Міжнародний валютний фонд попередив, що стейблкоїни більше нагадують фонди грошового ринку, ніж фактичні гроші, і можуть зіткнутися з обвалами, спричиненими втратою довіри, у міру зростання токенізованих фінансів.

Токенізація "становить структурний перерозподіл довіри у фінансовій системі", написав Тобіас Адріан, фінансовий радник і директор відділу грошово-кредитних ринків та ринків капіталу МВФ, у звіті.

Традиційні фінансові системи покладаються на затримки, такі як врегулювання в кінці дня та пакетна обробка, які дають регуляторам час для втручання, перш ніж проблеми поширяться, пояснив Адріан. Токенізація усуває ці затримки, роблячи розрахунки безперервними та автоматизованими, що означає, що кризи ліквідності можуть виникати миттєво.

Це створює те, що звіт називає невідповідністю між токенізованими системами, що працюють транскордонно зі швидкістю машини, та механізмами управління кризами, побудованими навколо національних юрисдикцій.

Ключові важелі контролю в токенізованих фінансах можуть знаходитися в коді та ключах управління, а не в установах, до яких можуть дотягнутися регулятори, стверджує МВФ.

Адріан окреслив п’ятистовпову дорожню карту політики, закликаючи уряди закріпити токенізовані розрахунки в безпечних активах, таких як оптові цифрові валюти центральних банків, застосовувати послідовне регулювання до схожих видів діяльності та адаптувати інструменти ліквідності центральних банків для роботи в автоматизованих середовищах.

У записці також стверджується, що правові мандати для фінансової стабільності "повинні зрештою переважати над автоматизованим виконанням", рекомендуючи обов'язкові аудити та механізми примусового припинення/перевизначення для системно важливих смартконтрактів, які дозволяли б призупинення в надзвичайних умовах.

Ця записка є останньою в серії зростаючих попереджень МВФ щодо цифрових активів, починаючи від назви приватних криптовалют "недоцільним скороченням" для фінансової інклюзії, спільної дорожньої карти з Радою з фінансової стабільності для усунення ризиків, які криптоактиви становлять для фінансової стабільності, і до найновішого попередження наприкінці 2025 року про те, що прийняття стейблкоїнів може придушити контроль центрального банку.

Коригування наративу

Оглядачі, які розмовляли з Decrypt, заявили, що оцінка звіту має вагу, хоча прогалини залишаються.

"Розглядаючи нинішню систему як неявну безпечну базу та висвітлюючи лише додаткові ризики токенізації, звіт може залишити у політиків враження, що статус-кво є безпечним", — сказав Decrypt Сівон Хах, дослідник крипто-дослідницької фірми Four Pillars.

Слабкість звіту полягає в тому, що йому бракує порівняльної бази щодо ризиків, вже закладених у традиційні фінанси, пояснив Хах. Стандартні затримки розрахунків та непрозорі позабіржові деривативи несуть власні системні вразливості, додав він.

Великі стейблкоїни, такі як USDT та USDC, тримають резерви, що складаються з казначейських облігацій, зворотних РЕПО та готівки, що робить їх "по суті ідентичними" першокласному фонду грошового ринку, за винятком регуляторних запобіжників, сказав Хах.

Проте, порівняння МВФ служить "важливим коригуванням для індустріального наративу про те, що стейблкоїни – це гроші", стверджував він.

"Стейблкоїни не намагаються бути грошима центрального банку", — сказав Decrypt Алан Куреші, генеральний директор і співзасновник фінтех-фірми Black Lake. "Для інвесторів вони забезпечують кураторський доступ до високоякісних ліквідних активів як засобу збереження вартості. Для емітентів та банків вони функціонують як механізм ліквідності."

Регульовані стейблкоїни, забезпечені високоякісними активами, діють як локалізовані пули ліквідності, які розподіляють забезпечення по всій системі, пояснив Куреші.

Хоча прогалини у транскордонному врегулюванні та компроміс між швидкістю та можливістю втручання є законними занепокоєннями, ризики становлять "не баг, а особливість" системи, розробленої для швидшої роботи, ніж традиційні фінанси, додав він.

Ніл Стонтон, генеральний директор і співзасновник фінтех-фірми Superset, значною мірою погодився з формулюванням звіту, але попередив, що його обережність може мати зворотний ефект.

"Реальний ризик полягає в тому, що політики прочитають ці попередження, злякаються і сповільнять розбудову саме тієї інфраструктури, яка забезпечить стабільність, до якої закликає звіт", — сказав Decrypt Стонтон.

Токенізовані системи замінюють повільні розрахунки криптографічними запобіжниками, такими як смартконтракти та верифікація в реальному часі, які є "іншими інструментами, а не слабшими", сказав Стонтон. Біржі, такі як NYSE та Nasdaq, вже будують скоординовану інфраструктуру, до якої закликає МВФ, зазначив він.