Kraken пропонує безстрокові ф’ючерси, прив’язані до оцінки OpenAI та Anthropic на приватному ринку, надаючи кваліфікованим трейдерам левереджний доступ до того, як будь-яка з компаній, що працюють у сфері штучного інтелекту, завершить публічне розміщення акцій.
Контракти з розрахунком готівкою підтримують довгі та короткі позиції, не мають терміну дії та пропонують кредитне плече до 5x. Біржа знову просувала свій контракт на Anthropic 6 вересня після початкового оголошення про обидва продукти в червні. В офіційному повідомленні Kraken контракт на Anthropic був ідентифікований як PF_ANTHROPICXUSD і підтверджено підтримку мультизабезпеченої маржі.
OpenAI торгується під символом PF_OPENAIXUSD. Жоден з контрактів не представляє акції, випущені компаніями, і Kraken заявляє, що не має жодного відношення до OpenAI або Anthropic, не отримує від них схвалення чи спонсорства.
Ці продукти є деривативами, розробленими для відстеження очікувань трейдерів щодо вартості кожної компанії. Купівля контракту на Anthropic або OpenAI не робить клієнта акціонером жодної з компаній.
Власники контрактів не отримують прав голосу, дивідендів, інформаційних прав або доступу до майбутнього публічного розміщення акцій. Вони також не мають жодних претензій на активи OpenAI або Anthropic. Натомість, контракти розраховуються в доларах США через мультизабезпечений деривативний рахунок Kraken. Кваліфіковані користувачі можуть надавати кілька підтримуваних активів як маржу, згідно з правилами біржі щодо дисконтів забезпечення та ризиків.
В оголошенні Kraken йдеться, що трейдери можуть використовувати контракти для зайняття спрямованих позицій або хеджування інших ризиків. Однак твердження про те, що трейдер може "хеджувати існуючу позицію в Anthropic", залежить від того, наскільки тісно синтетична ціна ф’ючерсів відповідає вартості будь-яких приватних акцій, що утримуються в іншому місці.
Однак акції приватної компанії не торгуються безперервно на централізованій публічній біржі. Транзакції можуть відбуватися через приватні вторинні ринки за різними цінами та з різними обмеженнями на передачу. Тому ф’ючерсний контракт може рухатися інакше, ніж конкретний приватний пакет акцій.
Crypto.news раніше пояснював, що безстрокові контракти до IPO пропонують доступ без права власності на компанію, створюючи ринок для оцінки приватних компаній без безперервно торгуваного базового активу.
Звичайні ф’ючерси на акції можуть використовувати ціну фондової біржі як зовнішній орієнтир. Kraken не може зробити це для OpenAI або Anthropic, оскільки жодна з компаній не має публічно торгуваних акцій.
Натомість біржа створила синтетичний індекс Kraken PreMarket. Його вартість походить від активності на самому безстроковому ринку, а не від незалежної публічної ціни акцій. Kraken застосовує експоненційне згладжування до індексу. Цей процес зменшує вплив короткочасних рухів у книзі замовлень і призводить до поступового коригування референсної вартості при зміні ринкових цін.
Маркові ціни контрактів також обмежені в межах 0,25% вище або нижче синтетичного індексу. Kraken заявляє, що цей механізм розроблений для обмеження ліквідацій, спричинених моментальними стрибками цін на тонкому ринку.
Цей захист не усуває ризик оцінки. Якщо учасники колективно неправильно оцінюють приватну компанію, синтетичний індекс може відображати цю думку, оскільки не існує ліквідного спотового ринку для коригування контракту через звичайний арбітраж. Спреди також можуть бути ширшими, ніж на зрілих ринках акцій або криптовалютних ф’ючерсів. Обмежена ліквідність може зробити відкриття або закриття позиції дорожчим, особливо в періоди волатильності.
Ф’ючерси, пов’язані з Anthropic, на інших платформах раніше падали на 9% після додаткових лістингів на біржах. Це падіння продемонструвало, як ф’ючерси на приватні компанії можуть різко рухатися без публічної референсної ціни.
Крім того, обидва контракти Kraken пропонують базове максимальне кредитне плече 5x. На цьому рівні трейдер повинен надати початкову маржу, що дорівнює 20% вартості позиції.
