Prometheum детально пояснила, як міжнародні інвестори володітимуть, викуплятимуть і отримуватимуть правовий захист для токенізованих акцій США в межах запропонованої моделі дистрибуції за участю HashKey і Velocity Capital.
Співгендиректор Prometheum Аарон Каплан повідомив crypto.news, що запропонована структура працюватиме через систему непрямого володіння, встановлену статтею 8 Єдиного торгового кодексу, а не шляхом внесення кожного власника токена до офіційного реєстру акціонерів компанії як зареєстрованого акціонера.
Cede & Co., номінальний утримувач, якого використовує Depository Trust Company, залишатиметься зареєстрованим власником базових акцій. За словами Каплана, токенізація не змінить цей механізм, який уже застосовується майже для всіх публічно торгованих акцій США, що утримуються через брокерські рахунки.
У межах запланованої структури учасник, пов’язаний із зареєстрованим блокчейн-гаманцем, утримуватиме право на цінні папери. Виступаючи як посередник у сфері цінних паперів, такий учасник надалі розглядатиме свого клієнта як утримувача права відповідно до статті 8.
«Сам токен не створює і не визначає право власності клієнта», — сказав Каплан.
За словами Каплана, права клієнта натомість випливатимуть із обов’язків учасника за статтею 8, Правилом захисту клієнтів Комісії з цінних паперів і бірж США та Законом про захист інвесторів у цінні папери. Кожен із цих механізмів захисту застосовуватиметься незалежно від блокчейна, що використовується для відображення позиції.
Пояснення Каплана проводить межу між статусом зареєстрованого власника та володінням юридично захищеним інтересом через посередника. У межах запропонованої системи ім’я міжнародного клієнта не замінить Cede & Co. в офіційному реєстрі акціонерів емітента, однак клієнт матиме належне йому право через регульований ланцюг кастодіального зберігання.
Нещодавній аналіз структури власності показав, що самі лише записи в блокчейні не перетворюють токени, прив’язані до акцій, на юридично повноцінні акції. Натомість правова конструкція може надавати інвестору прямий або бенефіціарний інтерес у цінному папері, кастодіальну вимогу або лише контракт, прив’язаний до його ринкової ціни.
Каплан зазначив, що синтетичні структури або структури через компанії спеціального призначення ставлять інвесторів в інше правове становище, оскільки офшорна структура може володіти звичайними акціями, тоді як клієнт має лише договірну вимогу до цієї структури.
У синтетичному продукті токен може відстежувати ціну біржової акції, не надаючи своєму власнику прав щодо базової компанії. Продукт із забезпеченням через SPV може утримувати реальні акції, але вимога власника токена може бути спрямована до окремої юридичної особи, а не проходити через усталену систему володіння цінними паперами США.
Prometheum, HashKey Digital Asset Group і Velocity Capital мають намір використовувати акції, що перебувають на зберіганні в DTC, як базові активи для запропонованих токенів. Компанії описали кожен токен як цифровий двійник звичайного цінного папера, а не як синтетичний інструмент чи офшорну обгортку.
Каплан заявив, що запланована модель збереже правовий захист, пов’язаний із цінними паперами, які утримуються через брокерів-дилерів, зареєстрованих у SEC. Prometheum Capital зареєстрована в SEC і є членом Financial Industry Regulatory Authority, тоді як Velocity — це зареєстрований у SEC брокер-дилер, член FINRA, який має традиційні дозволи на кліринг і виконання операцій із цінними паперами.
Питання власності також увійшло до поточної політики США. Згідно з п’ятирічним винятком SEC, оголошеним 17 вересня, відповідні токенізовані акції National Market System мають надавати ті самі права, що й їхні традиційні аналоги, включно з правом голосу, дивідендними та ліквідаційними правами, де це застосовується. Синтетичні продукти, що дають лише цінову експозицію, під цей дозвіл не підпадають.
Як уже повідомлялося раніше щодо прав інвесторів, рамка SEC також дозволяє емітенту заперечити, якщо неафілійована сторона прагне запропонувати токенізовану версію його акцій. Регулятор може змінити тимчасовий виняток, поки розглядає постійні правила для ончейн-торгівлі цінними паперами.
Модель Prometheum стосується міжнародної дистрибуції, а не пропозиції для американських інвесторів. HashKey надаватиме доступ через відповідні ліцензовані біржі в кількох юрисдикціях з урахуванням місцевого законодавства, умов ліцензування та вимог до відповідності інвесторів.
