Ethena та FalconX запустили забезпечену кредитну лінію на суму 1 мільярд доларів, яка використовуватиме активи, що забезпечують USDe, для фінансування позик з надмірним забезпеченням для інституційних позичальників.

Як працюватиме кредитна лінія USDe на 1 мільярд доларів

FalconX та Ethena заявили, що угода про складське фінансування надасть FalconX капітал для видачі забезпечених позик інституційним клієнтам для торгівлі, операцій корпоративного казначейства та послуг, пов'язаних з платежами.

Діючи через спеціальну юридичну особу, FalconX видаватиме позики, оцінюватиме позичальників, обслуговуватиме кредит та управлятиме забезпеченням. Кваліфіковані сторонні зберігачі утримуватимуть активи, що забезпечують кожну позицію, замість того, щоб залишати їх під прямим контролем позичальника.

Позичальники повинні надати в заставу активи вартістю більшою, ніж сума, яку вони отримують, створюючи буфер, який FalconX може використати, якщо забезпечення втратить вартість. Згідно з оголошенням компанії, Ethena зберігатиме першочергове право застави на активи, що знаходяться в межах фонду.

Вартість забезпечення, маржинальні вимоги та процедури ліквідації мають значення, оскільки падіння цін на криптоактиви може швидко зменшити захист, створений надмірним забезпеченням. Хоча структура може обмежити потенційні втрати, вона не усуває ринкові, кастодіальні, операційні ризики або ризики контрагента.

FalconX надаватиме фінансування для кількох інституційних видів діяльності, причому обидві компанії планують збільшити видачі, коли попит на запозичення підтримуватиме додаткові позики. Жодна зі сторін не розкрила відсоткові ставки, терміни позик, прийнятне забезпечення або мінімальні коефіцієнти забезпечення, які застосовуватимуться до всієї кредитної лінії.

Гай Янг, засновник Ethena Labs, описав інституційний кредит як велике та усталене джерело прибутку, до якого ончейн-капітал рідко мав доступ.

"Партнерство з FalconX надає нам забезпечений канал з надмірним забезпеченням до інституційного кредиту", – сказав Янг.

Керівник відділу кредитування FalconX Крейг Бірчалл заявив, що угода дозволить компанії надавати забезпечене фінансування для кількох інституційних цілей, оскільки кредитування цифрових активів стає все більш пов'язаним з іншими послугами ринку капіталу.

Ethena додає інституційний кредит до забезпечення USDe

Для Ethena ця кредитна лінія вводить ще одне джерело прибутку для портфеля, що підтримує USDe, синтетичний долар, розроблений для відстеження вартості долара США.

USDe історично покладався на криптозабезпечення та хеджевані деривативні позиції, включаючи короткі ф'ючерсні позиції, призначені для компенсації змін у вартості базових активів. Прибуток може надходити від платежів за фінансування, винагород за стейкінг, ліквідних стейблкоїнів, токенізованих активів та кредитних угод.

Інституційні позики вже стали частиною структури резервів до угоди з FalconX. Звіт управління Ethena за червень оцінив цей сегмент приблизно в 310 мільйонів доларів, що дорівнює 6,9% забезпечення USDe станом на 3 липня, з орієнтовною річною прибутковістю від 4% до 7%.

Для порівняння, DeFi-кредитування становило приблизно 2 мільярди доларів, або 46%, через Aave, Morpho, Kamino та Jupiter. Ліквідні стейблкоїни становили близько 35% портфеля, тоді як токенізовані реальні активи – 11,2%.

Криптовалютні базисні позиції, колись центральна частина моделі Ethena, впали приблизно до 39 мільйонів доларів, або 1% портфеля забезпечення. Той самий звіт управління зафіксував коефіцієнт забезпечення 101,59%, резервний фонд приблизно 62 мільйони доларів та майже 1,2 мільярда доларів у стейблкоїнах, доступних для обробки погашень.

