Черга на вхід для валідаторів Ethereum зросла приблизно до 2,5 мільйонів ETH, при цьому нові стейкери чекають приблизно 43 дні на активацію, тоді як черга на вихід залишалася здебільшого порожньою, згідно з даними Beaconcha.in.

Томас Бруннер, керівник відділу зберігання та стейкінгу в Sygnum Bank, заявив, що накопичення не є чистим бичачим сигналом, яким воно здається на перший погляд.

"Черга дійсно довга, і частково це реальний попит, який ми спостерігали з спотовими ETF та на нашому власному рівні, — сказав Бруннер у письмовому інтерв'ю The Block. — Але значна частина цього накопичення стейкінгу є механічною, а не спрямованою, і це походить від минулорічного оновлення Pectra."

Оновлення Dencun знизило добову швидкість входу валідаторів приблизно до 57 600 ETH, сказав Бруннер, і Pectra не підвищила її. Pectra також дозволяє валідаторам утримувати до 2048 ETH кожен і автоматично їх компаундувати, тому великі оператори зараз поповнюють існуючі валідатори. Кожне поповнення, деякі з яких становлять всього 1 ETH, чекає в тій самій черзі, що й нові стейкери.

"Це накопичення відображає перегрупування та компаундування стейку, який оператори вже тримають, а не лише новий попит на ETH," — сказав Бруннер.

Здебільшого порожня черга на вихід, навпаки, дає однозначний сигнал.

"Майже ніхто не виходить зі стейкінгу, що вказує на справжню впевненість, — сказав він. — Черга на вхід вимірює стільки ж технічних аспектів, скільки й попиту."

База стейкінгу Ethereum (ETH) продовжувала зростати разом із чергою. Близько 41,2 мільйона ETH, або 33,8% від обігової пропозиції, наразі знаходиться у стейкінгу, згідно з Beaconcha.in.

Розгорнути графік

Інституційна переконаність 

Бруннер заявив, що інституції не відлякують м'якші ціни на ETH.

Ефір торгувався вище 1800 доларів у п'ятницю, знизившись на 1,7% за день, згідно зі сторінкою цін на ETH від The Block. Окремо, TD Cowen у четвер знизив свій прогноз ціни ефіру на кінець 2026 року до 2371 долара з приблизно 3650 доларів, посилаючись на повільніший, ніж очікувалося, прогрес у створенні регуляторної бази США для токенізованих фінансових активів, зберігаючи при цьому свою довгострокову тезу щодо Ethereum.

"Багато інституцій тепер розглядають дохід від стейкінгу як властивий активу, а його корисність залишається незмінною, — сказав він. — Коли довгострокова економічна та технічна історія витримує випробування, тимчасові м'які ціни мають менше значення. Капітал продовжує надходити, тому що горизонт вимірюється роками, а не кварталами."

Він додав, що довгострокові власники мають мало причин не стейкати: "Це захистить вас від будь-якої інфляції протоколу під час фаз низької активності та забезпечить хороший дохід через комісії за транзакції та MEV, коли активність зросте, а ETH стане дефляційним через спалювання."

Конфіденційність залишається бар'єром 

Бруннер визначив конфіденційність валідаторів як ключовий бар'єр для інституційної участі.

"В Ethereum все видно за задумом, — сказав він. — Адреса депозиту, валідатор, облікові дані для виведення — все пов'язано в пряму лінію, яку може відстежити будь-хто з базовою аналітикою. Це означає, що розмір, час і навіть приблизна стратегія установи є загальнодоступними. Для багатьох професійних грошей це не якийсь абстрактний ризик. Цього достатньо, щоб змусити їх вагатися щодо масштабування."

Він сказав, що пропозиція EIP-8222 щодо «бережливого стейкінгу» (lean staking) може допомогти вирішити цю проблему, закривши остаточне посилання між валідатором і виведенням коштів. Однак ця пропозиція також має компроміси, включаючи фіксовані номінали, які можуть погіршити ефективність капіталу, та змінні періоди очікування вимог, що ускладнюють інституційні операції.

«Гравці, які виграють, будуть ті, хто зможе використовувати новий рівень конфіденційності і при цьому задовольняти вимоги своїх аудиторів та контролю», — зазначив Бруннер. «Конфіденційність допомагає входу. Вона не скасовує потреби у серйозній базовій інфраструктурі».