Дохідність японських державних облігацій підскочила до рівнів, яких не бачили десятиліттями, після того як Банк Японії минулого тижня підвищив процентні ставки, додавши ще одне джерело тиску для криптовалют, які вже стикаються зі зростанням дохідності казначейських облігацій США та відновленням очікувань щодо нового підвищення ставок Федеральною резервною системою.
Reuters повідомило 24 вересня, що дохідність 10-річних державних облігацій Японії зросла на 10 базисних пунктів до 3,075% — найвищого рівня з серпня 1996 року, тоді як дохідність п’ятирічних паперів також додала 10 базисних пунктів, до рекордних 2,375%.
Цей рух стався під час першої торгової сесії в Японії після того, як у п’ятницю Банк Японії підвищив ключову ставку з 1% до 1,25%. Японські ринки залишалися закритими до середи включно через державні свята.
Розпродаж охопив усю криву дохідності: дохідність 20-річних JGB зросла на 8 базисних пунктів до 3,9%, а 30-річних — на 6 базисних пунктів до 4,13%.
Голова Банку Японії Кадзуо Уеда дав сигнал, що попереду можливі нові підвищення ставок, тоді як занепокоєння щодо внутрішньої інфляції й надалі тисне на облігації. Після рішення єна ослабла, що за кілька годин змусило японську владу провести rate checks на валютному ринку.
«Процентні ставки переглядаються в усьому світі, а ставки в Японії залишаються особливо низькими», — сказав Reuters виконавчий головний керуючий фондами Mitsubishi UFJ Asset Management Масаюкі Когучі.
«Тому, коли ринок отримує негативний сигнал, розпродаж лише прискорюється», — додав він.
Зростання ставок у Японії не є прямим сигналом для біткоїна чи інших криптовалют, але трейдери уважно стежать за Японією через її роль у фінансуванні глобальних carry trade.
Історично інвестори могли позичати єну під низькі ставки та переводити ці кошти в активи з вищою дохідністю. У міру зростання вартості запозичень у Японії частина таких позицій може ставати менш привабливою.
Crypto.news раніше повідомляло, що аналітики стежили за можливим squeeze в угодах, профінансованих у єні, якщо центральний банк продовжить підвищувати ставки.
Директор із маркетингу Bitget Wallet Джеймі Елкалех тоді заявив, що ФРС залишається головним сигналом центрального банку для біткоїна, оскільки саме вона визначає фон доларової ліквідності та реальної дохідності, тоді як Банк Японії є ризиком, який ринки можуть недооцінювати.
Однак поки що останній крок Японії не дав чітких ознак безладного згортання carry trade.
Після рішення Банку Японії єна ослабла, а не зміцнилася. Класичний розворот carry trade стає проблемнішим, коли японська валюта зростає, оскільки інвестори, які позичали єну, можуть зіткнутися з вищими витратами під час закриття або обслуговування таких позицій.
Тому поточна ситуація відрізняється від епізоду з yen carry trade у серпні 2024 року, коли кредитні позиції на глобальних ринках скорочувалися, оскільки зміни в японській монетарній політиці та курсі валюти змусили інвесторів переоцінити дешеве фінансування в єні.
Вища внутрішня дохідність усе ж може вплинути на те, куди японські інституції спрямовують свої гроші.
Раніше у вересні дохідність 10-річних облігацій Японії ненадовго перевищила 3%, що спонукало BlackRock проаналізувати, чи можуть японські інституції почати залишати більше капіталу всередині країни.
Хеджовані від валютного ризику 10-річні казначейські облігації США приносили для японських інвесторів близько 2% на той момент, порівняно з приблизно 3% за японським держборгом.
BlackRock використала гіпотетичний сценарій 5% переалокації приблизно $1,1 трлн японських вкладень у казначейські облігації США, щоб показати, що близько $55 млрд можуть перейти в японські активи. Цей розрахунок подавався як сценарій, а не як прогноз реального продажу.
