Ondo Finance звернулася до регуляторів США з проханням дозволити обіг безстрокових ф'ючерсів, прив'язаних до окремих акцій, на внутрішньому ринку після того, як її офшорна платформа зафіксувала $8 мільярдів сукупного обсягу торгів приблизно за шість тижнів.
Ondo Finance у трьох листах з коментарями від 24 серпня до Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) та Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) заявила, що ці відомства можуть розмістити безстрокові ф'ючерси на акції в рамках існуючої структури ф'ючерсів на цінні папери.
Пропозиція компанії охоплює класифікацію продукту, вимоги до маржі та використання ончейн-ринкових даних. Замість того, щоб просити Конгрес або федеральні агентства створити окрему регуляторну категорію, Ondo хоче, щоб SEC та CFTC застосували правила, які вже використовуються для ф'ючерсів, прив'язаних до окремих цінних паперів.
Згідно з її листом щодо класифікації продукту, відсутність фіксованої дати експірації не заважає безстроковому контракту кваліфікуватися як продукт ф'ючерсів на цінні папери.
«Ніщо в законодавчому визначенні продукту ф'ючерсів на цінні папери не вимагає фіксованої дати експірації», — заявили в Ondo.
Традиційні ф'ючерси закінчуються в встановлену дату, коли контракт розраховується за вартістю свого базового активу. Безстрокові ф'ючерси не мають запланованого терміну дії та використовують періодичні платежі за фінансування, щоб утримувати свої ринкові ціни близько до активів, які вони відстежують.
Коли безстроковий контракт торгується вище своєї референсної ціни, трейдери, що займають довгі позиції, зазвичай платять трейдерам, що займають короткі позиції. Платежі рухаються у протилежному напрямку, коли контракт торгується нижче референсної ціни, створюючи стимул для зближення обох цін.
Ondo повідомила регуляторам, що механізм фінансування виконує функцію, схожу на експірацію в строковому ф'ючерсному контракті. Згідно з її інтерпретацією, економічна структура продукту має більше значення, ніж те, чи закінчується контракт у заздалегідь визначену дату.
Подання також стосується оновлених систем маржі та даних про ціни на основі блокчейну. Ondo стверджувала, що регулятори можуть врахувати такі особливості в рамках чинного законодавства, хоча SEC та CFTC все одно потрібно буде вирішити, як окремі продукти відповідають вимогам до лістингу, торгівлі та захисту інвесторів.
Подібний запит надійшов до обох відомств 24 серпня, коли Hyperliquid Policy Center запропонував розглядати безстрокові акції з ф'ючерсними характеристиками як ф'ючерси на цінні папери. Група заявила, що ринки HIP-3 Hyperliquid обробили понад $480 мільярдів сукупного номінального обсягу за перші 10 місяців.
Згідно з цією пропозицією, регулятори спочатку розглядали б, як контракт структурований і торгується, перш ніж розглядати актив, який він відстежує. Контракт у стилі ф'ючерсів, прив'язаний до окремої акції, тоді потрапив би під систему ф'ючерсів на цінні папери, яка спільно управляється SEC та CFTC.
Ф'ючерси на цінні папери поєднують у собі особливості законодавства про цінні папери та ф'ючерси. Регульований CFTC призначений договірний ринок може лістингувати їх після повідомлення про реєстрацію в SEC, тоді як національна біржа цінних паперів може використовувати паралельний маршрут реєстрації в CFTC.
Через панамський філіал Ondo вже пропонує безстрокові ф'ючерси, розраховані на стейблкоїни, що посилаються на окремі акції США, зареєстровані на біржі, для відповідних користувачів за межами Сполучених Штатів.
Платформа згенерувала $8 мільярдів сукупного обсягу торгів до 14 серпня, згідно з поданням компанії до SEC. Ondo заявила, що загальна сума була досягнута приблизно через шість тижнів після запуску продукту.
Багато згаданих акцій в основному торгуються на біржах США, хоча американські користувачі не можуть отримати доступ до офшорних контрактів. Ця домовленість дозволяє відповідним неамериканським трейдерам отримати цінову експозицію на окремі акції, розраховуючи свої позиції за допомогою стейблкоїнів, замість використання звичайного брокерського рахунку.
«Повернення цієї діяльності до США не повинно бути відкритим питанням; це те, що обидва відомства повинні активно переслідувати», — заявили в компанії.
Запит Ondo не буде автоматично авторизувати кожен безстроковий контракт на акції. Біржі, брокери та клірингові організації все одно повинні будуть дотримуватися вимог до реєстрації, лістингу, маржі та захисту клієнтів, які застосовуються до ф'ючерсів на цінні папери.
Пропозиція, тим не менш, може надати американським інвесторам регульований шлях до продуктів, які вже доступні через офшорні майданчики. Доступ американців залежатиме від того, чи приймуть відомства класифікацію Ondo та визначать, як поточні стандарти ф'ючерсів на цінні папери застосовуються до безстрокових контрактів.
