Генеральний директор XPlace Артем Пономарьов закликав до створення безпечніших інструментів кредитування під забезпечення криптовалютою, оскільки протоколи DeFi-кредитування утримують понад $42 мільярди в загальній заблокованій вартості.
Артем Пономарьов, засновник і генеральний директор платформи цифрового багатства XPlace, повідомив crypto.news, що послуги з цифровими активами повинні вийти за межі допомоги людям у накопиченні багатства та надати їм відповідальні способи його використання.
«Я думаю, що ми переходимо до стадії, коли питання вже не просто в тому, чи володітимуть люди цифровими активами, а в тому, що вони насправді зможуть робити з накопиченим багатством», — сказав Пономарьов.
Його коментарі зосереджені на забезпеченому кредитуванні, яке дозволяє інвестору заставити Біткойн, інший криптоактив або токенізований цінний папір в обмін на ліквідність. На відміну від прямого продажу, ця домовленість дозволяє позичальнику зберігати вплив на заставлений актив, якщо тільки його вартість не впаде достатньо, щоб спричинити ліквідацію.
Пономарьов порівняв цю модель із позиками під заставу нерухомості або цінних паперів, що є поширеною послугою в традиційному управлінні багатством. Інвестори використовують кредити під забезпечення цінними паперами, коли їм потрібна готівка, але вони не хочуть продавати позиції, що утримуються для довгострокових прибутків.
«У традиційних фінансах позичання під заставу активів є абсолютно нормальним явищем», — сказав він. «Інвестори позичають під заставу цінних паперів або нерухомості, тому що вони не обов’язково хочуть продавати довгострокову позицію щоразу, коли їм потрібна ліквідність».
Американське Управління з регулювання фінансової індустрії (FINRA) описує кредитну лінію, забезпечену цінними паперами, як позику, що використовує активи, які знаходяться на інвестиційному рахунку, як заставу. Згідно з рекомендаціями FINRA для інвесторів, кредитор може вимагати додаткову заставу або продати заставлені цінні папери, коли їх вартість падає нижче необхідного рівня.
Пономарьов очікує, що власники цифрових активів шукатимуть подібну гнучкість, оскільки все більше особистого багатства переходить у Біткойн, інші криптоактиви та токенізовані акції. Замість того, щоб підтримувати окремі системи для криптовалютних активів, акцій та звичайних витрат, він сказав, що інвестори повинні мати можливість керувати активами як частинами єдиного фінансового становища.
«Якщо хтось володіє Біткойном поряд із токенізованими акціями, ці активи повинні мати можливість становити частину однієї фінансової картини та надавати доступ до ліквідності без необхідності продавати їх щоразу, коли користувач хоче витратити кошти».
Ринкові дані свідчать про значну активність криптокредитів. Панель кредитування DefiLlama показала близько $42,06 мільярда, заблокованих у 571 відстежуваному протоколі, при цьому Aave утримує приблизно $14,74 мільярда. Активні кредити на Aave становили близько $11,26 мільярда.
Нові активи також виходять на ончейн-ринки кредитування. У серпні XRP увійшов до кредитування Ethereum через FXRP від Flare та сховище Morpho, створене Sentora, що дозволило власникам позичати Ripple USD без продажу своїх XRP-активів.
Токенізовані акції додають ще одне потенційне джерело забезпечення, розміщуючи представлення акцій у блокчейн-мережах. RWA.xyz зафіксував $2,34 мільярда розподіленої вартості токенізованих акцій станом на 18 серпня, тоді як його загальна розподілена вартість реальних активів становила $38,21 мільярда.
Продукти в цій категорії не завжди надають покупцям однакові юридичні права. Деякі токени представляють пряме або бенефіціарне володіння цінними паперами, тоді як інші забезпечують синтетичний вплив, який лише відстежує ціну активу.
Американські трансфер-агенти порушили це питання в липні, коли вони вимагали посилення правил SEC для сторонніх токенів. Continental Stock Transfer & Trust та Асоціація трансферу цінних паперів стверджували, що продукти, створені без участі емітента, можуть залишити власників без права голосу, права власності або стандартного захисту інвесторів.
Пропозиція Пономарьова вимагатиме від систем кредитування визначати, які активи можуть слугувати заставою, а також як повинно бути перевірено їхнє володіння, зберігання та ринкова вартість. Токен, який лише відстежує акцію, може нести інші юридичні та ліквідні ризиби, ніж токенізована акція, пов’язана з офіційним реєстром акціонерів емітента.
Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) звернулася до цього розрізнення в січні. У своїй заяві про токенізовані цінні папери агентство зазначило, що акції, облігації, векселі, опціони та інші цінні папери можуть бути токенізовані, але їхній цифровий формат не змінює застосування федеральних законів про цінні папери.
Регульовані американські ринкові оператори з тих пір наблизили токенізовані цінні папери до існуючих торгових систем. SEC схвалила рамкову програму Nasdaq для токенізованих цінних паперів у березні, дозволивши відповідним цінним паперам та їхнім токенізованим формам використовувати той самий тікер, CUSIP, права акціонерів та книгу замовлень.
NYSE також запропонувала правила для токенізованих цінних паперів у рамках пілотного проекту Depository Trust Company. Згідно з поданням біржі, відповідні токени зберігатимуть права та привілеї звичайних цінних паперів, які вони представляють, продовжуючи використовувати існуючі механізми клірингу та розрахунків.
Доступ до ліквідності спричиняє втрати, коли вартість застави падає, згідно з американськими регуляторами та міжнародними фінансовими установами. FINRA попереджає, що позичальники, забезпечені цінними паперами, можуть зіткнутися з вимогами про поповнення маржі, примусовим продажем активів та змінними процентними витратами.
Крипто-застава додає цілодобові зміни цін та автоматизовану ліквідацію. Банк міжнародних розрахунків у своєму звіті про ризики в DeFi зазначив, що децентралізовані позики, як правило, надмірно забезпечені, оскільки позичальники можуть бути анонімними, а заставлені активи можуть бути дуже волатильними.
У таких системах протокол може автоматично продавати заставу, коли її вартість падає нижче зазначеного співвідношення. Продаж погашає позики кредиторам, але може залишити позичальників зі збитками, комісіями та без подальшого впливу на актив, який вони мали намір утримувати.
Пономарьов зазначив, що забезпечений кредит повинен надавати інвесторам контрольований доступ до існуючого багатства, а не заохочувати максимальне кредитне плече. Для того, щоб модель працювала, він закликав до консервативних лімітів співвідношення позики до вартості, безперервного моніторингу застави та чіткого розкриття інформації про процентні ставки та умови ліквідації.
«Користувач повинен точно розуміти, що станеться, якщо вартість його застави впаде, перш ніж він візьме позику», — сказав він.
Попередження до того, як позиція досягне рівня ліквідації, можуть дати позичальникам час для погашення частини позики або надання більшої застави. Консервативні коефіцієнти кредитування також залишили б більше простору між початковою вартістю позики та ціною, за якою продаються заставлені активи.
Дизайн оракулів представляє ще один ризик, оскільки протоколи DeFi покладаються на зовнішні системи ціноутворення для оцінки застави. Застарілі або маніпульовані ціни можуть вплинути на зафіксований стан позиції, тоді як швидкі ринкові спади можуть спричинити одночасну ліквідацію кількох позик. Липневий посібник з криптоліквідації пояснює, що примусові продажі можуть штовхати ціни вниз і запускати іншу групу позицій з кредитним плечем.
Американські інвестори також стикаються з ризиками зберігання при заставі цифрових активів. Керівництво персоналу SEC зазначає, що криптоактиви, що не є цінними паперами, не захищені Законом про захист інвесторів у цінні папери і можуть не мати захисту в рамках іншої конкретної системи неплатоспроможності.
Згідно з рекомендаціями SEC щодо зберігання криптовалют, клієнти можуть втратити активи, якщо брокер-дилер стане неплатоспроможним, залежно від того, як активи утримуються і чи стають вони частиною банкрутної маси фірми.
Правила капіталу США встановлюють окремі обмеження для кредиторів. Серпневий аналіз Crowell & Moring показав, що застава у вигляді цифрових активів не отримує визнання як пом'якшення кредитного ризику згідно з чинними правилами банківського капіталу. Юридична фірма також зазначила, що небанківським кредиторам можуть знадобитися державні ліцензії, залежно від їхньої діяльності та позичальників, яких вони обслуговують.
Податковий режим може відрізнятися залежно від структури крипто-забезпеченої позики. Служба внутрішніх доходів (IRS) розглядає цифрові активи як власність і зазвичай застосовує правила податку на приріст капіталу, коли власник їх продає або іншим чином відчужує. Правила IRS також вимагають від брокерів повідомляти про продажі цифрових активів, що підпадають під оподаткування, згідно з правилами, що набувають чинності поетапно.
Саме позичання не передбачає продажу активу, якщо операція функціонує як справжня позика, але примусове відчуження застави може створити операцію, що підлягає звітуванню. IRS зазначає, що справедлива ринкова вартість цифрового активу зазвичай визначається на дату та час його продажу або відчуження.
XRP
BTC
