Ethena призначила FalconX інституційним партнером з кредитування, додавши забезпечений надмірною заставою механізм кредитування стейблкоїнів до активів, що забезпечують її бізнес синтетичних доларів.
Ethena 14 серпня оголосила, що угода розмістить стейблкоїни в угоди з надмірним забезпеченням, якими керуватиме цифровий активний прайм-брокер FalconX.
Згідно з транзакцією, FalconX може використовувати капітал Ethena для розширення кредитної діяльності на своєму балансі. Ethena, у свою чергу, очікує отримати умови, підтримувані операціями FalconX з видачі кредитів та забезпеченого кредитування.
Протокол описав очікувані умови як більш привабливі з точки зору ризику, ніж інші доступні канали. Жодна зі сторін не розкрила суму зобов'язань, очікувану прибутковість, термін кредиту або активи, придатні як застава в початковому оголошенні.
Замість видачі стандартного двостороннього кредиту безпосередньо FalconX, Ethena надасть складське фінансування через спеціалізовану кредитну структуру.
Згідно з юридичним оглядом LlamaRisk від 4 серпня, Ethena виступатиме головним кредитором відновлюваної старшої забезпеченої кредитної лінії, наданої FalconX International Lending Opportunities SPC. Компанія з Кайманових островів діятиме від імені FalconX International Lending Opportunities SP 1, відокремленого портфеля, розробленого як банкрутостійкий механізм у групі FalconX.
Використовуючи надходження від механізму, транспортний засіб може придбати крипто-забезпечені інституційні кредитні вимоги у двох ініціаторів FalconX. Ці вимоги та інші активи транспортного засобу потім будуть передані Ethena як застава.
LlamaRisk заявила, що Ethena отримає пріоритетне право застави на всі активи, що зберігаються в механізмі. Інші борги в механізмі будуть мати нижчий ранг, ніж претензії Ethena, тоді як спеціальні корпоративні та відокремлювальні ковенанти призначені для обмеження впливу фінансових проблем в інших частинах групи FalconX.
Щоденна звітність є ще однією частиною угоди. Юридичний огляд зазначив, що Ethena отримуватиме інформацію про кредити на рівні щоденно та зможе перевіряти відповідну заставу за адресами гаманців, що її зберігають.
Публічні документи не ідентифікують позичальників, кредитний ліміт, коефіцієнти забезпечення або положення про ціноутворення. LlamaRisk заявила, що комерційні пороги, параметри портфеля та індивідуальні договірні умови залишаються конфіденційними.
Надмірне забезпечення вимагає від позичальників застави активів, вартість яких перевищує суму стейблкоїнів, які вони отримують. Буфер дає кредитору можливість ліквідувати заставу, якщо її вартість знижується до суми невиплаченого кредиту, хоча така структура не може усунути ринкові, операційні або ризики контрагента.
У своїй системі перегляду інституційних кредитних угод LlamaRisk зазначила, що умови застави є найважливішим захистом для резервних активів USDe. Її перевірки охоплюють прийнятну заставу, методи оцінки, мінімальні коефіцієнти застави, процедури маржі, домовленості про зберігання та права на ліквідацію.
Консультант з ризиків також перевіряє, чи включає застава неліквідні токени, приватні дебіторські заборгованості або активи з обмеженою глибиною вторинного ринку. Якщо інша сторона може повторно використовувати або заставляти заставу в іншому місці, огляд розглядає, чи зберігає Ethena старше та дієве право вимоги.
LlamaRisk заявила, що права на ліквідацію не повинні залежати від тривалих термінів повідомлення, судових проваджень або співпраці з позичальником, який перебуває у скрутному становищі, оскільки швидкі ринкові рухи можуть зменшити буфер застави до того, як відбудеться продаж.
FalconX описує свою кредитну діяльність як надання індивідуальних інституційних кредитних структур з різними термінами, типами застави та термінами повідомлення. Її фінансова платформа включає маржинальні кредити, позабіржове кредитування, прайм-брокерське кредитування та механізми дохідності для інституційних клієнтів.