Fitch Ratings аналогічно заявило, що вища внутрішня дохідність може спонукати японські інституції утримувати більше капіталу вдома, хоча агентство не прогнозувало масштабної ліквідації наявних закордонних облігаційних портфелів.
Розпродаж японських облігацій відбувається в той момент, коли біткоїн і крипторинок уже стикаються з новим зростанням вартості запозичень у США.
У середу дохідність казначейських облігацій США різко зросла після того, як сильніша, ніж очікувалося, ділова активність знову посилила інфляційні побоювання.
Попередній композитний індекс ділової активності США S&P Global Composite PMI Output Index зріс у вересні до 58,4 з 56, досягнувши найвищого рівня з липня 2021 року.
Після цього ф’ючерси на ставку федеральних фондів заклали 66% імовірність ще одного підвищення ставки в жовтні проти 53% раніше в середу, повідомляє Reuters.
Тиск на казначейські папери посилився після того, як аукціон п’ятирічних нот на $70 млрд отримав слабкий попит. Дохідність еталонних 10-річних Treasuries зросла майже на 14 базисних пунктів до 5,106% — найвищого рівня з 2007 року та найбільшого одноденного руху з квітня 2025 року.
Дохідність дворічних паперів піднялася більш ніж на 11 базисних пунктів до 4,891% після короткого дотику до 4,947%.
Упродовж вересня біткоїн уже відчував тиск з боку облігаційної дохідності, оскільки інвестори переоцінювали інфляцію, ціни на нафту та ймовірність подальшого посилення політики ФРС.
У середу долар досяг найвищого рівня майже за два місяці на тлі зростання очікувань щодо ще одного підвищення ставки ФРС, повідомляє Reuters.
Біткоїн залишався під тиском навіть тоді, коли попит, специфічний для крипторинку, надавав певну підтримку. 1 вересня BTC торгувався близько $77 500, оскільки побоювання щодо ставок тиснули на ринок попри позитивні припливи в спотові Bitcoin ETF.
Безпосередній ризик з боку Японії значною мірою залежить від того, чи почнуть зростаючі ставки впливати на позиції, профінансовані в єні, або ж спонукатимуть більше японського капіталу залишатися на внутрішньому ринку.
Поки що жоден із цих сценаріїв не переріс у масштабну подію для крипторинку.
Слабкість єни після рішення Банку Японії знижує ймовірність швидкого повторення стрімкого згортання carry trade, яке спостерігалося у 2024 році. Немає чітких доказів того, що японські інвестори продають закордонні активи в масштабах, які безпосередньо впливають на криптовалюти.
Інституційні алокації залежать від витрат на валютне хеджування, вимог до ліквідності, цільової дюрації та регуляторних норм, що ускладнює виокремлення ефекту від вищої дохідності JGB.
США залишаються помітнішим джерелом тиску для крипторинків: дохідність Treasuries перевищує 5%, долар перебуває поблизу двомісячного максимуму, а трейдери підвищують очікування щодо ще одного кроку ФРС.
Японія додає окремий ризик, за яким трейдерам варто стежити, оскільки вартість запозичень зростає з історично низьких рівнів, тоді як внутрішня дохідність облігацій стає більш конкурентною порівняно із закордонними активами.
Старший стратег Sumitomo Mitsui Trust Asset Management Кацутосі Інадоме заявив Reuters, що місцеві повідомлення за участю міністра економіки Мінору Кіучі та економістів-рефляціоністів посилили побоювання, що Банк Японії може й надалі відставати від кривої у боротьбі з вищими цінами.
Перший економічний план прем’єр-міністерки Санае Такаїті, оприлюднений у липні з акцентом на економічне зростання, раніше вже дестабілізував японський ринок облігацій і підштовхнув дохідність угору. Продажі в сегменті наддовгих облігацій ослабли раніше цього місяця, коли трейдери почали закладати в ціни швидший темп підвищення ставок Банком Японії.
BTC
