Майкл Сейлор, засновник і голова Strategy, заявив, що компаніям, які тримають біткоїн у казначействі, потрібно більше ніж одна метрика для відстеження їхньої експозиції до біткоїна.
У серії дописів на X 14 червня він провів межу між біткоїном на акцію, або BPS (Bitcoin Per Share), та біткоїн-експозицією власного капіталу на акцію, також відомою як CEBE BPS (Common Equity Bitcoin Exposure BPS).
«BPS вимірює біткоїн на звичайну акцію до старших вимог. CEBE BPS вимірює біткоїн на звичайну акцію після старших вимог», — написав Сейлор.
Він додав, що CEBE є консервативним показником ризику, тоді як BPS відстежує зростання звичайного акціонерного капіталу. Він також зазначив, що BTC Yield вимірює виконання BPS. Пояснення мало на меті відокремити математику зростання від ризику балансу.
Коментарі були зосереджені на тому, як борг, привілейовані акції та інші старші вимоги можуть змінити вартість, що залишається для звичайних акціонерів. У трактуванні Сейлора, BPS показує кількість біткоїна, пов'язану з кожною звичайною акцією до цих вимог. CEBE BPS показує кількість після цих вимог.
Сейлор зазначив, що термін дії зобов'язань має значення. «Чим коротший термін дії зобов'язань, тим більше значення має CEBE. Чим довший термін, тим більше значення має BPS», — написав він. Він сказав, що CEBE BPS мала б більшу вагу, якби вимоги настали сьогодні. BPS краще показувала б потенціал зростання капіталу, якби біткоїн зростав швидше, ніж дивідендні витрати.
Сейлор також представив посилення як розрив між BPS та CEBE BPS. Він зазначив, що без боргу чи привілейованих акцій BPS та CEBE BPS були б однаковими, і біткоїн-казначейська компанія відстежувала б біткоїн способом, ближчим до ETF.
Він сказав, що вищі зобов'язання можуть призвести до розходження цих двох метрик. Така структура може збільшити прибутки, якщо біткоїн зростає швидше, ніж вартість капіталу. Вона також може збільшити ризик, якщо компанія використовує короткострокові або дорогі вимоги. «Не всі зобов'язання однакові», — написав Сейлор. Це твердження ставить умови фінансування в центр будь-якої моделі біткоїн-казначейства.
Ці зауваження прозвучали після періоду волатильності для Strategy та її моделі біткоїн-казначейства. Як повідомляло crypto.news, Strategy продала 32 BTC між 26 та 31 травня за середньою ціною $77 135, залучивши близько $2,5 мільйона. Цей продаж став першим зареєстрованим продажем біткоїнів з грудня 2022 року.
Крім того, продаж привернув увагу, оскільки Strategy давно представляє біткоїн як свій основний резервний актив казначейства. Сума становила невелику частку її активів, але ця подія посилила ринкову увагу до дивідендів за привілейованими акціями, потреб у готівці та балансу між зростанням біткоїна та витратами на фінансування.
Пізніше Strategy залучила близько $181 мільйона через продаж акцій MSTR і купила 1550 BTC за приблизно $101,3 мільйона, як повідомлялося раніше. Біткоїн-активи компанії зросли до 845 256 BTC, тоді як її грошові резерви збільшилися до близько $1 мільярда.
Ці цифри роблять нове пояснення Сейлора своєчасним. Його коментарі спрямовують інвесторів до ширшого розуміння біткоїн-казначейських компаній, де загальні біткоїн-активи, біткоїн на акцію, старші вимоги, термін дії зобов'язань та вартість капіталу — все це формує експозицію звичайних акціонерів.
Водночас, його основне повідомлення полягало в тому, що CEBE BPS відстежує ризик, тоді як BPS відстежує зростання. Для звичайних акціонерів різниця полягає в тому, чи зможе зростання біткоїна покрити витрати на зобов'язання протягом повного циклу фінансування на спокійних та стресових ринках.
BTC
MSTR