Компанії вже мають оперативні відносини. У вересні 2025 року FalconX додала підтримку USDe, дозволяючи схваленим інституційним клієнтам торгувати та зберігати синтетичний долар, отримувати доступ до позабіржової ліквідності та використовувати його як заставу для кредитів або деривативів, як раніше повідомляло crypto.news.
FalconX приєднується до програми інституційного кредитування, яку Ethena почала розбудовувати раніше у 2026 році. Дані управління показують, що протокол завершив свої перші угоди з Anchorage Digital, Maple Institutional та Coinbase Asset Management у березні та квітні.
Відповідно до структури Ethena, офчейн-кредитні позиції включені до її звітності про підтвердження резервів та панелі прозорості. Нові контрагенти з кредитування також вимагають окремого перегляду, а не отримують автоматичний доступ через існуюче схвалення.
Інституційне кредитування становило близько 310 мільйонів доларів, або 6,9%, від забезпечення USDe станом на 3 липня, згідно з червневим звітом Ethena про управління. У звіті оцінюється річна процентна дохідність цього сегмента між 4% та 7%.
Кредитування DeFi становило найбільшу частку – приблизно 2 мільярди доларів, або 46%, через Aave, Morpho, Kamino та Jupiter. Ліквідні стейблкоїни становили ще 35%, тоді як токенізовані реальні активи – 11,2%. Позиції на основі криптовалют, які колись були центральними для моделі Ethena, знизилися приблизно до 39 мільйонів доларів, або 1% від портфеля забезпечення.
На момент звіту Ethena зафіксувала коефіцієнт забезпечення 101,59% та резервний фонд близько 62 мільйонів доларів. Її панель також показала близько 1,2 мільярда доларів у стейблкоїнах, доступних для викупу, включаючи USDtb, PYUSD, USDC та USDT.
Інституційний розподіл розширився паралельно зі змінами в резервах USDe. У червні BlackRock інтегрувала USDe у свою інвестиційну платформу Aladdin, тоді як Ethena обрала токенізований фонд грошового ринку BlackRock BUIDL як основний резервний актив для продукту під білою етикеткою.
Днями раніше StablecoinX вийшов на Nasdaq після злиття з TLGY Acquisition Corp. Компанія, орієнтована на Ethena, почала торгуватися під тікером USDE з близько 3,03 мільярдами токенів ENA, вартість яких становила приблизно 275 мільйонів доларів за середньою 30-денною ціною, застосованою до закриття.
Для інституцій США назва FalconX охоплює кілька афілійованих компаній з різними регуляторними позиціями. Перелік зареєстрованих дилерів свопів CFTC, актуальний станом на 15 січня, включає FalconX Bravo Inc., яка також є затвердженим членом Національної ф'ючерсної асоціації.
FalconX Delta функціонує як торговельна платформа для інституційних клієнтів США та зареєстрована в Мережі боротьби з фінансовими злочинами (FinCEN) як підприємство з надання грошових послуг, згідно з ліцензійними розкриттями компанії. Державні вимоги до переказу грошових коштів також застосовуються там, де це зазначено компанією.
Однак кредитна лінія Ethena надається відокремленому портфелю Кайманових островів, а не FalconX Bravo чи FalconX Delta. Тому огляд LlamaRisk досліджував ідентичність та юрисдикцію договірної організації, позицію претензій Ethena, можливість виконання її прав застави та відокремлення портфеля від інших підприємств FalconX.
Розрізнення суб'єктів відповідає попередньому контролю США щодо іншого афілійованого підприємства FalconX. У травні 2024 року CFTC врегулювала звинувачення проти Falcon Labs, компанії з Сейшельських островів, за діяльність як незареєстрованого ф'ючерсного комісійного брокера, надаючи клієнтам із США доступ до платформ деривативів цифрових активів у період з жовтня 2021 року по березень 2023 року.
Регулятор зобов'язав Falcon Labs сплатити близько 1,18 мільйона доларів у вигляді повернення незаконно отриманих коштів та цивільний штраф у розмірі 589 504 доларів. CFTC заявила, що зменшений штраф враховує співпрацю компанії та проведену роботу з виправлення, включаючи покращення контролю, що використовується для ідентифікації місцезнаходження клієнтів.
ENA
USDE
