Генеральний директор Coinbase Браян Армстронг закликав, щоб токенізовані акції мали повне забезпечення реальними цінними паперами, оскільки біржа прагне з'єднати глобальних інвесторів з фондовим ринком США, вартість якого перевищує 70 трильйонів доларів.
Армстронг написав у дописі в X, що Coinbase створила модель для токенізованих акцій, засновану на реальних акціях, правах на погашення та перевагах, пов'язаних з базовими цінними паперами.
За словами Армстронга, замість випуску синтетичних продуктів, які відстежують ціну акції, Coinbase забезпечує свої токени публічних акцій відповідними акціями, що зберігаються під опікою. Він додав, що інвестори можуть обмінювати відповідні токени на базові акції згідно з чинним регуляторним процесом.
Coinbase також додала функціонал дивідендів до продуктів і планує запровадити права голосу, зазначив Армстронг. Поєднуючи ці функції з ончейн-переказами, генеральний директор вважає, що ця структура може допомогти інвесторам та установам за межами країни отримати доступ до фондового ринку США.
24 серпня Coinbase представила свої перші власні токени акцій Base, пропонуючи відповідним інвесторам за межами США продукти, пов'язані з Apple, Nvidia, Meta та Alphabet. Як раніше повідомляв crypto.news, продукти торгуються під тікерами AAPLc, NVDAc, METAc та GOOGLc і використовують стандарт токенів B20 від Base.
Згідно з матеріалами запуску Coinbase, авторизовані учасники купують відповідні акції до того, як акції переміщуються на відокремлений кастодіальний рахунок. Coinbase описала кожен токен як пряме право на реальну акцію, заявивши, що така структура забезпечує більше, ніж просто цінову експозицію.
Coinbase Onchain SPV Ltd., компанія, зареєстрована на Глобальному ринку Абу-Дабі, офіційно випускає ці цінні папери. В офіційних проспектах емісії компанія Alpaca Securities визначена як брокер і кастодіан, відповідальний за купівлю, продаж і зберігання базових акцій США.
Alpaca зареєстрована в Комісії з цінних паперів і бірж США як брокер-дилер і входить до Управління з регулювання фінансової індустрії та Корпорації захисту інвесторів у цінні папери. Однак, згідно зі структурою Coinbase, Alpaca утримує акції для офшорної компанії-емітента, а не відкриває стандартний брокерський рахунок для кожного власника токена.
Проспект Nvidia від Coinbase описує кожен токен як пропорційний бенефіціарний інтерес у пулі депонованого майна. Юридичний титул на базові акції Nvidia зазвичай залишається за трастом, що означає, що власник токена не відображається безпосередньо в реєстрі акціонерів Nvidia просто шляхом зберігання NVDAc у гаманці.
У проспекті також зазначено, що акції, що зберігаються під опікою, утримуються в трасті для відповідних власників токенів. За умови дійсності трасту відповідно до законодавства Глобального ринку Абу-Дабі, депоноване майно залишатиметься відокремленим від активів емітента, якщо Coinbase Onchain SPV зіткнеться з банкрутством або неплатоспроможністю.
Верифіковані користувачі, описані в документах Coinbase як «наділені власники», можуть подати запит на погашення за базові акції, долари США або підтримувану криптовалюту, таку як USDC. Згідно з проспектом, емітент стягує комісію за погашення у розмірі 0,05%.
Перед обробкою запиту емітентом застосовуються перевірки комплаєнсу. Coinbase, Alpaca та інші постачальники послуг можуть перевіряти ідентифікацію власника, місцезнаходження, статус санкцій та інформацію про боротьбу з відмиванням грошей, тоді як ринковий розрахунок та продаж будь-яких базових акцій можуть затримати платіж.
Замовлення на погашення також не гарантує відображену вартість на момент подання запиту власником. Проспект попереджає, що ринкові ціни можуть змінюватися під час перевірок комплаєнсу, розрахунків або продажу акцій.
Користувачі можуть придбати токени акцій Coinbase через децентралізовані біржі без попереднього завершення повного процесу верифікації емітента. Документи Coinbase класифікують таких користувачів як ненаділених власників, доки вони не виконають необхідні умови.
Ненаділені власники можуть переказувати або торгувати токенами на дозволених ринках, але в проспекті зазначено, що емітент не визнаватиме їхні права на погашення або голосування. Вони не можуть вимагати доставку базових акцій або подавати інструкції щодо голосування, доки токенізаційна структура Coinbase не затвердить їхній статус.
