Kalshi звернулася до Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами США з проханням схвалити маржинальну систему для прийнятних контрактів на події, обмеживши доступ кваліфікованими учасниками та виключивши ринки, пов’язані зі спортом.
У поданні Kalshi Klear від 22 вересня CFTC просять схвалити зміни до правил і системи маржинального ризику відповідно до Регламенту 40.5(a). Клірингова палата заявила, що ці зміни запровадять новий метод початкової маржі для окремих контрактів на події.
Право на включення можуть отримати контракти, прив’язані до економічних даних, фінансових подій, політики, комерційної активності та інших «об’єктивно перевірюваних подій». Прийнятність залежатиме від продукту та сторони контракту, якою торгують.
Контракти на спортивні події не отримають маржинального режиму в межах цієї пропозиції. Kalshi також повідомила CNBC, що ринки культури та згадок, які можуть охоплювати те, чи скаже людина певне слово або фразу, залишаться поза програмою.
У поточній структурі Kalshi контракти на події є бінарними продуктами, які розраховуються по $1, якщо настає визначений результат, і по $0, якщо цього не відбувається. До розрахунку ціни торгуються між цими двома значеннями, залишаючи для кожної сторони визначений максимальний можливий збиток.
Трейдер, який утримує позицію YES, може втратити не більше за сплачену ціну. Для протилежної позиції NO максимальний збиток дорівнює $1 мінус ціна YES. У Kalshi заявили, що обмежена виплата дозволяє її кліринговій палаті розраховувати маржу окремо для кожної сторони.
Замість того щоб вимагати від трейдерів одразу вносити достатньо коштів для покриття повного можливого збитку, система встановлюватиме початкову маржу відповідно до змодельованих несприятливих цінових рухів. Отже, кваліфікований учасник зможе контролювати більше контрактів, ніж це було б можливо в межах повністю забезпеченої заставою структури платформи.
Згідно з поданням, маржа не стане доступною для кожного клієнта Kalshi. Прийнятні контракти можна буде клірити лише через зареєстрованого ф’ючерсного комісійного брокера, або FCM, або через прийнятного учасника контракту, схваленого Kalshi Klear як члена із самостійним клірингом.
До прийнятних учасників контракту зазвичай належать установи та інші суб’єкти, які відповідають фінансовим порогам, визначеним товарним законодавством США. Це обмеження позиціонує продукт для хедж-фондів, трейдингових компаній та інших професійних учасників ринку, а не для звичайних роздрібних акаунтів.
Кожен новий лістинговий продукт спочатку залишатиметься повністю забезпеченим заставою, доки Kalshi не перегляне його та не схвалить для маржинальної торгівлі. Її клірингова палата зможе визначити обидві сторони бінарного контракту як маржинальні, схвалити лише сторону YES або NO, або ж залишити обидві сторони повністю профінансованими.
Згідно з поданням, раннє або раптове визначення результату може створювати різні ризики для двох сторін контракту. Тому Kalshi планує розраховувати прийнятність і маржинальні вимоги окремо, а не вважати протилежні позиції ідентичними.
Система також підвищуватиме вимоги до забезпечення у міру наближення контракту до експірації або коли ринкові умови підвищують ризик різкої переоцінки. Зрештою контракти досягатимуть повного забезпечення заставою поблизу моменту визначення результату, навіть якщо формально зберігатимуть класифікацію маржинальних контрактів.
Заплановані події, здатні спричинити різкі цінові зміни, активуватимуть додаткові вимоги. Kalshi також запропонувала мінімальні пороги волатильності, надбавки за концентрацію та коригування ліквідності, покликані враховувати витрати на закриття позицій після дефолту клірингового члена.
Kalshi попросила дозволу використовувати для прийнятних продуктів одноденний, або 24-годинний, період маржинального ризику. Цей період відображає орієнтовний час, необхідний для управління або закриття позиції після дефолту.
Її модель прагне підтримувати рівень довіри вище мінімальних 99%, яких вимагають правила CFTC. Клірингова палата повідомила, що протестувала систему на основі історичних даних і оцінювала результати окремо для сторін YES і NO.
Серед запобіжників Kalshi описала двошвидкісний показник волатильності, який швидко підвищуватиме маржу після цінового шоку, але повільніше знижуватиме її, коли умови стабілізуються. Такі механізми контролю мають запобігти надто сильному падінню вимог до забезпечення в періоди менш волатильних торгів.
Портфельні офсети дозволятимуться лише для пов’язаних контрактів із надійними зв’язками виплат або кореляціями. Перш ніж отримати цю перевагу, портфель повинен буде пройти ретроспективне тестування збитків, покликане визначити, чи залишається запропонований офсет ефективним за несприятливих умов.
Kalshi заявила, що її гарантійний фонд підтримуватиме маржинальні контракти на події та безстрокові ф’ючерси через окремі контрактні сегменти. Клієнти з повним забезпеченням не втратять внесене ними забезпечення через дефолти, пов’язані з маржинальними позиціями, хоча серйозна подія може наражати частину їхнього прибутку на анулювання контрактів, коли на іншому боці присутня маржинальна позиція.
Запропоновані зміни набудуть чинності не раніше першого робочого дня після 45-го календарного дня з моменту подання, якщо тільки Kalshi або CFTC не оберуть пізнішу дату. Кілька технічних розділів, що охоплюють дизайн моделі, калібрування та валідацію, були вилучені з публічного документа після того, як компанія запросила конфіденційний режим розгляду.
Kalshi вже запровадила кредитне плече через свій американський бізнес безстрокових ф’ючерсів. Як повідомляв crypto.news у травні, CFTC дозволила компанії лістингувати безстроковий ф’ючерсний контракт на Bitcoin, відкривши федерально регульований доступ до продукту, який історично був зосереджений на офшорних криптобіржах.
Відтоді біржа додала контракти, прив’язані до кількох цифрових активів. На початку вересня Kalshi запустила п’ять криптоперпів на BNB, Cardano, Worldcoin, Aave і Venice Token. Ці продукти з доларовою маржею дозволяють відкривати довгі та короткі позиції без дати експірації, при цьому максимальне кредитне плече залежить від активу.
Безстрокові ф’ючерси та бінарні контракти на події мають різні структури виплат. Перпетуали відстежують ціну базового активу без дати закінчення, тоді як контракти на події від Kalshi виплачують фіксовану суму залежно від того, чи настає визначений результат. Обидва продукти можуть наражати трейдерів на більші збитки, коли маржа зменшує обсяг капіталу, потрібного для відкриття позиції.
Подання щодо контрактів на події з’явилося в той час, коли Kalshi прагне залучити більше бізнесу від професійних трейдингових компаній. Серпневе подання щодо цінних паперів показало, що з квітня компанія продала акцій на $1,12 млрд у межах майже $1,5-мільярдної пропозиції, залишивши доступними близько $380 млн.
Раунд Series F на $1 млрд у травні оцінив Kalshi в $22 млрд, при цьому лідером раунду виступила Coatue, а також взяли участь Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley і ARK Invest. Опубліковані тоді показники компанії оцінювали річний обсяг торгів у $178 млрд проти $52 млрд шістьма місяцями раніше, тоді як інституційний обсяг зріс на 800%.
Пізніше з’явилися повідомлення, що Kalshi розглядає ще одне залучення $750 млн при оцінці близько $40 млрд. Серпневе подання не підтвердило, чи є решта $380 млн окремим фінансуванням, і не назвало інвесторів, які могли б викупити непродану частину.
ADA
BNB