17 вересня Neutrl запустив програму дострокового викупу для власників NUSD та sNUSD, що дозволяє користувачам, які відповідають вимогам, обміняти свої токени на USDC після того, як проблема ліквідності резервів у серпні зупинила нормальну роботу протоколу.

Neutrl заявив, що власники можуть підключити гаманець, що містить їхні NUSD або sNUSD, підписати он-чейн повідомлення для підтвердження права власності на гаманець та переглянути відповідні деталі погашення перед подачею запиту. Завершені погашення виплачують користувачам USDC та спалюють відповідні NUSD або sNUSD.

Компанія не вказала відсоток відшкодування в оголошенні. Протокол структурованої прибутковості Strata згодом дослідив розгорнутий контракт погашення та повідомив про значення redemptionRate() 510000000000000000, що еквівалентно референсному курсу 0,51.

Контракт погашення NUSD вказує на курс 0,51

Strata ідентифікувала контракт погашення як 0xB3f07D3392102fC23264a78e2A1A8B6421123828 і заявила, що видимий в он-чейні курс становить 0,51. Це підтверджує заяви, що власники наразі стикаються з виплатою, близькою до половини від початкової референсної вартості NUSD у 1 долар, хоча Neutrl публічно не описував програму як 50% відшкодування.

В окремому звіті зазначалося, що Strata розглядала вартість контракту як спостережуваний референс погашення в рамках поточної програми. Відповідність, остаточні деталі виплати та доступність залишаються предметом умов, встановлених оператором Neutrl, компанією Caverna Auctus Inc.

Власне оголошення Neutrl лише зазначає, що курс погашення є фіксованим і ґрунтується на ліквідних резервах, раніше розкритих протоколом. Користувачі отримують точні застосовні деталі через портал перед подачею запиту.

Очікується, що програма залишатиметься відкритою до 14 листопада 2026 року. Neutrl описує цю дату як очікуваний термін, що підлягає застосовним умовам, тобто вона не представила цю дату як безумовну гарантію.

Один користувач X окремо заявив, що користувачі можуть відшкодувати «близько 50%» і повинні прийняти «відмову від відповідальності». Перша частина в цілому узгоджується з показником контракту 0,51, про який повідомила Strata. Жодна публічна заява Neutrl або індексована копія її умов погашення, розглянуті для цього звіту, не підтвердили заявлену вимогу щодо відмови від відповідальності.

Neutrl розкрив 27 мільйонів доларів у ліквідних резервах

Програма погашення виникла після проблеми з резервами, вперше розкритої в серпні. Neutrl заявив, що виявив проблему, пов'язану з позицією, що утримувалася в рамках його стратегії, яка вплинула на ліквідність частини його резервів.

Після консультацій з юридичними радниками протокол призупинив роботу зачеплених смарт-контрактів. Neutrl конкретно заявив, що інцидент «не був результатом експлойту смарт-контракту, зламу або вразливості коду».

До 28 серпня протокол розкрив приблизно 27 мільйонів доларів доступних ліквідних активів. Інші позиції стратегії залишалися на його балансі з пов'язаними прибутками або збитками, але Neutrl заявив, що вони не могли бути ліквідовані на цьому етапі.

Керівництво заявило, що не може підтвердити терміни, загальну суму або вартість відшкодування, пов'язані з неліквідними позиціями. Очікувалося, що згортання решти позицій займе час, залишаючи вартість будь-яких подальших відшкодувань невизначеною.

Цифра в 27 мільйонів доларів з'явилася після того, як протокол повідомив про набагато більшу резервну базу на початку року. Як повідомлялося в попередніх новинах про призупинення резервів, панель Neutrl показувала приблизно 91 мільйон доларів активів проти близько 90 мільйонів доларів NUSD станом на 21 червня, перш ніж її детальний показник резервів пізніше був перерахований.