Отже, опис Армстронга щодо обмінності застосовується відповідно до регуляторних та договірних умов, викладених у документах кожного продукту. Погашення доступне як функція продукту, але воно не є автоматичним для кожного гаманця, що зберігає токен.
Проспект Coinbase зазначає, що емітент зазвичай реінвестує грошові дивіденди, отримані від базової компанії, замість того, щоб надсилати гроші безпосередньо власникам токенів. Після купівлі більшої кількості акцій емітент коригує коефіцієнт депозиту, збільшуючи обсяг базового капіталу, представленого кожним токеном.
Податки та комісії зменшують суму, доступну для реінвестування. Згідно з заявкою Nvidia, розподіл коштів власникам, які не є громадянами США, зазвичай підлягає 30% податку, що утримується біля джерела, якщо податкова угода не передбачає нижчої ставки.
Емітент також стягує комісію у розмірі 5% від валової вартості дивідендів або інших розподілів. Корпоративні дії, витрати та податки можуть з часом змінювати коефіцієнт депозиту, тому один токен не завжди може представляти рівно одну цілу базову акцію після випуску.
Голосування також здійснюється непрямим шляхом. Проспект дозволяє наділеним власникам подавати інструкції емітенту, який потім може спробувати проголосувати акціями, що зберігаються під опікою, від їхнього імені.
На відміну від звичайного зареєстрованого акціонера, власник токена не обов'язково надсилає довіреність безпосередньо Apple, Nvidia, Meta або Alphabet. У заявці Coinbase зазначено, що голосування може залежати від чинного законодавства, наявного часу та практичних обмежень, тоді як певні права можуть бути обмежені або недоступні в деяких юрисдикціях.
Galaxy Research поставила під сумнів використання Coinbase фрази «реальна акція, якою ви фактично володієте», зазначивши, що ті ж самі матеріали запуску описують токен як пряме право на акцію. За даними Galaxy, Coinbase використовує сторонню обгортку, в якій юридичні відносини власника проходять через офшорну компанію спеціального призначення, а не через компанію, яка випустила базові акції.
Galaxy заявила, що не знайшла доказів того, що Apple, Nvidia, Meta або Alphabet спонсорували токени Coinbase. У моделі третьої сторони умови компанії з токенізації визначають, як дивідендні, голосувальні та викупні переваги передаються власникам.
Хоча токени відстежують акції американських компаній, Coinbase не пропонує їх громадянам США. У її проспектах зазначено, що ці цінні папери не були зареєстровані згідно з Законом про цінні папери 1933 року або в будь-якому державному регуляторі цінних паперів США.
Coinbase пропонує продукти за кордоном відповідно до Регуляції S, яка передбачає виняток з реєстрації для кваліфікованих операцій з цінними паперами, що здійснюються за межами Сполучених Штатів. Документи продукту забороняють їхню пропозицію, продаж або доставку всередині країни або на рахунок чи на користь особи США.
Американські клієнти можуть натомість торгувати звичайними акціями та біржовими фондами через Coinbase Capital Markets, окрему брокерську операцію, що є членом FINRA. Coinbase заявляє, що ця послуга підтримує торгівлю 24/5 і використовує Apex Clearing для виконання, кастоді та клірингу.
Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) наполягає на тому, що розміщення цінного паперу на блокчейні не виводить його з-під дії федерального законодавства про цінні папери. У своїх рекомендаціях щодо токенізованих цінних паперів агентство розрізняло продукти, спонсоровані емітентом, від токенів, створених непов'язаними третіми сторонами, які можуть надавати бенефіціарне володіння, право на цінні папери або лише економічну експозицію.
Торгова активність продуктів Coinbase зросла, незважаючи на обмеження в США. 13 вересня дані торгів Base показали, що обсяг токенізованих акцій на децентралізованих біржах досяг щоденного рекорду в 100 мільйонів доларів.
За даними Token Terminal, ця категорія згенерувала 730,9 мільйона доларів торгового обсягу за попередні 30 днів. Aerodrome обробила 557,1 мільйона доларів, або 76% від загального виміряного показника, тоді як Uniswap v4 обробила ще 139,3 мільйона доларів.
Пізніше Coinbase розширила початкову групу з чотирьох токенів продуктами, пов'язаними з Amazon, Microsoft, Strategy, SanDisk, Tesla та приватною SpaceX. Стандарт B20 від Base підтримує встановлені емітентом перевірки ідентичності, контролі переказів та інші обмеження комплаєнсу для гаманців та децентралізованих програм.
USDC
BTC
