Засновник Binance Чанпен «CZ» Чжао 7 вересня заявив, що первинні публічні пропозиції (IPO) «перейдуть у мережу» (on-chain), оскільки регульовані біржі та блокчечейн-компанії розширюють інфраструктуру для токенізованих цінних паперів.
Чжао не запропонував жодних термінів, запропонованої структури чи потенційного емітента у своїй короткій заяві. Його коментар був скоріше прогнозом, а не оголошенням за участю Binance чи підтвердженої пропозиції.
Частина інфраструктури, необхідної для проведення ончейн-IPO, вже функціонує. Франція завершила повністю токенізовану публічну пропозицію у квітні, тоді як Nasdaq і Нью-Йоркська фондова біржа встановили правила для торгівлі відповідними цінними паперами в токенізованій формі.
Ринкові дані також свідчать про зростаючий попит на блокчейн-акції. Токенізовані акції наразі становлять близько $2,9 мільярда розподіленої вартості, згідно з інформаційною панеллю RWA.xyz. Цей показник був приблизно на 14% вищим за попередній місяць, коли Чжао зробив свою заяву.
Французький постачальник аерокосмічної та оборонної продукції ST Group завершив токенізоване IPO через паризьку Lightning Stock Exchange, або Lise, у квітні. Компанія залучила €2,07 мільйона, продавши 113 525 акцій по €18,25 кожна.
Транзакція здійснювалася відповідно до Пілотного режиму Європейського Союзу щодо технології розподіленого реєстру. Юридичний радник Clifford Chance описав пропозицію як перше у світі повністю токенізоване IPO у своєму реєстраційному записі транзакцій.
На відміну від багатьох продуктів токенізованих акцій, ST Group випустила свій капітал через блокчейн-ринок із початкової стадії пропозиції. Інвестори отримали регульовані акції, а не токени, що забезпечували лише синтетичну цінову експозицію.
Crypto.news раніше повідомляв, що Lise планувала розмістити ST Group через перше в Європі повністю ончейн-IPO. Завершення транзакції продемонструвало, що компанія може провести первинну пропозицію через інфраструктуру розподіленого реєстру в рамках встановленого режиму цінних паперів.
Cantor Fitzgerald і Securitize також розробляють регульовану інфраструктуру для залучення капіталу на основі блокчейну. Компанії планують підтримувати IPO та подальші пропозиції, зберігаючи традиційні процеси андеррайтингу, відповідності вимогам та захисту інвесторів.
Їхнє партнерство, про яке йшлося в липні, спрямоване на виведення публічних пропозицій на регульовану блокчейн-інфраструктуру. Жодна компанія не назвала першого зовнішнього емітента, який використовуватиме цю систему.
Ринок США рухається через існуючі біржі та клірингові установи. SEC схвалила пілотний проєкт Nasdaq з токенізованих цінних паперів 18 березня.
Схвалений наказ дозволяє відповідним учасникам торгувати токенізованими версіями обраних цінних паперів Russell 1000 та основних індексних біржових продуктів.
Токенізовані та звичайні версії використовують один і той же біржовий стакан Nasdaq. Вони мають однаковий тікер, CUSIP, ціну та права акціонерів. Учасники можуть доручити Depository Trust Company здійснювати розрахунки за відповідними угодами в токенізованій формі.
Схвалений пілотний проєкт Nasdaq зберігає токенізовані акції в національній ринковій системі, а не переміщує торгівлю на непов'язаний криптомайданчик.
NYSE подала подібну зміну правил 9 квітня. Її заява до SEC встановила основу для торгівлі відповідними токенізованими цінними паперами поряд зі звичайними акціями в рамках пілотного проєкту DTC.
Ці програми не є нативними ончейн-IPO. Вони застосовують блокчейн-розрахунки до відповідних цінних паперів, які вже торгуються в існуючих ринкових структурах.
DTC провела живі виробничі транзакції за участю близько 40 фірм 15 липня. Компанія заявила, що ці тести перевели її послугу токенізації з розробки в виробничу діяльність. Очікується, що ширший запуск послуг відбудеться в жовтні 2026 року, згідно з офіційним оновленням DTCC.
Термін «токенізовані акції» охоплює кілька структур з різними юридичними правами. Емітент може розмістити свій офіційний реєстр акціонерів на блокчейні, або третя сторона може випустити токен, забезпечений акціями, що зберігаються у кастодіана.
Інша модель забезпечує синтетичну експозицію без передачі права власності на базову компанію. Власники синтетичних продуктів можуть не мати права голосу, дивідендів або претензій до зазначеного емітента.
SEC пояснила ці відмінності в січневій заяві. Співробітники розділили токенізовані цінні папери на структури, спонсоровані емітентом, і структури, спонсоровані третьою стороною, причому останні включають кастодіальні права та синтетичні інструменти.
Агентство заявило, що перенесення записів про право власності на блокчейн не змінює застосування федеральних законів про цінні папери. Пропозиції та продажі все ще повинні бути зареєстровані, якщо не застосовується виняток.
Ця заява була випущена співробітниками SEC і не є правилом Комісії. Вона не має самостійної юридичної сили, але пояснює, як три відділи агентства зараз розглядають токенізовані цінні папери.
Права інвесторів залишаються центральним питанням. Реєстратори закликали регуляторів віддавати перевагу структурам, забезпеченим емітентом, попереджаючи, що токени третіх сторін можуть створювати ризики банкрутства або надавати слабші права власності. Crypto.news повідомляв, що галузеві групи просили SEC обмежити токенізовані акції третіх сторін через ці занепокоєння.
Блокчейн-розрахунки можуть підтримувати дрібні акції, програмовану відповідність вимогам та довші години торгівлі. Це також може зменшити роботу зі звіряння, дозволяючи учасникам використовувати спільний запис про власність.
Однак токенізація не усуває автоматично андеррайтерів, аудиторів, юристів, реєстраторів або регульованих посередників. Ці сторони виконують функції, які виходять за рамки запису транзакцій.
Цілодобова торгівля також вимагає безперервної ліквідності, ринкового нагляду та грошових розрахунків. Токен може залишатися передаваним, коли його базовий ринок закритий, але обмежена ліквідність може призвести до більших різниць у цінах та волатильних біржових стаканів.
Традиційні біржі тестують способи вирішення цієї проблеми. Лондонська фондова біржа та материнська компанія Kraken, Payward, планують дослідити токенізовані британські публічні акції. LSE 24 може підтримувати торгівлю xStocks у 2027 році за умови схвалення регулятором.
У супутньому матеріалі Лондонська фондова біржа запропонувала включити основні акції, що котируються у Великій Британії, до системи xStocks. Проєкт залишається на стадії розробки і не є підтвердженим ончейн-IPO.
Наступними вимірними етапами є запланований на жовтень запуск DTCC, подальші рішення SEC та перший емітент, який використовуватиме систему пропозицій Cantor-Securitize. Велика компанія, яка обере нативне блокчейн-випуск, надасть сильніші докази прогнозу Чжао.
ETH
X
