Головний інвестиційний директор Bitwise Метт Хоган заявив, що різкий розпродаж привілейованих акцій STRC компанії Strategy є "болючою, але необхідною" частиною поточного циклу крипторинку, і стверджував, що це відображає такий тип скорочення боргового навантаження наприкінці циклу, який зазвичай передує дну ринку.
Біткойн впав нижче $60 000 наприкінці червня, до найнижчого рівня з 2024 року, і це падіння Хоган значною мірою пов'язав з метушнею навколо STRC – безстрокового привілейованого інструменту власного капіталу, який компанія Strategy (MSTR) використовує для фінансування своїх покупок біткойнів.
STRC було запущено минулого року з цільовою номінальною вартістю $100, спочатку виплачуючи 9% дохідності.
Strategy заявила, що підвищуватиме цю дохідність на 0,25-0,50 відсоткових пунктів щоразу, коли ціна опускатиметься нижче $100, щоб залучити покупців назад до номіналу. Механізм працював деякий час, оскільки ставка зросла до 11,5%, ціна трималася близько $100, а інвестори влили в інструмент $10,5 мільярда, допомагаючи фінансувати покупки біткойнів компанією Strategy.
Оскільки біткойн та MSTR падали протягом наступних тижнів, інвестори засумнівалися, що Strategy може або буде продовжувати виплачувати дивіденди STRC, і ціна відійшла від номіналу, впавши до $75.
Хоган сказав, що занепокоєння було обґрунтованим, але перебільшеним.
Strategy тримає приблизно $49,6 мільярда в біткойнах та $2,6 мільярда готівкою проти $6,8 мільярда боргу та $15,5 мільярда привілейованого капіталу, що, за його словами, достатньо для покриття 28 років дивідендних зобов'язань, якщо вона продасть свої біткойни сьогодні.
Справжня невизначеність, на думку Хогана, полягала в тому, чи буде Strategy насправді продовжувати виплати, оскільки вона може призупинити дивіденди STRC на власний розсуд.
29 червня Strategy представила нову структуру, що дозволяє періодично продавати біткойни для фінансування дивідендних виплат.
Компанія заявила, що припинить автоматично підвищувати відсоткову ставку STRC для захисту ціни в $100, натомість дозволивши акціям торгуватися за змінною ціною, і зазначила, що може купувати STRC на відкритому ринку. І MSTR, і STRC різко зросли на цій новині.
Хоган сказав, що подальше підвищення ставки не було реалістичним варіантом.
При ціні $75, ефективна дохідність STRC вже досягла 15,4%, і підвищення номінальної ставки з 11,5% до цього рівня ризикувало ще більше налякати інвесторів щодо того, де Strategy знайде готівку. Він не очікує, що STRC повернеться до $100, поки ціна біткойна значно не зросте.
Хоган сказав, що період Strategy як найбільш домінуючого, одностороннього покупця біткойна, ймовірно, також закінчився.
Надалі фірма може купувати або продавати залежно від ринкових умов, хоча він не очікує великих розпродажів, оскільки ніщо не змушує Strategy продавати більше ніж кілька мільярдів доларів біткойнів на рік.
Він вказав на інституції як більш ймовірного кандидата, який очолить наступну фазу попиту на біткойн, посилаючись на власні біткойн ETF Morgan Stanley, додавання біткойна Wells Fargo до модельних портфелів, стратегічний біткойн-резерв Техасу та понад $50 мільярдів сукупних надходжень у біткойн ETF з 2024 року.
Хоган також відкинув побоювання щодо ліквідації Strategy як такі, що суперечать математиці, стверджуючи, що біткойну потрібно впасти більш ніж на 70% і залишатися там роками, щоб поставити компанію під загрозу.
Європейський керівник дослідницького відділу Bitwise, Андре Драгош, запропонував подібний термін в окремому дописі на X, заявивши, що липень, ймовірно, ознаменує перехід біткойна від ведмежого до бичачого режиму.
Драгош сказав, що різке розвертання в акціях напівпровідників може викликати голубину реакцію Федеральної резервної системи, і що його власний базовий сценарій полягає в тому, що ринок закладе в ціни дно раніше, ніж ширший консенсус, який, як він очікує, припаде на жовтень.
Хоган порівняв розгортання STRC з обвалом премії GBTC Grayscale у 2021 році, коли інституційні інвестори, які створювали акції GBTC за справедливою вартістю та продавали їх на ринку з премією від 20% до 50%, залучили великі суми в біткойн, перш ніж ця угода розвалилася. Він сказав, що капітал, що шукав високу дохідність та низьку волатильність, ніколи не підходив для біткойна і його потрібно було вивести, перш ніж ринок міг досягти дна.
Хоган також назвав кілька сигналів, за якими він спостерігає щодо дна, включаючи торгівлю MSTR з дисконтом до її чистої вартості активів, наближення Індексу страху та жадібності криптовалют до історичних мінімумів та від’ємні ставки фінансування біткойна, оскільки більше роздрібних трейдерів роблять ставки на нижчі ціни, ніж на вищі.
Головний інвестиційний директор Bitwise заявив, що очікує початку нового бичачого ринку до осені, хоча він визнав, що дна ринку стають очевидними лише постфактум.
Розгорнути графік
Відмова від відповідальності: The Block є незалежним медіа, яке надає новини, дослідження та дані. Станом на листопад 2023 року Foresight Ventures є мажоритарним інвестором The Block. Foresight Ventures інвестує в інші компанії в криптопросторі. Криптобіржа Bitget є ключовим обмеженим партнером для Foresight Ventures. The Block продовжує працювати незалежно, щоб надавати об'єктивну, значущу та своєчасну інформацію про криптоіндустрію. Ось наша поточна фінансова звітність.
© 2026 The Block. Всі права захищені. Ця стаття надається виключно для інформаційних цілей. Вона не є і не призначена для використання як юридична, податкова, інвестиційна, фінансова або інша консультація.
BTC
MSTR