Ці цифри показують, що Ethena вже зменшувала свою залежність від прибутків, що базуються на деривативах, перш ніж виділяти додатковий капітал FalconX. Кредитний ризик несе інший набір ризиків, оскільки прибутки залежать від платоспроможності позичальника, якості забезпечення, юридично обґрунтованих вимог та здатності кредитора оперативно ліквідувати заставлені активи.

Структура інституційного кредитування Ethena вимагає окремих перевірок для кожного контрагента. Протокол також включає офчейн кредитні позиції у своїх звітах про підтвердження резервів та панель прозорості, дозволяючи користувачам бачити, скільки забезпечення було розподілено за межами ринків DeFi.

FalconX приєднується до Anchorage Digital, Maple Institutional та Coinbase Asset Management серед контрагентів, схвалених за програмою в березні та квітні.

Відносини FalconX розширюються за межі торгівлі USDe

Кредитна лінія базується на попередній інтеграції синтетичного долара FalconX. У вересні 2025 року FalconX додала підтримку USDe у частини своїх спотових, деривативних та кастодіальних операцій.

Схвалені інституційні клієнти отримали доступ до позабіржової ліквідності та могли тримати USDe або використовувати його як заставу для вибраних кредитних та деривативних операцій. Нова угода змінює частину цих відносин, дозволяючи активам, що забезпечують USDe, фінансувати позики, видані через FalconX.

Ethena також підключила USDe до інших інституційних платформ. Як повідомляв crypto.news у червні, BlackRock інтегрувала синтетичний долар в Aladdin, систему управління інвестиціями та ризиками, що використовується установами, які керують понад 20 трильйонами доларів.

Ethena також вибрала токенізований фонд грошового ринку BUIDL від BlackRock як основний резервний актив для продукту стейблкоїна під власною торговою маркою. BUIDL інвестує в готівку, угоди РЕПО та цінні папери Казначейства США, надаючи Ethena ще одну резервну стратегію поза її початковими крипто-операціями.

Доступ до екосистеми Ethena на публічному ринку збільшився за кілька днів до оголошення Aladdin, коли StablecoinX завершила злиття з TLGY Acquisition Corp. Компанія почала торги на Nasdaq під тікером USDE 26 червня, з варрантами, розміщеними під тікером USDEW.

StablecoinX володіла приблизно 3,03 мільярдами токенів ENA, оцінених приблизно в 275 мільйонів доларів за 30-денним середнім значенням, застосованим до закриття транзакції. Її операційний план включає інфраструктуру Ethena, програмні послуги та інституційний розподіл.

Доступ у США залежить від юридичної особи, що укладає договір

Для американських установ група FalconX діє через кілька афілійованих організацій з різними реєстраціями та дозволеними видами діяльності. FalconX Bravo Inc. фігурує у списку зареєстрованих дилерів свопів Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) та є членом Національної ф'ючерсної асоціації.

FalconX Delta надає торгові послуги кваліфікованим інституційним клієнтам США та зареєстрована в Мережі боротьби з фінансовими злочинами (FinCEN) як підприємство, що надає фінансові послуги, згідно з ліцензійними розкриттями FalconX. Вимоги штатів щодо передачі грошових коштів застосовуються в юрисдикціях, перерахованих компанією.

Однак, кредитна лінія Ethena надає кредит сегрегованому портфелю Кайманових островів, а не FalconX Bravo чи FalconX Delta. Таким чином, її юридична структура залежить від договірного механізму, юрисдикції, що регулює угоду, та можливості примусового виконання першочергової вимоги Ethena.

Для власників ENA та інвесторів у StablecoinX, що котирується на Nasdaq, ця угода додає непрямий вплив на інституційну кредитну діяльність Ethena, оскільки дохід та попит екосистеми частково залежать від продуктивності та прийняття USDe. В оголошенні не зазначено, що роздрібні клієнти або інвестори США можуть позичати безпосередньо через кредитну лінію на 1 мільярд доларів.