого перетворила втрати FTX на втрати клієнтів.
• Регуляторний нагляд: Інституції хочуть, щоб біржі працювали в рамках визнаної регуляторної системи. Робота під таким наглядом зменшує ризики дотримання нормативних вимог та контрагентів, які утримують регульованих інвесторів від участі.
• Захист від неплатоспроможності: Інституції хочуть знати, що захищає їхні вимоги, якщо біржа стане неплатоспроможною завтра. Це означає чіткі механізми, такі як страхування або надзвичайні резерви, визначений порядок задоволення вимог кредиторів та законодавчий захист, який огороджує активи клієнтів у випадку банкрутства.

Стратегічний прогноз

Прозорість резервів рухається чіткою траєкторією. Вона переходить від періодичних знімків до безперервної, криптографічно перевіреної гарантії, і від маркетингового знака до стандарту, що сходиться з регулюванням та повними аудитами.

Досвід надмірного забезпечення та інструменти верифікації з відкритим вихідним кодом вже виділяють таких гравців, як Binance. Активна взаємодія з регуляторами дозволяє їм допомагати встановлювати стандарти, оскільки прозорість стає обов'язковою умовою для інституційної довіри.

Резерви стейблкоїнів стали найпопулярнішим показником довіри до біржі. Вони доводять, що баланси стейблкоїнів користувачів забезпечені один до одного, і натякають на те, чи зможе біржа витримати потік виведення коштів.

Довіра до біржі більше не приймається на віру. Це те, що роздрібні та інституційні користувачі можуть перевірити безпосередньо. Біржі, які лідирують у прозорості та випереджають розвиток стандартів забезпечення, будуть тими, на кого інституції будуть готові покладатися.