Європейський центральний банк і національні центробанки по всьому Європейському Союзу закликали поширити заборону MiCA на винагороду за стейблкоїнами на кредитування, запозичення, стейкінг та інші механізми, що можуть генерувати непряму дохідність для власників токенів.
За даними Європейської системи центральних банків, це обмеження має виходити за межі послуг, уже врегульованих у рамках Markets in Crypto-Assets, оскільки криптоплатформи можуть структурувати продукти поза MiCA так, що це фактично перетворюватиме володіння стейблкоїнами на інструменти з дохідністю.
«Електронні гроші призначені для здійснення платежів, а не як засіб заощадження», — заявила ЄСЦБ у своїй 57-сторінковій відповіді на консультацію Європейської комісії щодо перегляду MiCA.
Центробанки зазначили, що «й надалі підтримують заборону для CASP виплачувати винагороду за стейблкоїнами», маючи на увазі постачальників послуг, пов’язаних із криптоактивами. Згідно з відповіддю, чинні обмеження мають охоплювати як прямі виплати, так і дохід, згенерований через інші продукти.
MiCA забороняє емітентам токенів електронних грошей і постачальникам послуг, пов’язаних із криптоактивами, нараховувати відсотки щодо таких токенів. ЄСЦБ хоче, щоб законодавці ЄС чітко визначили: це обмеження не можна обходити шляхом розміщення стейблкоїнів у продуктах кредитування, запозичення, стейкінгу чи подібних механізмах.
Стейблкоїни можуть бути «перетворені на інструменти з дохідністю через кредитування, стейкінг або інші багаторівневі структури», заявили центробанки. Такі продукти можуть забезпечувати власникам економічну вигоду, навіть якщо сам стейблкоїн безпосередньо не виплачує відсотків.
У ЄСЦБ зазначили, що дозвіл на такі механізми може послабити регуляторне розмежування між електронними грошима та банківськими депозитами, а також створити нерівні умови між криптокомпаніями й регульованими фінансовими установами.
«Збереження та, за потреби, посилення заборони, що охоплює як прямі, так і непрямі форми винагороди, має бути чітким законодавчим пріоритетом», — заявила група.
Ця позиція дуже нагадує суперечку, яка формувала дискусію щодо винагород за стейблкоїни у США.
Як раніше повідомляв crypto.news, у вересні вісім банківських асоціацій закликали американських законодавців посилити обмеження в межах CLARITY Act щодо стимулів для стейблкоїнів. Ці групи стверджували, що винагороди, частково прив’язані до залишків або строків утримання, можуть функціонувати як відсотки за банківськими депозитами, навіть якщо виплата супроводжується ще якоюсь умовою.
Банківські групи зосередилися на потенційному впливі на депозити, оскільки ці кошти використовуються для підтримки іпотеки, фінансування бізнесу та іншого кредитування. У липні Американська банківська асоціація, Independent Community Bankers of America та 76 банківських асоціацій штатів вимагали жорсткіших обмежень на стимули, які можуть спонукати клієнтів тримати стейблкоїни замість грошей на банківських рахунках.
Гендиректорка Citigroup Джейн Фрейзер у серпні висловила аналогічне занепокоєння, попередивши, що програми винагород за стейблкоїни можуть скоротити обсяг депозитів, доступних для кредиторів. Фрейзер підтримала ухвалення CLARITY Act, але зазначила, що положення щодо винагород за стейблкоїни все ще потребують змін.
Згодом американський законопроєкт не пройшов далі після процедурного голосування 15 вересня з результатом 50 проти 49, а дебати охоплювали винагороди за стейблкоїни, етичні питання та інші положення.
Поряд із обмеженнями на винагороду ЄСЦБ запропонувала змінити підхід MiCA до регулювання резервів, що забезпечують стейблкоїни.
Чинні правила ЄС вимагають від емітентів токенів, прив’язаних до офіційних валют, зберігати щонайменше 30% суми, прив’язаної до кожної валюти, як депозити в кредитних установах. Для значущих токенів ця вимога зростає до 60%.
Центробанки хочуть скасувати ці мінімальні вимоги до депозитів, оскільки великі емітенти стейблкоїнів можуть стати нестабільним джерелом фінансування для банків. Якщо емітент зіткнеться з масштабними погашеннями, йому може знадобитися швидко вивести великий депозит, зазначає ЄСЦБ.