Для інвестора, який захоче вийти з позиції на базі блокчейна, кожен токен можна буде конвертувати у звичайну акцію або продати за готівку через брокера-дилера, сказав Каплан. Обидва варіанти використовуватимуть стандартні процеси DTC для цінних паперів, оскільки відповідні акції вже перебуватимуть у його системі зберігання.
«Кожен токен є цифровим двійником акції, яка вже утримується в DTC, і інвестори можуть конвертувати токенізовану позицію назад у звичайну акцію або продати її за готівку через брокера-дилера, використовуючи стандартні процеси DTC», — сказав Каплан.
Дивіденди, спліти акцій та інші корпоративні дії також проходитимуть через ті самі канали DTC, які використовуються на ринку цінних паперів США, за словами Каплана. У його коментарях не було окремо викладено процедур голосування або обробки корпоративних дій, коли токен торгується поза стандартними годинами роботи бірж США.
У разі краху брокера-дилера, за словами Каплана, Правило SEC 15c3-3 вимагатиме, щоб клієнтські цінні папери залишалися відокремленими від власного майна фірми. Тоді відокремлені акції можуть бути повернуті клієнтам, а не включені до майнової маси збанкрутілої компанії.
SIPA забезпечує ще один рівень захисту в межах системи брокерів-дилерів США, хоча запропонований міжнародний ланцюг дистрибуції також включатиме біржі HashKey, що працюють за правилами відповідних юрисдикцій. Сам по собі зобов’язальний меморандум не встановлює порядок розгляду вимог клієнтів за законодавством про неплатоспроможність кожної країни-учасниці.
Традиційна ринкова інфраструктура вже почала підтримувати й інші токенізовані інвестиційні продукти. 16 вересня дочірня компанія Ondo Finance Oasis Pro Markets приєдналася до Fund/SERV від DTCC, ставши першою платформою токенізації, допущеною до мережі, яка обробляє понад 85% транзакційної активності взаємних фондів США.
Oasis Pro, як і Prometheum Capital та Velocity, працює в межах американських реєстрацій на ринку цінних паперів. Її підключення до Fund/SERV підтримує обробку транзакцій і дистрибуцію, тоді як юридичні права, прив’язані до кожного продукту, все ще залежать від структури його кастодіального зберігання та власності.
Відповідно до MOU, HashKey виступатиме міжнародним дистриб’ютором через відповідні біржі у своїй ліцензованій мережі. Prometheum Capital і Velocity надаватимуть послуги зберігання, виконання угод і клірингу, необхідні для поєднання токенізованих позицій зі звичайними цінними паперами, що утримуються у США.
«Завдяки цій співпраці відповідні клієнти в багатьох юрисдикціях отримають можливість доступу до токенізованих американських акцій, підтриманих кліринговою інфраструктурою, зареєстрованою в SEC, за умови дотримання чинного законодавства та регуляторних вимог», — заявив CEO HashKey Сяо Фен.
HashKey уже долучилася до роботи DTCC у сфері цифрових активів. Раніше у вересні компанія приєдналася до її галузевої групи після того, як DTC у липні завершила початкові робочі транзакції з токенізованими акціями, біржовими фондами та казначейськими інструментами.
CEO Velocity Рой Ян заявив, що базові акції мають виконуватися, проходити кліринг і зберігатися відповідно до тих самих стандартів, які застосовуються на регульованих ринках акцій США. Velocity є членом DTC, National Securities Clearing Corporation та Options Clearing Corporation.
Запропонований перелік продуктів може включати компанії з Russell 1000, який охоплює 1 000 найбільших публічних компаній США за ринковою капіталізацією. Також можуть підійти ETF, що відстежують основні індекси, а також казначейські векселі, ноти та облігації США.
DTC заявляла, що її токенізовані активи матимуть ті самі права власності, захист інвесторів і належні права, що й цінні папери у звичайній формі. DTCC запланувала повноцінний запуск своєї Tokenization Service на жовтень 2026 року після проведення обмежених робочих транзакцій у липні, а також зазначила, що на момент оголошення графіка програми DTC утримувала активи на суму понад $114 трлн.
Prometheum, HashKey і Velocity все ще обирають цінні папери та юрисдикції для початкового пілоту, сказав Каплан. Запуск вимагає остаточних угод, регуляторного схвалення, завершеної технічної та операційної інтеграції, відповідних ліцензій і доступності інфраструктури токенізації DTCC.