Базова підтримувальна маржа становить 10%. Якщо збитки зменшують рахунок нижче необхідного рівня, Kraken може ліквідувати позицію. Кредитне плече зменшується для більших позицій. Опубліковані Kraken рівні знижуються з 5x до приблизно 3,3x, а потім до 2x зі зростанням ризику. Платежі за фінансування реалізуються щогодини. Kraken описує фінансування як "структурно мінімальне" в період до IPO, оскільки маркова ціна залишається в межах вузької смуги навколо свого синтетичного індексу.
Цей опис є оцінкою компанії, а не гарантованою вартістю фінансування. Фінансування може змінюватися залежно від ринкового позиціонування, ліквідності та специфікацій контракту.
Продукти також несуть ризик автоделевериджу. За цього процесу прибуткові позиції можуть бути зменшені, коли біржа не може закрити позицію ліквідованого контрагента через книгу замовлень. Kraken попереджає, що клієнти можуть втратити всю свою маржу. У його розкритті також зазначено, що левереджні збитки можуть перевищити початковий депозит трейдера, залежно від ринкових умов та угод за рахунком.
Безстрокові контракти на Anthropic та OpenAI недоступні в США, Європейській економічній зоні, Канаді, Австралії та Новій Зеландії. У Великій Британії до них мають доступ лише професійні клієнти.
Payward Digital Solutions пропонує ці продукти з Бермудських островів. Компанія має ліцензію на ведення бізнесу з цифровими активами від Валютного управління Бермудських островів, згідно з розкриттям інформації Kraken.
Географічні виключення важливі, оскільки контракти стосуються двох відомих американських компаній, але не пропонуються американським трейдерам. Вони також відокремлені від регульованих продуктів Kraken у США. Інші біржі створили подібні ринки. Coinbase додала безстрокові контракти приватних компаній, прив’язані до OpenAI та Anthropic, для відповідних користувачів за межами США, тоді як Hyperliquid та кілька спеціалізованих платформ пропонували синтетичний доступ до компаній, що наближаються до публічного лістингу.
Зростання цих продуктів викликало питання про те, чи повинні деривативи приватних компаній отримувати спеціальну нормативну базу. Вони поєднують левереджну торгівлю на крипторинку з оцінками компаній, фінансова інформація яких менш доступна, ніж у компаній, що котируються на біржі.
Нещодавній запит галузі просив SEC встановити правила для безстрокових контрактів до IPO та розглянути можливий доступ до ринку США. Будь-який внутрішній запуск вимагатиме регуляторного схвалення та структури, що відповідає законодавству США про деривативи та цінні папери.
Kraken має намір змінити контракти, якщо OpenAI або Anthropic завершить IPO. На цьому етапі біржа планує замінити свій синтетичний орієнтир індексом, заснованим на продукті xStocks відповідної компанії.
Kraken заявляє, що початкова маржа, підтримувальна маржа, ліміти позицій та правила фінансування "очікувано зміняться". Біржа планує розкрити деталі конвертації до їх впровадження.
Конвертація залишається умовною. Жоден контракт Kraken не гарантує, що згадана компанія завершить IPO, а існування ф’ючерсного ринку не надає інвесторам алокації в будь-якому майбутньому розміщенні. Якщо IPO не відбудеться або Kraken не зможе отримати надійне ціноутворення, біржа залишає за собою право вилучити з лістингу та врегулювати відповідний контракт. Kraken заявляє, що може визначити вартість врегулювання відповідно до своїх чинних правил.
Кінцева синтетична ціна контракту до IPO також може суттєво відрізнятися від кінцевої ціни лістингу. Цей розрив може спричинити швидкі прибутки, збитки та ліквідації, коли публічний ринок встановлює нове референсне значення.
Ця проблема виникла під час розширення ринків приватних компаній навколо лістингу SpaceX, коли синтетичні контракти наближалися до публічної ціни акцій лише тоді, коли IPO надало перевіряється посилання.
Після конвертації Kraken очікує, що продукти будуть схожі на безстрокові контракти, прив’язані до його існуючих токенізованих акцій. Ці продукти xStocks випускаються окремо та забезпечені лістингованими цінними паперами, на відміну від поточних контрактів OpenAI та Anthropic.
Kraken продовжує розширювати цю інфраструктуру. Його пропозиція xStocks тепер надає токенізований доступ до сотень лістингованих цінних паперів, тоді як нещодавнє партнерство з Лондонською фондовою біржею може додати великі британські компанії за умови регуляторного схвалення.
USD