Такі вилучення можуть створити для банку-отримувача раптовий тиск на фондування саме в той момент, коли емітент стейблкоїна намагається отримати готівку для задоволення запитів на погашення.
Замість вимоги зберігати фіксовану частку резервів у банківських депозитах ЄСЦБ запропонувала правила, засновані на тому, наскільки швидко резервні активи можуть погашатися або бути конвертовані в готівку.
Такий підхід вимагатиме від емітентів утримувати визначені частки резервів в активах із термінами погашення від одного до п’яти робочих днів, що забезпечить їм ліквідні активи для обробки погашень без надмірної залежності від вилучення коштів із банків.
Чинні правила MiCA вже вимагають управляти резервними активами так, щоб враховувати ризики ліквідності, що виникають через постійне право власників на погашення. Законодавство ЄС вимагає від Європейського банківського органу у співпраці з Європейським органом з цінних паперів та ринків і ЄЦБ визначити вимоги до ліквідності, що охоплюють денні та тижневі строки погашення.
ЄСЦБ вказала на стандарти Європейського банківського органу як на основу для запропонованої структури.
Згідно з рамкою ліквідності, значущі стейблкоїни, прив’язані до офіційних валют, повинні будуть мати щонайменше 40% резервних активів, доступних протягом одного робочого дня, і 60% — протягом п’яти робочих днів. Для незначущих токенів відповідні пороги становитимуть 20% і 30%.
Стандарти EBA були частково відкалібровані з використанням фактично спостережуваного відтоку депозитів, пов’язаного з криптоподіями. Ця рамка охоплює готівку та інші резервні активи залежно від того, як швидко вони можуть бути погашені, виведені або іншим чином стати доступними для задоволення вимог на погашення.
Отже, ця пропозиція відокремить обсяг ліквідності, який потрібен емітенту, від обсягу, який він зобов’язаний безпосередньо розміщувати в комерційних банках. Емітенти стейблкоїнів усе ще повинні будуть мати достатні ліквідні резерви, однак дотримання вимог більше залежатиме від строкової структури цих активів.
Позиція ЄСЦБ з’явилася на тлі того, як європейські органи влади продовжують доопрацьовувати MiCA після того, як його положення щодо стейблкоїнів почали застосовуватися в червні 2024 року. Ця рамка запровадила загальноєвропейські вимоги до токенів, прив’язаних до активів, і токенів електронних грошей, зокрема щодо управління резервами, прав на погашення та додаткових вимог для токенів, класифікованих як значущі.
MiCA вимагає, щоб резервні активи були юридично й операційно відокремлені від власного майна емітента, тоді як значущі токени підпадають під додаткові пруденційні вимоги та посилений нагляд.
Європейські регулятори раніше вже зосереджувалися на ризику погашення при формуванні рамки ліквідності. Технічна робота EBA зберегла окремі кошики ліквідності на один і п’ять днів, тоді як для значущих токенів встановлено вищі пороги через потенційний масштаб погашень.
Остання пропозиція ЄСЦБ зберегла б цей підхід, заснований на ліквідності, водночас скасувавши правило, яке змушує емітентів тримати мінімум 30% або 60% відповідних резервів у формі банківських депозитів.
У США банки просувають пов’язаний аргумент, але з протилежного боку балансів стейблкоїнів. Їхня увага зосереджена на тому, щоб не допустити відтоку депозитів від кредиторів через стейблкоїни з винагородою, тоді як пропозиція ЄСЦБ щодо резервів стосується ризику, який виникає, коли самі емітенти стейблкоїнів розміщують великі депозити в банках.
Суперечка щодо винагород залишалася активною напередодні вересневого голосування за CLARITY Act. Банківські групи стверджували, що стимули, прив’язані до балансів стейблкоїнів, можуть нагадувати відсотки за депозитами, тоді як криптокомпанії прагнули зберегти винагороди, пов’язані з транзакціями та іншою активністю на платформах. Компроміс у Сенаті мав на меті обмежити пасивну дохідність, зберігши при цьому деякі стимули, засновані на активності.
ЄСЦБ хоче, щоб заборона в ЄС охоплювала непряму винагороду незалежно від того, чи надходить дохід безпосередньо від емітента стейблкоїна, чи через кредитування, стейкінг або інший багаторівневий продукт, побудований навколо токена.