Окремий знімок за червень, наведений он-чейн дослідниками, показав ще вищий резервний баланс – приблизно 137 мільйонів доларів на більш ранній момент. Ця цифра передує серпневому заморожуванню і не повинна розглядатися як вартість активів протоколу на момент відкриття погашень.

Механізми спалювання зменшують пропозицію після погашення

Кожне успішне погашення вилучає здані NUSD або sNUSD з обігу. Neutrl заявляє, що токени спалюються після виплати USDC власнику, запобігаючи тому, щоб погашені одиниці залишалися в обігу.

Портал вимагає від користувачів підписати повідомлення для перевірки контролю над гаманцем, перш ніж вони продовжать. Neutrl застеріг власників використовувати лише свою офіційну URL-адресу погашення, оскільки програми відновлення можуть приваблювати фальшиві веб-сайти та зловмисні запити на підключення гаманця.

Компанія заявляє, що новий контракт погашення пройшов перевірку стороннім аудитором безпеки. Вона не назвала аудитора в публічному оголошенні від 17 вересня, розглянутому для цього звіту, і не опублікувала звіт про аудит через саме оголошення.

Перед запуском програми Neutrl заявив, що розгортання залежало від завершення нового контракту погашення, незалежного аудиту та юридичних і фінансових перевірок. Його попередні вказівки передбачали початок вересня, що зробило запуск 17 вересня пізнішим, ніж початковий графік.

Також постраждали структуровані продукти, побудовані на NUSD. Strata заявила, що оцінка в 0,51 призводить до списання її молодшого траншу jrNUSD до нуля в рамках ринкової структури Neutrl, тоді як решта вартості надходить до старшого траншу srNUSD відповідно до каскаду збитків цього продукту.

Як повідомлялося в попередніх новинах про умови пропозиції NUSD, циркуляція NUSD вже різко скоротилася до запуску погашення, впавши з приблизно 226 мільйонів доларів у лютому до близько 53,6 мільйона доларів у серпні.

Ціни вторинного ринку дають мало поточних сигналів

CoinGecko наразі показує приблизно 53,39 мільйона NUSD в оборотній пропозиції та референсну ціну близько $0,9983. Постачальник даних попереджає, що NUSD не торгувався на відстежуваних ним біржах протягом тривалого періоду, тобто відображена ціна представляє стару зафіксовану ринкову вартість, а не активну ціну, за якою власники можуть вийти на даний момент.

З цієї причини котирування трекера, близьке до 1 долара, не слід порівнювати безпосередньо з показником контракту погашення 0,51, наче обидва представляють однаково доступні ринки. CoinGecko заявляє, що токен більше не має активних торгових пар на відстежуваних майданчиках.

Проблема резервів особливо актуальна для початкової структури NUSD. Neutrl просував NUSD як синтетичний долар, забезпечений ліквідними стейблкойнами, криптопозиціями, придбаними на позабіржовому ринку, та дельта-нейтральними торговими стратегіями, замість портфеля, обмеженого готівкою та казначейськими цінними паперами.

У своєму повідомленні про збір коштів у квітні 2025 року компанія описала стратегію, частково побудовану на купівлі заблокованих альткойнів зі знижками та хеджуванні ринкової експозиції за допомогою безстрокових ф'ючерсів. STIX та Accomplice очолили посівний раунд на 5 мільйонів доларів, а серед інших інвесторів були Amber Group, SCB Limited, Figment Capital та Nascent.

Компанія заявила під час запуску, що ця структура може підтримувати ліквідність, використовуючи позиції, які зазвичай асоціюються з інституційними позабіржовими ринками. Цей опис був заявою компанії, зробленою до проблеми з резервами у 2026 році, і не встановлює ліквідність, доступну зараз за програмою погашення.

Neutrl не надав остаточної оцінки неліквідних позицій стратегії і не заявив, чи можуть пізніші відшкодування активів призвести до додаткової виплати власникам, які приймають поточну програму погашення. Його поточне застереження говорить, що терміни, суми та результати відшкодування є оцінками, які можуть змінюватися без попередження.