Колишній юрисконсульт SEC Ешлі Еберсол нещодавно заявив crypto.news, що створення регуляторного шляху в США для ончейн-безстрокових контрактів може зайняти від 10 до 12 місяців, якщо відомства проводитимуть нормотворчість, публічні обговорення та імплементацію. Еберсол сказав, що процес може рухатися швидше, якщо регулятори значною мірою покладаються на існуючі повноваження або винятки.
Поряд зі своєю пропозицією щодо деривативів, Ondo управляє одним з найбільших бізнесів токенізованих реальних активів. RWA.xyz поставив компанію на четверте місце серед менеджерів RWA, з приблизно $2.6 мільярдами розподіленої вартості активів станом на середу.
Ondo Stocks перерахувала понад 440 токенізованих акцій та біржових фондів через Ethereum, BNB Chain та Solana станом на 13 серпня. Платформа повідомила про вартість активів близько $1.02 мільярда на той час, згідно з попереднім висвітленням Ondo.
Компанія заявляє, що кожен токенізований цінний папір забезпечений відповідною акцією, ETF або готівкою, що зберігається у зареєстрованих брокер-дилерів США. Незалежний верифікаційний агент перевіряє забезпечення активів, тоді як агент з безпеки має частку в заставі.
Розкриття інформації Ondo свідчать, що покупці отримують економічну експозицію до рухів цін та реінвестованих дивідендів після застосування податкових утримань. Власники не володіють згаданими акціями або ETF безпосередньо і не отримують тих самих прав, що й зареєстровані акціонери.
Наприкінці липня Ondo отримала авторизацію FINRA, пов'язану з її операціями з токенізованими акціями в США. Компанія заявила на той час, що її токенізовані продукти перевищили $2.5 мільярда загальної заблокованої вартості (TVL), тоді як Ondo Stocks обробила понад $7 мільярдів сукупного обсягу.
Такі токенізовані продукти відрізняються від безстрокових ф'ючерсів, охоплених останніми листами. Токени акцій забезпечують непрямий економічний інтерес, забезпечений цінними паперами або готівкою, тоді як безстрокові контракти є деривативними контрактами, розробленими для відстеження ціни згаданої акції без передачі права власності.
Ondo подала свої листи, коли федеральні відомства переглядали, як правила цінних паперів та деривативів повинні застосовуватися до ринків на основі блокчейну.
У березні SEC та CFTC підписали меморандум про взаєморозуміння для координації роботи в областях, де їхні повноваження перетинаються. Угода створила офіційний процес обміну інформацією, розробки політики та вирішення питань, що стосуються продуктів, які можуть підпадати під законодавство як про цінні папери, так і про товари.
Ф'ючерси на цінні папери вимагають такої координації, оскільки SEC контролює ринки цінних паперів, а CFTC регулює ринки ф'ючерсів та деривативів США. Безстроковий контракт, прив'язаний до окремої акції, може, отже, вимагати схвалення або нагляду від обох відомств.
Політична увага також була спрямована на переведення офшорних безстрокових ринків у країну. Президент Дональд Трамп заявив у серпні, що голова CFTC Майкл Селіг працює над тим, щоб Hyperliquid було переведено до Сполучених Штатів «цілком відповідно до вимог та законним чином».
Ні CFTC, ні Hyperliquid публічно не пояснили, як буде працювати доступ. Hyperliquid відомий своїми ончейн-безстроковими ф'ючерсами, тоді як його токен HYPE піднявся більш ніж на 20% після коментарів Трампа та виріс майже на 49% протягом наступного місяця, торгуючись близько $81 у середу, згідно з CoinGecko.
Регулятори окремо вивчають інфраструктуру, необхідну для підтримки токенізованих цінних паперів. У вівторок SEC запропонувала оновити правила для реєстраторів (агентів з передачі прав), що охоплюють реєстрацію, ведення обліку, обробку передачі, кібербезпеку та захист цінних паперів і коштів клієнтів.
Більшість існуючих вимог до реєстраторів датуються кінцем 1970-х та початком 1980-х років, коли паперові сертифікати та ручні записи про власність залишалися поширеними. Згідно з пропонованими правилами, ончейн-реєстратори повинні будуть мати засоби контролю, що захищають цифрові записи від несанкціонованих змін, видалення та операційних збоїв.
SEC заявила, що поправки залишатимуться технологічно-нейтральними і не вимагатимуть від компаній використання блокчейн-систем. Публічні коментарі залишатимуться відкритими протягом 60 днів після появи пропозиції у Федеральному реєстрі, після чого співробітники SEC можуть переглянути текст, перш ніж комісари розглянуть остаточне правило.
HYPE
